Bonne nouvelle : les mauvais résultats du S&P 500 jouent en faveur de la Fed

Était-ce bon ou mauvais cette semaine lorsque Alphabet Inc. a déclaré aux investisseurs que la demande publicitaire qui avait contribué à gonfler son chiffre d’affaires de 50 % en deux ans commençait à diminuer ? Cela dépend de ce que vous entendez par mauvais, et a rarement une dispute sur les définitions destinées davantage aux marchés et à l’économie.

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(Bloomberg) – Était-ce bon ou mauvais cette semaine lorsque Alphabet Inc. a déclaré aux investisseurs que la demande publicitaire qui a contribué à gonfler son chiffre d’affaires de 50 % en deux ans commençait à s’atténuer ? Cela dépend de ce que vous entendez par mauvais, et a rarement une dispute sur les définitions destinées davantage aux marchés et à l’économie.

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Évidemment, c’était mauvais pour les actionnaires de la société mère de Google, qui ont vu 70 milliards de dollars effacés d’un coup. Les taureaux technologiques dans leur ensemble ont pris un bain, le Nasdaq 100 chutant de 2,3 % mercredi. Et la nouvelle n’a aidé personne à espérer que l’économie évitera une récession, étant donné le fameux aspect prospectif du marché publicitaire.

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Mais ces publics ne sont pas tout le monde. Un autre est que les gens craignent que l’inflation reste au-delà de tout moyen de la maîtriser. Parmi eux, Jerome Powell, dont la Réserve fédérale fait tout ce qu’elle peut pour freiner la flambée des prix.

Pour eux, on peut affirmer que les mauvaises nouvelles des entreprises ont commencé à devenir bonnes – ou du moins un mal nécessaire – lorsqu’elles sont considérées comme un signal de refroidissement de la demande, ce qui est finalement positif pour la stabilité économique et, un jour, les marchés eux-mêmes. C’est un rôle joué depuis longtemps par les points de données macro – une faible impression du PIB, par exemple, peut parfois déclencher une reprise du marché – mais rarement par les micro.

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« C’est une fonctionnalité, pas un bug », a déclaré par téléphone Art Hogan, stratège en chef du marché chez B. Riley. « Personne ne veut jamais vivre dans un monde où les mauvaises nouvelles sont de bonnes nouvelles, mais les mauvaises nouvelles que nous venons de recevoir de certaines des plus grandes sociétés à capitalisation boursière du S&P 500 étaient nécessaires. Il faut dire que les choses ralentissent – ​​les hausses de taux de la Fed doivent fonctionner.

Autant les investisseurs aiment un bon rapport sur les bénéfices, autant la machine à sous de Corporate America a alimenté de manière disproportionnée le boom inflationniste. Une étude de Josh Bivens, directeur de recherche à l’Economic Policy Institute, a révélé qu’avec l’augmentation des pressions sur les prix en 2021, l’engraissement des marges bénéficiaires des entreprises représentait plus de la moitié de l’augmentation. Les coûts de main-d’œuvre ont contribué à moins de 8% – un retournement de la dynamique qui s’est maintenue de 1979 à 2019.

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Le fait que les investisseurs doivent payer un prix pour les problèmes mondiaux plus importants a été un thème récurrent de 2022. La campagne de la Fed contre l’inflation menace l’économie, les sanctions contre la Russie ont provoqué des spasmes sur les marchés de l’énergie – peu de larmes ont été pleurées lorsque les actions ont souffert par la suite.

Une dynamique similaire commence à s’installer dans ce qui était auparavant un bastion d’espoir pour l’ensemble des actions – les bénéfices. Près d’un quart des entreprises déclarant des résultats cette saison ont manqué des estimations, élevées par rapport aux normes historiques, données compilées par l’émission de Wells Fargo. Les estimations elles-mêmes reflètent également un sérieux pessimisme intégré aux hypothèses. Pas plus tard qu’en mai, les bénéfices du troisième trimestre des sociétés du S&P 500 devaient augmenter de 9,7 %. Le gain attendu était de 2,5% la semaine dernière.

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Convaincre les investisseurs que les coups associés sont bons pour l’humanité est un défi de taille. La douleur a rarement été pire pour quiconque détient des sociétés dont les bénéfices sont insuffisants, la sanction moyenne se situant au nord de 4% cette saison des bénéfices, la pire depuis une décennie.

Dans le même temps, les contours du marché de la semaine dernière, avec un peu de torsion, pourraient correspondre à une thèse selon laquelle les problèmes de bénéfices étaient considérés comme autre chose que de mauvaises nouvelles par la population plus large d’investisseurs. Les rendements obligataires ont chuté au cours des cinq jours, l’un des plus grands évanouissements se produisant au moment où Amazon a signalé, et les industriels du Dow et une version à poids égal du S&P 500 ont fortement augmenté.

« C’est peut-être désagréable, mais la réalité est que certains pourraient le considérer comme un mal nécessaire », a déclaré John Stoltzfus, stratège en chef des investissements chez Oppenheimer & Co. « La Fed veut ralentir l’économie et c’est pourquoi le marché est en hausse plutôt qu’en baisse. Je pense que c’est ça.

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Microsoft Corp. a affiché sa plus faible croissance des ventes trimestrielles en cinq ans, pénalisée par un dollar américain fort, qui a bondi dans le sillage des hausses de taux d’intérêt de la Réserve fédérale. Alphabet a déclaré que la croissance publicitaire de sa filiale Google était freinée par l’inflation. Amazon.com Inc. a prévu des ventes plus faibles pour le trimestre des fêtes, car il fait face à la réduction des dépenses des consommateurs dans un contexte d’incertitude économique. Et Texas Instruments Inc. – dont les puces vont dans tout, des appareils électroménagers aux missiles, et qui est considéré comme un indicateur de la demande dans l’ensemble de l’économie – a diminué après que ses prévisions aient été inférieures aux estimations des analystes.

Du point de vue de l’entreprise, les mauvaises nouvelles ne sont pas bonnes, mais elles peuvent être perçues de manière plus positive d’un point de vue économique, déclare Anthony Saglimbene, stratège du marché mondial chez Ameriprise, car cela signifie que la Fed a un effet sur le refroidissement de l’économie.

« Du point de vue de la rentabilité des entreprises du S&P 500, elles veulent s’y retrouver du mieux qu’elles peuvent », a-t-il déclaré dans une interview au siège de Bloomberg à New York. « Ce sera plus difficile à faire plus l’activité économique ralentit. »

—Avec l’aide de Lu Wang et Isabelle Lee.

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