La banque a toujours été essentiellement un truc de confiance. Les banques se financent à partir de dépôts à court terme. Et puis ils prêtent cet argent à plus long terme – peut-être des mois, voire des années.
Mais ils ne se contentent pas de prêter l’argent en dépôt. Comme l’a noté la banque centrale des banquiers, la BRI, en 2014 :
«La banque est une question d’effet de levier. En termes simples, les banques sont des institutions à fort effet de levier qui ont pour mission de faciliter l’effet de levier pour les autres.
Ainsi, chaque cycle bancaire suit principalement le même schéma :
- À mesure que le climat des affaires commence à s’améliorer, ils augmentent leurs prêts
- Au départ, ils prêtent aux clients qui ont survécu à la dernière récession, donc les risques sont faibles
- Mais ensuite, un nouveau groupe de managers arrive, qui pensent que leurs prédécesseurs étaient beaucoup trop prudents
- Sûrs de leur propre capacité, ils augmentent l’effet de levier et les prêts – et enregistrent de gros bénéfices pendant un certain temps
- Mais ensuite, le prochain ralentissement survient et beaucoup de leurs nouveaux clients font faillite
Après cela, c’est un cas de «rinçage et retour» comme le confirme le graphique du Financial Times. Comme ils le notent, pendant le long marché haussier de 2002 à 2021 :
« Parmi les 24 principaux groupes industriels, les banques sont arrivées bonnes dernières, avec des rendements totaux annualisés sur cette période inférieurs à 6 %, soit moins de la moitié du rendement du marché au sens large ».
Et, bien sûr, au milieu de cette période – en 2008 – ils ont failli faire s’effondrer le système financier mondial.
NOUS AVONS, MALHEUREUSEMENT, ÉTÉ ICI AVANT
En d’autres termes, il semble que les banquiers n’apprennent jamais. Ou du moins, ils restent rarement en poste assez longtemps pour apprendre de leurs erreurs.
Comme les lecteurs de longue date s’en souviendront, nous avons passé une grande partie de la période 2005-2008 à avertir que les États-Unis se dirigeaient vers une crise financière majeure. Et l’un de nos principaux guides de l’époque était Hyman Minsky.
Comme nous l’avons noté ici alors en septembre 2008 :
« Son idée était qu’une longue période de stabilité, telle que celle vécue au cours de la dernière décennie, conduit finalement à une instabilité majeure.
« C’est parce que les investisseurs oublient qu’une récompense plus élevée équivaut à un risque plus élevé. Au lieu de cela, ils pensent qu’un nouveau paradigme s’est développé, où un effet de levier élevé et «l’efficacité du bilan» devraient être la norme. Elles s’endettent donc fortement, afin de financer des investissements toujours plus spéculatifs.
« Finalement, cependant, un « moment Minsky » se produit. Les revenus des nouveaux investissements s’avèrent trop faibles pour payer les intérêts dus sur la dette. La confiance dans le « nouveau paradigme » disparaît et, avec elle, la liquidité du marché. Les investisseurs se retrouvent incapables de vendre l’actif sous-performant et réalisent soudainement qu’ils ont surpayé. À son tour, cela incite à se précipiter vers les sorties. Les prix commencent alors à chuter assez fortement, alors que des « ventes de détresse » ont lieu. »
Il était évident en été que les choses allaient très mal. Et comme nous en avons discuté en détail en juin :
« Les marchés connaîtront de nombreux rallyes, mais l’histoire suggère que le vrai creux sera dans au moins 2 ans ».
9 mois plus tard, il semble que la pensée consensuelle soit désormais d’accord avec nous. Même le Wall Street Journal a averti plus tôt ce mois-ci :
« Vous ne pouvez pas mener l’expérience monétaire et fiscale la plus imprudente de l’histoire sans que la facture finisse par arriver à échéance. La première facture est arrivée sous forme d’inflation. La seconde est venue comme une panique financière, avec des dommages économiques qui pourraient ne pas se terminer avec la Silicon Valley Bank.
Vendredi soir, j’ai été interviewé par Maggie Lake de Real Vision.
Nous avons discuté de l’endroit où les risques réels pourraient se cacher sur les marchés financiers ?
Aux Etats-Unis? En Europe? Ou sont-ils en Asie ?
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