La détente de l’inflation dans un contexte de hausse des prix du logement pose un dilemme à la Fed

À première vue, l’indice américain des prix à la consommation de novembre suggérerait un soulagement parmi les décideurs politiques après le deuxième rapport consécutif sur l’inflation, inférieur aux attentes.

Avec une augmentation annuelle de 7,1 % du chiffre d’affaires et une baisse de l’inflation sous-jacente à 6 % sur une base annuelle, les données publiées mardi par le Département du travail sont à la fois bienvenues et constructives.

Mais tout n’est pas si rose. La forte baisse de 3,4 % des coûts des biens à un rythme annualisé moyen sur trois mois qui a freiné l’inflation globale contraste avec l’augmentation de 8,9 % des coûts du logement, ce qui pose tout un dilemme à la Réserve fédérale.

Les principaux facteurs comme les matières premières, l’énergie et les biens qui ont fait grimper l’inflation au cours des deux dernières années s’atténuent, tandis que l’inflation du logement et des services, qui alimente les pressions salariales, continue de grimper. Ces augmentations suggèrent une poursuite des efforts visant à rétablir la stabilité des prix.

La banque centrale s’apprête à prendre une décision monumentale quant à savoir s’il faut continuer à relever le taux directeur dans une récession qui devrait commencer l’année prochaine. Cette décision politique déterminera en grande partie l’ampleur et la durée du ralentissement.

Il reste encore beaucoup à faire par la Réserve fédérale dans ses efforts pour rétablir la stabilité des prix. Au début de l’année prochaine, la banque centrale devra décider de suspendre ou non ses hausses de taux juste au moment où les augmentations passées entrent en vigueur.

La chute des prix des matières premières, de l’énergie et des biens continue d’exercer une pression à la baisse sur les coûts de base, et la baisse des tarifs aériens et des coûts des soins médicaux limite la hausse des coûts des services. Pourtant, ce serait un abus de langage géant de se référer à un taux d’inflation de 7,1% comme une désinflation avec des salaires et des coûts de logement toujours en hausse.

Les principaux moteurs de l’inflation au cours des deux dernières années se sont atténués à mesure que le coût des biens et des transports baisse.

Mais les coûts d’habitation ont augmenté de 0,6 % sur le mois et le loyer équivalent des propriétaires a augmenté de 0,7 % sur le mois, en hausse par rapport au gain de 0,6 % le mois dernier. Les deux ont augmenté de 7,1 % sur une base annuelle, et il est clair que le logement continue d’être le principal moteur de l’inflation.

Politique à emporter

Les données d’inflation de novembre ne modifieront pas la prochaine décision politique de la Fed, qui sera publiée mercredi, mais façonneront les décisions de janvier et de mars.

Nous prévoyons une augmentation de 50 points de base cette semaine lors de la réunion du Federal Open Market Committee et une autre hausse de 50 points de base lors de sa réunion de janvier.

Alors que la détente des prix des matières premières, de l’énergie et des biens est encourageante et incitera à discuter d’une hausse de 25 points de base lors de la réunion de janvier, les coûts élevés du logement et l’orientation probable des coûts salariaux en fin d’année, alors que les salaires sont traditionnellement plus élevés, implique qu’une autre hausse de 50 points de base en janvier est justifiée.

Il est tout simplement trop tôt dans le cycle inflationniste pour renoncer aux efforts visant à rétablir la stabilité des prix compte tenu de l’orientation des loyers et des salaires équivalents des propriétaires sensibles à la politique.

Sous le titre

L’IPC supérieur a augmenté de 0,1 % sur le mois et de 7,1 % sur un an, tandis que l’inflation sous-jacente, qui exclut les coûts alimentaires et énergétiques plus volatils, a augmenté de 0,2 % sur le mois et de 6 % sur un an.

La bonne nouvelle est que les coûts de l’énergie ont diminué de 1,6 % sur le mois, les voitures et camions d’occasion ont chuté de 2,9 %, les tarifs aériens ont chuté de 3 %, les soins médicaux ont diminué de 0,5 % et les matières premières ont chuté de 0,3 % en novembre.

La mauvaise nouvelle est que les coûts d’habitation ont augmenté de 0,6 % au cours du mois et que le loyer équivalent des propriétaires a augmenté de 0,7 %, en hausse par rapport au gain de 0,6 % le mois dernier.

Tout aussi important, les coûts des services ont augmenté de 0,3 % et étaient en hausse de 7,2 % sur une base il y a un an. La pression sur les prix dans le secteur des services semble être d’environ 6 % sur une base annualisée de trois mois, et cela jouera dans la prochaine série de décisions politiques importantes de la Fed.

Les coûts des aliments et des boissons ont augmenté de 0,5 % sur le mois et de 10,3 % par rapport à il y a un an. Les coûts des vêtements ont augmenté de 0,2 % sur le mois, les coûts de transport ont diminué de 1,1 %, le coût des véhicules neufs est resté stable, les prix des loisirs ont augmenté de 0,5 % et les frais d’éducation ont augmenté de 0,3 %.

La vente à emporter

L’inflation a culminé plus tôt cette année et continue de se calmer à un rythme modeste. Les effets de base, ou les comparaisons avec il y a un an, continueront de façonner les perspectives d’inflation pendant une grande partie de l’année prochaine, en particulier une fois que les comparaisons d’une année sur l’autre dans le complexe énergétique freineront l’inflation.

Pourtant, la flambée des prix du logement et l’impact retardé de la hausse des coûts des services sur les salaires devraient s’accentuer au cours des prochains mois. Cela, à son tour, mettra la pression sur les décideurs politiques pour qu’ils ne renoncent pas prématurément à leurs efforts pour rétablir la stabilité des prix.

La stabilité des prix est une condition préalable à l’emploi durable maximal et à la croissance selon la tendance à long terme de 1,8 %. Une telle stabilité est dans l’intérêt des petites et moyennes entreprises de l’économie réelle.