COVID-19 provoque l'effondrement des marchés pétroliers: quand vont-ils récupérer?

Cette crise pétrolière ne sera résolue que par une reprise de la demande mondiale de pétrole, une fois les blocages levés et l'économie redémarrée.

Le 20 avril 2020, le prix du pétrole est entré dans l'histoire. Le contrat pétrolier de référence américain – connu sous le nom de West Texas Intermediate (WTI) – a terminé la journée à moins 37 $ / baril, pénétrant en territoire négatif pour la première fois. Il y avait tellement de pétrole disponible, avec si peu de demande de la part d'une économie mondiale bloquée, et presque plus d'espace pour le stocker, que les producteurs et les commerçants ont dû payer des acheteurs pour le retirer de leurs mains. Après avoir observé des taux d’intérêt nominaux négatifs, nous avons également constaté un prix négatif pour une marchandise réelle: deux événements «impossibles» se déroulant dans un délai relativement court.

Comment cela pourrait-il arriver?

Les mesures de verrouillage mises en place pour contenir la propagation du COVID-19 représentent un choc sans précédent pour la demande mondiale de pétrole. L'Agence internationale de l'énergie (AIE) prévoit que la baisse de la demande mondiale en avril atteindra jusqu'à 29 millions de barils / jour en glissement annuel (environ 30% de la demande), suivie d'une autre baisse significative en glissement annuel de 26 millions de barils / jour en mai. Le monde est revenu aux niveaux de demande de pétrole observés pour la dernière fois dans les années 90.

À la suite de cette baisse sans précédent de la demande, les installations de stockage de pétrole aux États-Unis se sont rapidement remplies, augmentant en moyenne de 16 millions de barils par semaine au cours des trois dernières semaines. La surabondance de pétrole est également évidente à Cushing (Oklahoma), un important centre commercial pour le pétrole brut américain auquel le pétrole qui s'échange sur le marché à terme américain est livré. Avec une capacité totale de stockage de pétrole de 80 millions de barils, Cushing ne dispose désormais que de 20 millions de barils de stockage gratuit, qui sont désormais entièrement réservés et devraient être complètement utilisés d'ici la fin mai.

Les contrats à terme WTI sont réglés par livraison physique de pétrole brut chaque mois, ce qui donne un lien réel avec l'un des dérivés les plus négociés au monde. Dans des circonstances normales, il y a un rapprochement entre la livraison physique et les prix à terme proches de l'expiration. Mais le 20 avril, alors que le WTI se dirigeait vers sa date d'expiration pour la livraison en mai, le manque de capacité de stockage disponible à Cushing a provoqué une vague de panique chez les commerçants détenant des contrats dérivés, qui se sont trouvés incapables de les revendre et sans stockage réservé pour faire livrer le brut au point de livraison spécifié dans le contrat: Cushing. C'est cette situation particulière qui a fait chuter le prix du pétrole, passant du niveau d'ouverture de 18 $ / baril à la baisse historique de 37 $.

Quand les marchés pétroliers vont-ils se redresser?

Le krach pétrolier résulte ainsi d'une série de coïncidences sur le marché pétrolier américain, et ne représente pas nécessairement les conditions futures du marché. Alors que le contrat de mai du WTI a chuté à moins 37 $ / baril, le WTI de juillet a continué de se négocier à environ 20 $ et le WTI d'octobre à environ 30 $. Cependant, une situation similaire au 20 avril pourrait se répéter lorsque le contrat de juin expirera le 19 mai (ce contrat est déjà sous forte pression sur le marché), et même après si la demande de pétrole ne se rétablit pas.

La demande est en effet la cause principale et la solution ultime à cette situation sans précédent. Ce que connaissent les marchés pétroliers, c'est un stress physique résultant d'une demande extrêmement faible et d'une capacité de stockage limitée. Cela continuera de se répercuter à moins que la demande mondiale ne reprenne.

Pour être clair, ce problème dépasse les États-Unis et concerne le monde entier. La capacité de stockage mondiale gratuite est actuellement estimée à 500-600 millions de barils, qui pourraient être épuisés d'ici juin. C'est la raison pour laquelle, après la crise du WTI, le Brent (la principale référence mondiale des prix du pétrole, couvrant les deux tiers du pétrole brut commercialisé internationalement) a également connu une nouvelle pression à la baisse, avant de se rallier après un président Trump. tweeter menace d'une action militaire contre des canonnières iraniennes dans le Golfe.

Pour tenter d'empêcher un tel scénario, les principaux producteurs mondiaux de pétrole de l'alliance OPEP + ont conclu le 12 avril un accord historique visant à réduire la production mondiale de pétrole de près de 10%, à compter du 1er mai. Cela a mis fin à une guerre des prix du pétrole déclenchée un mois auparavant par l'Arabie saoudite, en réponse au refus de la Russie de réduire conjointement la production de pétrole pour équilibrer les effets de la pandémie sur la demande. Cependant, les développements les plus récents ont clairement montré que l'ampleur du déséquilibre des marchés pétroliers est bien au-delà de la portée de cet accord de coupure de l'offre.

Des sociétés comme ConocoPhillips et Continental Resources ont déjà annoncé qu'elles fermeraient 25 à 30% de leur production de pétrole, et tous les autres producteurs américains seront obligés de prendre des mesures similaires. La production de pétrole aux États-Unis s'élevait à 13 millions de barils / jour en février et devrait, selon IHS Markit, baisser de 2,9 millions de barils / jour d'ici la fin de l'année en raison de la situation actuelle. Mais des arrêts brusques endommagent en partie les gisements de pétrole, et les redémarrer une fois que la demande sera de retour prendra plus de temps et limitera en tout cas leur capacité. Les dépenses en capital des sociétés d'exploration et de production diminueront également considérablement cette année. Les premières estimations font état d'une réduction des dépenses de 40% aux États-Unis et de 20% au niveau mondial par rapport à 2019. Tout cela pourrait entraîner des déséquilibres importants à moyen terme. Bien que les bas prix du pétrole soient une bonne nouvelle pour les consommateurs à court terme, ils ne le sont pas nécessairement à moyen terme, car les prix pourraient augmenter. En outre, comme le suggère l'AIE, des prix bas pourraient compromettre la capacité de l'industrie pétrolière à développer certaines des technologies nécessaires aux transitions vers des énergies propres dans le monde.

Pour éviter d'endommager durablement l'industrie pétrolière américaine, le président Trump pourrait chercher à prendre d'autres mesures, telles que le renflouement des producteurs américains, l'introduction de tarifs sur les importations de pétrole étranger, la libération de la capacité de stockage ou même l'achat de pétrole que les producteurs laissent dans le sol jusqu'à ce que les prix récupérer. Pendant ce temps, l'alliance OPEP + pourrait essayer d'intensifier son accord de réduction de la production dans une tentative désespérée de contribuer à un rééquilibrage du marché.

Toutes ces mesures pourraient atténuer les dommages causés aux producteurs de pétrole américains et mondiaux, mais il est raisonnable de supposer que cette crise pétrolière ne sera finalement résolue que par une reprise de la demande mondiale de pétrole, une fois les verrouillages levés et l'économie redémarrée. Autrement dit, COVID-19 entraîne un effondrement des marchés pétroliers, et ils ne pourront revenir à la normale (ou à une «nouvelle normalité», car les dommages pourraient durer longtemps) qu'une fois le virus vaincu.


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