David Rosenberg : Pourquoi le rallye du gaz naturel a des jambes

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Par David Rosenberg et Krishen‎ Rangasamy

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La remontée des prix du gaz naturel cette année a été pour le moins impressionnante et semble durable. Soutenus par une forte demande et une offre serrée, les contrats à terme sur gaz naturel pour le premier règlement de contrat expirant ont grimpé à 3,82 $ US par mmbtu en juillet, le plus haut depuis fin 2018. Les investisseurs, cependant, ne semblent pas convaincus que le rallye peut être soutenu : chaque taureau marché exige une bonne dose de scepticisme.

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Le marché est en effet en déport, peut-être influencé par les prévisions de baisse des prix de l’Energy Information Administration des États-Unis l’année prochaine. Comme l’EIA, nous sommes optimistes quant à la production de 2022, bien que nous soyons moins convaincus que ces nouveaux approvisionnements seront suffisants pour répondre à la croissance de la demande. Depuis qu’ils ont atteint un creux de plusieurs décennies l’année dernière, grâce à la pandémie, les prix du gaz naturel aux États-Unis ont plus que doublé.

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Une reprise économique associée à des températures extrêmes ont fait bondir de 4 % la consommation d’électricité au premier semestre 2021 par rapport à la même période l’an dernier, alimentant une augmentation de la demande de gaz naturel des producteurs d’électricité. L’offre a également été restreinte, grâce à l’aplatissement de la production et à des exportations record, les producteurs américains de gaz naturel cherchant à profiter de la hausse des prix mondiaux.

Il existe cependant des doutes quant à la durabilité de la hausse des prix du gaz naturel. L’EIA s’attend à ce que les prix (Henry Hub spot) baissent l’année prochaine car l’offre augmente plus rapidement que la demande. Ce point de vue semble être partagé par les investisseurs basés sur le déport sur les marchés du gaz naturel, le prix du 1er contrat expirant dépassant celui d’un contrat expirant de 12 mois par le plus grand nombre depuis 2018.

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Cela renforce peut-être l’idée que le gaz naturel a dépassé sa surperformance par rapport au pétrole dans ce cycle haussier des matières premières. Mais un examen plus attentif révèle que le ratio des prix du pétrole au gaz, malgré la baisse récente, est à peu près conforme à la moyenne des cinq dernières années. En tant que tel, plutôt que de dépasser, le gaz naturel semble avoir rattrapé le pétrole après avoir sous-performé plus tôt.

Comme l’EIA, nous sommes optimistes quant à la production de gaz naturel en 2022, qui devrait reprendre après une stagnation en 2021 jusqu’à présent. La hausse des prix des matières premières cette année devrait en effet inciter les producteurs de gaz naturel et de pétrole (c’est-à-dire y compris ceux qui produisent du gaz à partir de plates-formes pétrolières). À elle seule, une montée en puissance de la production est négative pour les prix. Mais nous sommes moins convaincus que l’EIA que ces nouveaux approvisionnements seront suffisants pour répondre à la croissance de la demande.

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D’une part, le stockage devra être reconstitué après l’épuisement des stocks résultant d’un hiver brutal dans de nombreuses régions des États-Unis et d’un été caniculaire, qui ont tous deux fait augmenter la demande d’électricité et, par conséquent, les sources de combustibles tels que le gaz naturel. À la fin du mois de juillet, les stocks (ce que l’EIA appelle « Working Underground Storage ») étaient d’environ 2 800 milliards de pieds cubes (bcf). C’est non seulement bien en deçà des niveaux de l’an dernier, mais aussi environ cinq pour cent en dessous de la moyenne quinquennale pour cette période de l’année. Les injections hebdomadaires nettes dans le stockage ont atteint en moyenne 55 milliards de pieds cubes sur la période avril-juillet, également bien en deçà de la moyenne quinquennale.

Même si les injections parviennent à reprendre et à égaler la moyenne quinquennale de 59 milliards de pieds cubes par semaine pour le reste de la saison de recharge, les stocks seraient à peine supérieurs à 3 500 milliards de pieds cubes à la fin octobre, soit 6% de moins que la moyenne sur cinq ans. pour cette période de l’année. En d’autres termes, les ours de gaz naturel devraient soit espérer que les injections dans le stockage d’août à octobre dépassent considérablement la moyenne sur cinq ans, soit prier pour une saison des ouragans calme et un hiver doux.

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La tendance à la décarbonation est haussière pour le gaz naturel

La tendance à la décarbonation est également haussière pour le gaz naturel. Vous ne passez pas du charbon aux panneaux solaires d’un seul coup. Le gaz naturel a évidemment une empreinte carbone, mais il est considéré par beaucoup comme un « carburant relais » sur la route pour atteindre à terme l’objectif de zéro émission nette. À court et moyen terme, le gaz naturel devrait remplacer les combustibles fossiles tels que le charbon et le pétrole, dont l’empreinte carbone est encore plus importante.

Nous sommes déjà au milieu d’un tel déplacement dans la production d’électricité. Malgré la stagnation de la production d’électricité aux États-Unis au cours des 15 dernières années, la part du gaz naturel dans la production d’électricité a plus que doublé pour atteindre 40 %. L’utilisation du gaz naturel dans la production d’électricité devrait se modérer plus tard cette année dans un contexte de hausse des prix (ce qui devrait encourager certains producteurs à passer à des combustibles moins coûteux tels que le charbon), mais les considérations liées au changement climatique garantissent qu’il restera un élément crucial du système électrique américain. pour les années à venir.

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Une étude récente du Center on Global Energy Policy de l’Université de Columbia a révélé que : « … investir davantage dans le réseau domestique de gazoducs pourrait aider les États-Unis à atteindre leurs objectifs de zéro émission nette plus rapidement et à moindre coût. »

L’essentiel : les perspectives pour le gaz naturel américain semblent positives malgré un marché en déport. Nous sommes encouragés par des stocks relativement bas, une forte demande de production d’électricité et des exportations solides. De plus, les prix (actuellement un peu plus de 4 $ US par mmbtu) n’ont pas encore atteint des niveaux qui vont attirer une nouvelle production tout de suite. La production devrait encore augmenter l’année prochaine après une année 2021 en grande partie stable, bien qu’il ne soit pas clair si ces nouvelles offres seront suffisantes pour répondre à la croissance de la demande dans ce qui devrait être une solide expansion économique non seulement aux États-Unis mais aussi dans le monde (qui sera soutenir les exportations américaines et ronger l’approvisionnement national en gaz naturel).

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Qu’est-ce que tout cela signifie pour les investisseurs? Si l’on a raison sur la résistance des prix du gaz naturel, les actions liées aux producteurs américains de gaz naturel et de gaz naturel liquéfié (GNL), dont certaines ont pris du retard par rapport à la hausse des prix, devraient en bénéficier. Dans le monde développé, les investisseurs en actions mondiales doivent noter que les pays ayant les réserves prouvées de gaz naturel les plus élevées sont les États-Unis (dans les cinq premiers), le Canada et la Norvège (top 20) et l’Australie (top 30). En ce qui concerne les volumes d’exportation de GNL, les États-Unis et l’Australie sont également en tête de liste mondiale.

David Rosenberg est le fondateur de la société de recherche indépendante Rosenberg Research & Associates Inc. Vous pouvez vous inscrire pour un essai gratuit d’un mois sur le site Web de Rosenberg.

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