De la crise de la dette des années 1980 à l’ère de la cryptographie, la surveillance de la stabilité financière est en constante évolution – Blog du FMI

Par Tobias Adrian, Fabio Natalucci et Mahvash S. Qureshi

Le rapport du FMI sur la stabilité financière dans le monde, présenté en 2002, a marqué une étape vers une évaluation plus complète des risques sur les marchés financiers et des flux de capitaux transfrontaliers.

Il y a vingt ans, le FMI publiait sa première Rapport sur la stabilité financière mondiale renforcer la surveillance des marchés financiers après une série de crises dans les économies de marché émergentes et l’effondrement des dot-com.

Cette publication semestrielle du Département des marchés monétaires et de capitaux a depuis évolué au fil des années de changements sismiques dans le paysage économique et financier mondial pour devenir l’un de nos principaux outils de surveillance multilatérale. Avec le Perspectives de l’économie mondiale et le Moniteur fiscalce rapport phare vise à favoriser la stabilité monétaire et financière internationale.

Le début

Le suivi de la santé et des perspectives de l’économie mondiale et des pays membres est le fondement du travail du Fonds. Ce rôle de surveillance, décrit dans les amendements à nos statuts adoptés pour la première fois lors de la conférence de Bretton Woods en 1944, nous charge de surveiller et de protéger le système monétaire international.

Dans les premières années, la surveillance s’est concentrée sur les politiques macroéconomiques et de taux de change des pays membres, mais la croissance du secteur bancaire international au début des années 1970 a mis en évidence la nécessité de mieux suivre les marchés financiers mondiaux et d’évaluer les implications pour la stabilité financière. En conséquence, le Fonds a entamé des discussions avec les autorités monétaires des principales places financières et, en 1974, a lancé des rapports internes sur l’évolution et les perspectives du marché.

À partir de 1980, le rapport connu sous le nom de Marchés de capitaux internationaux est devenu notre principal véhicule pour surveiller les conditions des marchés financiers, avertir des risques et analyser les perturbations telles que la crise de la dette en Amérique latine dans les années 1980 ou la crise du mécanisme de taux de change en Europe au début des années 1990. Mais l’expansion et l’intégration rapides des marchés de capitaux mondiaux à cette époque, ainsi que les crises financières qui en ont résulté en Asie et dans plusieurs autres marchés émergents, ont mis en évidence la nécessité de mieux évaluer les risques systémiques.

L’introduction de la Rapport sur la stabilité financière mondiale a marqué une étape importante vers une évaluation plus complète et plus fréquente des flux de capitaux transfrontaliers et des risques des marchés financiers. Dans sa présentation du premier GFSR, le directeur général de l’époque, Horst Köhler, a noté que le rapport avait ses racines dans la crise.

« L’expansion rapide des marchés financiers a souligné l’importance d’une évaluation constante des flux de capitaux du secteur privé qui sont le moteur de la croissance économique mondiale, mais parfois également au cœur des développements de la crise », a-t-il écrit. « Les opportunités offertes par les marchés internationaux des capitaux pour améliorer la prospérité mondiale doivent être contrebalancées par un engagement à prévenir les crises financières débilitantes. »

Tournant

Le GFSR s’est depuis concentré sur l’identification des vulnérabilités cycliques et structurelles dans les secteurs bancaire et non bancaire des économies de marché avancées et émergentes, les risques qu’ils posent et les options politiques pour atténuer ces risques.

Les vulnérabilités telles que l’effet de levier ont tendance à s’accumuler lorsque les conditions financières sont faciles et que l’appétit pour le risque des investisseurs est fort. Et dans des moments comme celui-là, nos rapports de stabilité mettent davantage l’accent sur les menaces potentielles que nous voyons se développer.

L’un des moments les plus décisifs pour le GFSR est arrivé en 2007, lorsque la contagion de la crise du logement aux États-Unis a secoué les économies et les marchés mondiaux. Dans un monde étroitement intégré, la crise financière mondiale a souligné à quel point il est essentiel de mieux relier les points entre les institutions, les secteurs et les pays.

Depuis lors, le Fonds a intensifié ses efforts pour analyser et comprendre les interconnexions et les risques systémiques, les interconnexions et les retombées transfrontalières, ainsi que le rôle des politiques macroprudentielles dans le renforcement de la résilience du système financier.

Ces dernières années, nous avons adopté un cadre conceptuel pour une évaluation et un suivi plus systématiques des risques pour la stabilité financière. Il se concentre sur les vulnérabilités qui amplifient les chocs négatifs, créant une boucle de rétroaction négative entre la chute des prix des actifs et le resserrement des conditions financières, le désendettement des entreprises financières et l’affaiblissement de l’activité économique.

La mise en œuvre empirique du cadre s’appuie sur deux outils : un large ensemble d’indicateurs de vulnérabilité clés pour les secteurs financier et réel (tels que la capacité de service de la dette et le ratio actifs liquides/engagements à court terme) qui peuvent servir d’objectifs intermédiaires pour les politiques macroprudentielles (telles que les coussins de fonds propres et les ratios de couverture des liquidités) ; et une mesure globale de la façon dont les risques de stabilité financière pourraient affecter l’activité économique mondiale attendue, que nous appelons « croissance à risque ».

Ces outils sont complémentaires à des fins de surveillance et d’élaboration des politiques, car une analyse granulaire des expositions spécifiques fournit la nuance et la profondeur nécessaires à la mesure sommaire des menaces à la croissance économique.

Le GFSR a également appelé activement à une refonte du paysage réglementaire international pour combler les lacunes révélées par la crise financière mondiale. En outre, il a soutenu le renforcement de la surveillance des institutions financières non bancaires, qui ont assumé un rôle plus important dans l’intermédiation depuis la crise et pourraient rendre le système plus vulnérable.

Vigilance constante

Bien que nous ayons fait des progrès, l’évolution continue des marchés financiers mondiaux, notamment en raison du rythme vertigineux de l’innovation technologique, introduit toujours de nouvelles vulnérabilités et de nouveaux risques qui exigent une vigilance constante. Par exemple, l’avènement d’une technologie informatique rapide et hautement sophistiquée a facilité la croissance du trading à haute fréquence, qui peut améliorer l’efficacité du marché mais peut aussi être une source d’instabilité du marché.

D’autres technologies émergentes telles que l’intelligence artificielle et le registre distribué révolutionnent les marchés financiers grâce à des actifs fintech et cryptographiques qui offrent des opportunités mais aussi des risques fondamentaux que le GFSR met en avant. Le changement climatique constitue une autre menace pour la stabilité que nous analysons de plus en plus, ainsi que le rôle que la finance durable et le secteur privé peuvent jouer dans la promotion d’une transition verte.

Et maintenant, comme nos récents rapports l’ont souligné, la pandémie et la guerre persistantes en Ukraine ont encore aggravé les risques financiers en exacerbant les fragilités préexistantes, en contribuant aux plus fortes pressions inflationnistes depuis des décennies et en confrontant les marchés de capitaux internationaux à un plus grand risque de fragmentation.

Plus que jamais, l’évolution technologique rapide ainsi que les chocs fréquents et variés rendent notre surveillance cruciale pour préserver la stabilité monétaire et financière internationale afin de favoriser la croissance et l’inclusion. Et il est de plus en plus clair que, pour ce faire, nous devons sans cesse adapter et affiner nos outils d’évaluation des risques pour mieux scruter le paysage financier mondial et renforcer sa résilience.

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