L’objectif politique de la réunion de mercredi du Comité fédéral de l’open market sera de préparer les acteurs du marché au changement majeur de politique qui nous attend : une hausse des taux en mars, une autre en juin et une liquidation des bilans susceptible de commencer en juin ou juillet. .
Les décideurs politiques et les investisseurs ne devraient anticiper aucun changement du taux directeur, mais devraient anticiper une déclaration de politique générale et une conférence de presse visant à façonner les attentes.
L’objectif principal est pour la Réserve fédérale de verrouiller les attentes pour les six prochains mois et de définir ce qui se passera très probablement au cours du reste de l’année. Cela impliquerait que la conférence de presse sera tout aussi importante, voire plus, que l’énoncé de politique.
Alors que l’on parle beaucoup d’une hausse surprise de 50 points de base – trop importante et irresponsable selon notre estimation – nous prévoyons maintenant trois hausses de taux de 25 points de base cette année avec la possibilité d’une quatrième. En outre, nous nous attendons à une réduction du bilan de la Fed, qui s’élève actuellement à près de 9 000 milliards de dollars, au cours des trois prochaines années, qui approchera les 3 000 milliards de dollars, mais ne comportera aucune vente d’actifs.
Il s’agit d’un événement à risque majeur pour le marché, et la Fed devra donner suite à la réunion avec une rhétorique soigneusement élaborée pour définir ce qu’elle fait, l’expliquer au public et définir une direction à la fois progressive et ordonnée à une époque où le risque d’inflation augmente.
La déclaration
Les principaux changements apportés à la déclaration s’articuleront autour de l’idée que le plein emploi est proche, nécessitant un ajustement de la politique. Dans la déclaration de décembre de la Fed, les indications sur le rythme du resserrement potentiel ont été supprimées et elles ne réapparaîtront pas de si tôt
Les principaux changements apportés à l’énoncé de politique de la Fed s’articuleront autour de l’idée que le plein emploi est proche.
Le paragraphe initial de la déclaration sera très probablement modifié pour refléter le récent ralentissement de l’activité économique en raison de la variante omicron. Il y a peu de chances que le risque pour les perspectives de la crise de santé publique soit écarté.
Enfin, nous ne prévoyons aucun changement – principalement en raison de la perturbation de l’activité économique causée par la variante omicron – pour modifier le rythme de la réduction des achats d’actifs de la Fed, qui est à un rythme de 60 milliards de dollars par mois, contre 30 milliards de dollars.
Bien que nous reconnaissions les arguments en faveur d’une accélération de la fin du programme d’achat d’actifs, la Fed n’a signalé aucune intention de le faire. Pour cette raison, nous nous attendons à ce que le statu quo soit maintenu alors que la banque centrale se concentre sur la préparation du public, des décideurs et des acteurs du marché à un changement majeur.
La conférence de presse
Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, utilisera presque sûrement la conférence de presse de mercredi pour jeter les bases d’une normalisation de la politique, ce qui, dans ce cycle, signifiera des hausses de taux et une réduction du bilan.
Les acteurs du marché ont prévu quatre hausses de taux complètes cette année avec la probabilité d’une cinquième hausse. Bien que nous pensons que c’est prématuré, Powell aura l’occasion d’aborder cette possibilité.
De plus, compte tenu de l’arrivée de trois nouveaux candidats potentiels au conseil d’administration de la Fed au cours des trois à quatre prochains mois, le FOMC deviendra plus accommodant, et Powell sera certainement interrogé sur le personnel.
Il sera également confronté à des questions inconfortables sur les récents scandales de vente d’actions qui ont tourmenté la Fed, ainsi qu’à des questions directes sur la manière dont la Fed entend utiliser sa large gamme d’outils pour faire face à la hausse de l’inflation.
Bien que nous ne nous attendions pas à une discussion complète sur la manière dont la Fed entend réduire son bilan. Powell serait sage de commencer à fournir un cadre sur ce à quoi cela ressemble.
Il voudra peut-être commencer par un rappel de la façon dont la Fed a procédé entre 2017 et 2019, lorsqu’elle a procédé à une réduction similaire. Au cours de cette période, la banque centrale a plafonné le montant des actifs arrivant à échéance autorisés à sortir de son bilan à 50 milliards de dollars par mois, soit 30 milliards de dollars en bons du Trésor et 20 milliards de dollars en titres adossés à des créances hypothécaires. Compte tenu des près de 9 000 milliards de dollars au bilan de la Fed aujourd’hui, cela doublera presque sûrement une fois que cette politique sera enclenchée.
