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Jeremy Rudd, économiste principal à la Réserve fédérale américaine, conteste un élément clé de la stratégie de politique monétaire de la Fed : que les attentes du public en matière d’inflation sont le principal moteur des résultats inflationnistes. Si les entreprises, les ménages et les marchés financiers s’attendent à une hausse des prix, selon la théorie conventionnelle, les travailleurs exigeront des salaires plus élevés par anticipation et les prix augmenteront en conséquence. La Fed surveille donc de près les anticipations d’inflation et cherche à les ancrer à 2%. Rudd soutient que la théorie qui sous-tend cela « n’est pas fondée », avec peu de soutien des tendances historiques de l’inflation. Les salaires sont probablement beaucoup plus influencés par les changements du coût de la vie au cours de la période actuelle que par ceux perçus à l’avenir, ce qui rend ces assurances régulières de la Fed inefficaces.. En fait, suggère-t-il, « il est bien plus utile de s’assurer que l’inflation reste hors des écrans radar des gens que de tenter de « réancrer » l’inflation attendue à un certain niveau.
Alexandra Tabova du Federal Reserve Board et Francis Warnock de l’Université de Virginie remettent en question l’opinion conventionnelle selon laquelle les investisseurs étrangers dans les bons du Trésor américain reçoivent des rendements inférieurs à ceux des investisseurs nationaux. En utilisant des données de niveau de sécurité sur les avoirs étrangers de bons du Trésor sur la période 2003-2019, ils constatent que en tenant compte du risque, les investisseurs étrangers – tant privés qu’officiels – font un peu mieux que les investisseurs nationaux sur le marché du Trésor. Les investisseurs privés étrangers, en particulier, obtiennent des rendements supérieurs au taux du marché. Une hausse du rendement du Trésor par rapport au rendement souverain (le taux de rendement de la dette émise par le gouvernement étranger) amène les investisseurs privés étrangers à exiger davantage de titres du Trésor, constatent les auteurs, remettant en cause l’idée que la demande étrangère pour les bons du Trésor américain n’est pas sensible. aux changements de prix. L’idée que les portefeuilles du Trésor des étrangers fonctionnent mal provient probablement des limites des données accessibles au public, notent les auteurs, ce qui explique pourquoi leurs résultats s’écartent considérablement des autres estimations.
En réponse à la récession du COVID-19, le gouvernement américain a augmenté le crédit d’impôt pour enfants à compter de juillet 2021 et l’a rendu plus largement disponible. Zachary Parolin de l’Université de Columbia et ses co-auteurs constatent que les paiements améliorés ont considérablement réduit l’insuffisance alimentaire des familles qui les ont reçues. En utilisant les données d’enquêtes auprès des ménages d’avril à août 2021, les auteurs constatent que les paiements initiaux étaient associés à une baisse de 25 % de l’insécurité alimentaire dans les ménages à faible revenu avec enfants. Les ménages dont les revenus annuels bruts sont inférieurs à 35 000 $ en 2019 ont particulièrement bénéficié de la politique élargie, selon les auteurs, tandis que ceux des tranches de revenu les plus élevées ont été moins touchés, probablement parce qu’ils ont rencontré moins de difficultés au départ. « Au fur et à mesure que davantage d’enfants recevront l’allocation dans les mois à venir, les difficultés alimentaires, et peut-être d’autres formes de difficultés matérielles, pourraient encore diminuer », concluent les auteurs.
Source : Le Wall Street Journal
«Alors que l’inflation a été bien supérieure à l’objectif au cours des six derniers mois, affectant les consommateurs et les entreprises, elle a déjà passé environ un quart de siècle en dessous de 2%. Il y a de bonnes raisons de s’attendre à un retour à la dynamique d’inflation d’avant COVID en raison des caractéristiques structurelles sous-jacentes d’une courbe de Phillips relativement plate, de taux d’intérêt d’équilibre bas et d’une faible inflation tendancielle sous-jacente. Alors que la stratégie pour ramener l’inflation vers la cible après un dépassement modéré est bien testée et efficace, l’expérience suggère qu’il est difficile de guider l’inflation vers la cible par le bas », déclare Lael Brainard, membre du Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale.
« Une fois que les contraintes liées au COVID se seront retirées, je ne vois aucune raison pour laquelle le marché du travail ne devrait pas être aussi fort ou plus fort qu’il ne l’était avant la pandémie. Les indications prospectives sur l’emploi maximum et l’inflation moyenne placent la barre beaucoup plus haut pour le décollage du taux directeur que pour le ralentissement du rythme des achats d’actifs. J’insiste sur le fait qu’aucun signal sur le timing du décollage ne doit être tiré d’une décision d’annoncer un ralentissement des achats d’actifs. Nous avons appris cet été qu’il est important de rester très attentif aux données et de ne pas trop peser sur des perspectives qui restent très incertaines. Dans la mise en œuvre de la politique étape par étape, nous devons rester fidèles à notre nouveau cadre et attentifs aux conditions changeantes afin d’assurer une dynamique suffisante alors que les vents arrière budgétaires se transforment en vents contraires pour atteindre nos objectifs maximaux en matière d’emploi et d’inflation. »
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