La Banque européenne d'investissement (BEI) est la plus grande banque multilatérale de développement (BMD) au monde, compte tenu du volume de ses emprunts et de ses prêts. Elle a cependant été critiquée pour sa stratégie d'investissement trop conservatrice (Claeys et Leandro, 2016). Cette prudence a contribué à sa solide notation de crédit AAA.
Conscient de l'évolution des besoins de l'Union européenne, le Conseil des gouverneurs de la BEI a commencé à supprimer la limite statutaire de son ratio d'endettement (le montant qu'elle peut prêter par rapport à ses ressources propres), le faisant passer de 250 à 290 %, sous réserve de l'approbation du changement de statut par les institutions de l'Union européenne. Cela lui permettra d'investir davantage sans augmenter sa base de fonds propres. Cette mesure est la bienvenue et indique, espérons-le, que la BEI est disposée à investir dans des projets plus risqués, au-delà d'une simple expansion planifiée de ses activités habituelles.
Un rôle plus important pour la BEI
La BEI a La BEI s'est engagée à être la « banque européenne du climat », conformément aux objectifs climatiques de l'UE. Elle augmentera progressivement la part de son financement consacrée à l'action climatique et à la durabilité environnementale pour dépasser 50 % d'ici 2025 (Groupe BEI, 2020). La réalisation de ces objectifs nécessite des niveaux d'investissement sans précédent dans les énergies renouvelables, les infrastructures durables et les technologies innovantes (Pisani-Ferry). et al2023).
Ces investissements comportent souvent un risque plus élevé en raison de l'incertitude des rendements et des horizons temporels à long terme requis pour la commercialisation et la rentabilité (D'Orazio et Valente, 2019 ; Ghisetti et al2016). Les investissements dans l'innovation sont essentiels pour la compétitivité européenne et sont intrinsèquement risqués en raison de la les incertitudes entourant les innovations et leur introduction sur le marché (Fernandes et Paunov, 2015). La prise de ce risque peut accroître la volatilité des rendements de la BEI.
Les réserves importantes accumulées au cours de décennies de bénéfices devraient permettre à la BEI d'absorber la volatilité de ce risque. Au cours des dix dernières années, bien qu'elle soit une organisation à but non lucratif, la BEI a réalisé en moyenne 2,4 milliards d'euros de bénéfices annuels continus. Des réserves plus importantes permettent à la Banque d'accroître sa capacité de prêt et de réorienter son portefeuille vers des actifs plus risqués. Cependant, l'augmentation minime des prêts annuels et la faible quantité d'actifs plus risqués jusqu'à présent suscitent des doutes quant à l'efficacité du maintien de réserves de fonds propres aussi importantes.
Supprimer la contrainte GR des statuts offrira une plus grande flexibilité pour les ajustements futurs. La plupart des BMD ont des limites de prêt légales similaires dans leurs chartes
. La suppression du plafond des réserves obligatoires ne signifie pas pour autant que l’on doive compromettre la prudence financière (G20, 2022). D’autres BMD, dont la Banque européenne pour la reconstruction et le développement (BERD), la Banque asiatique de développement (BAD) et le Groupe de la Banque mondiale, ont supprimé des limites similaires à leurs réserves obligatoires.
Lorsqu’on évoque l’augmentation des risques, il est important de faire la distinction entre l’expansion des activités actuelles (qui fera croître le bilan et donc augmentera les risques) et l’investissement dans des projets intrinsèquement plus risqués (qui modifiera le profil de risque du portefeuille). La suppression de la limite GR permettra à la BEI de « faire plus » et d’accorder davantage de prêts sans avoir à augmenter simultanément ses fonds propres. Cependant, au lieu d’investir dans des projets plus risqués, la BEI pourrait simplement faire plus de la même chose.
Prise de risque de la BEI
La BEI La BCE a annoncé avoir pris davantage de risques ces dernières années en élargissant ses « activités spéciales ». Elle les définit comme (i) des opérations de prêt/garantie dont le profil de risque est déterminé par la notation des prêts de D- ou moins et (ii) des opérations sur actions et de type actions. Les activités spéciales sont de deux types : (i) à risque propre et (ii) dans le cadre de mandats de partage des risques, où des tiers, comme la Commission européenne, absorbent une partie du risque.
Le volume des nouvelles opérations annuelles signées dans le cadre des activités spéciales à risques propres a considérablement augmenté, passant de 1,5 milliard d’euros en 2018 à 10,4 milliards d’euros en 2023. Avant 2021, la plupart des nouveaux financements signés chaque année par la BEI dans le cadre des activités spéciales relevaient de mandats de partage des risques (graphique 1). Depuis 2022, davantage d’activités spéciales à risques propres ont été signées, ce qui signifie que la BEI assume l’intégralité du risque. Les activités spéciales représentaient toujours moins de 20 % du nouveau volume signé en 2023.
Si les activités spéciales se sont considérablement développées, deux indicateurs remettent en question la prise de risque importante du portefeuille de la BEI. Premièrement, les prêts non productifs (PNP) et les prêts dépréciés de la Banque restent à des niveaux très bas, à respectivement 0,02 % et 0,4 % du total des prêts. Ces niveaux sont extrêmement faibles par rapport à la plupart des autres BMD (graphique 2), qui investissent dans des environnements beaucoup plus risqués et qui sont moins endettées (graphique 4). Si le faible taux de PNP pourrait simplement refléter une excellente gestion des risques, les différences entre la BEI et les autres BMD sont frappantes et suggèrent que la BEI privilégie massivement les prêts à faible risque, même par rapport aux autres BMD.
Deuxièmement, la BEI a réalisé des bénéfices ininterrompus et plutôt stables depuis 2000, en suivant la comptabilité d'exercice sur la durée des prêts qu'elle accorde (graphique 3). Les bénéfices élevés ont contribué à la diminution du ratio de levier financier de la BEI (LR, total des actifs/fonds propres) au cours de la dernière décennie, une tendance qui a été accueillie positivement par les agences de notation (Moody's, 2023).
Un LR plus faible suggère que les prêts sont principalement financés par des fonds propres plutôt que par de la dette. Malgré la tendance négative, la BEI est toujours fortement endettée par rapport aux autres BMD (graphique 4). En 2023, le LR de la Banque était de 678 %, en baisse par rapport à 754 % en 2020. Ce désendettement a été motivé par une augmentation significative des fonds propres plutôt que par une réduction du bilan. Les actifs les plus importants du bilan de la BEI sont les prêts décaissés, qui sont restés relativement constants depuis 2014. Dans le même temps, les fonds propres ont augmenté de plus de 30 % entre 2014 et 2023 (graphique 5).
La Banque a constaté une augmentation des prêts non décaissés non inscrits à son bilan, reflétant un écart entre les engagements signés et les décaissements réels. L'augmentation des prêts non décaissés suggère qu'un montant important de fonds engagés n'a pas encore été décaissé. Il n'y a pas eu d'augmentation correspondante du bilan de la Banque au fil du temps car les prêts décaissés sont restés plutôt stables. Le décaissement des prêts et les remboursements des prêts sont proches depuis 2015, sauf en 2021 où les décaissements ont été bien inférieurs aux remboursements des prêts, ce qui explique pourquoi le stock de prêts décaissés et les actifs de la Banque n'ont pas beaucoup bougé.
L'accumulation de réserves alimentée par des bénéfices annuels continus (graphique 6) explique l'augmentation des fonds propres. En 2023, les réserves s'élevaient à plus de 56 milliards d'euros contre 36 milliards d'euros en 2014. L'article 22 des statuts stipule que « Un fonds de réserve pouvant atteindre 10 % du capital souscrit sera constitué progressivement. Si l’état du passif de la Banque le justifie, le Conseil d’administration pourra décider de constituer des réserves supplémentaires ». Ce fonds de réserve obligatoire s'élève à 24,9 milliards d'euros. En outre, les statuts prévoient que la Banque doit constituer des réserves spécifiques pour ses activités spéciales. À la fin de 2021, ces réserves s'élevaient à 12 milliards d'euros, tandis que les investissements au titre des activités spéciales à ses propres risques s'élevaient à 21,6 milliards d'euros
La BEI dispose donc de réserves très importantes pour ces activités.
Enfin, sur les 56 milliards d'euros de réserves totales, 18 milliards d'euros constituent des réserves supplémentaires, qui ont augmenté plus rapidement que les réserves destinées aux activités spéciales de la Banque. Cela suggère que la BEI dispose de réserves de fonds propres qui lui permettraient d'étendre ses propres activités à risque et d'absorber la volatilité des bénéfices qui accompagne probablement des investissements plus risqués.
La BEI est en mesure d'investir davantage dans des projets plus risqués qui contribuent aux objectifs de l'UE. Nous espérons que le débat sur le ratio d'endettement témoigne d'une volonté en ce sens et qu'il ne s'agit pas seulement d'une extension planifiée de la situation actuelle. La BEI peut se permettre de faire face à la volatilité probablement plus élevée des rendements grâce à ses réserves de fonds propres sans mettre immédiatement en péril le capital des actionnaires ou sa notation de crédit.
Les références
Claeys, G et A. Leandro (2016) « Évaluation du plan Juncker après un an », Le blog de Bruegel17, disponible à https://www.bruegel.org/blog-post/evaluation-du-plan-juncker-apres-un-an
D'Orazio, P. et M. Valente (2019) « Le rôle de la finance dans la diffusion de l'innovation environnementale : une approche de modélisation évolutive », Journal de comportement et d'organisation économiques, 162417-439, disponible à https://www.sciencedirect.com/science/article/abs/pii/S0167268118303457
Banque européenne d'investissement (2020) « Feuille de route 2021-2025 de la Banque du climat du Groupe BEI », novembre 2020, disponible à l'adresse https://www.eib.org/attachments/thematic/eib_group_climate_bank_roadmap_fr.pdf
Fernandes, AM et C. Paunov (2015) « Les risques de l'innovation : les entreprises innovantes sont-elles moins susceptibles de disparaître ? », Revue d'économie et de statistique, 97(3), 638-653, disponible à https://direct.mit.edu/rest/article-abstract/97/3/638/58244/Les-risques-de-l-innovation-sont-moins-innovants-pour-les-entreprises
Ghisetti, C., S. Mancinelli, M. Mazzanti et M. Zoli (2016) « Obstacles financiers et innovations environnementales : données probantes provenant des entreprises manufacturières de l'UE », Politique climatique, 17(sup1), S131-S147, disponible à https://www.tandfonline.com/doi/full/10.1080/14693062.2016.1242057
G20 ((2022) 'Renforcer la capacité d'investissement de la BMD: Un examen indépendant des banques multilatérales de développement Cadres d'adéquation des fonds propres, disponible à https://www.dt.mef.gov.it/export/sites/sitodt/modules/documenti_it/news/news/Rapport-de-revue-du-CAF.pdf
Moody's (2023) « Banque européenne d'investissement – Aaa stable », Avis de créditdisponible à https://www.eib.org/attachments/fi/external/Rapport_Moodys_BEI_05Jul2023.pdf
