Depuis 20 ans, les banques centrales créent allègrement des bulles sur le marché boursier en imprimant de plus en plus d’argent à des taux d’intérêt de plus en plus bas. Enfin, maintenant, il semble qu’ils soient à court d’air – et la bulle du NASDAQ commence déjà à éclater.
Le graphique raconte l’histoire de ce qui s’est passé :
- À gauche, les « dépenses de relance » des principales banques centrales occidentales – États-Unis, UE, Japon, Suisse, Royaume-Uni
- Cela a commencé modestement après le crash de la dotcom et l’attaque terroriste du 11 septembre, et a atteint 5 milliards de dollars à la fin de 2008.
- Mais ensuite, il a vraiment augmenté, doublant pour atteindre 10 milliards de dollars en 2015, atteignant 15 milliards de dollars en 2020 et 28 milliards de dollars à la fin de l’année dernière.
2010 a bien sûr été le moment où la Réserve fédérale américaine a abandonné son rôle précédent de :
« Enlever le bol à punch alors que la fête (boursière) commence à démarrer »
Au lieu de cela, il a adopté la théorie du président Ben Bernanke selon laquelle :
« Des cours boursiers plus élevés augmenteront la richesse des consommateurs et contribueront à accroître la confiance ».
Et pire encore, nous avons récemment appris (grâce au scandale Richard Clarida) qu’il permettait aux gouverneurs de la Fed d’échanger leurs informations privilégiées sur les mouvements de la politique de la Fed. Comme le note le commentateur financier du Financial Times, Rob Armstrong :
«Il y a beaucoup de problèmes éthiques subtils et glissants auxquels est confrontée toute personne disposant d’informations privilégiées négociables. Rien n’est subtil dans cette affaire. C’est fou et ça donne l’impression que la Fed est tordue »
Nous devons donc supposer que le lien évident avec la hausse du NASDAQ, comme le montre le graphique, était basé :
- Non seulement sur l’idée que des marchés boursiers plus élevés étaient en quelque sorte une bonne idée pour l’économie
- Mais aussi, c’était ce qui était bon pour l’économie et bon pour les soldes bancaires des gouverneurs de la Fed
La première idée était toujours folle, comme je l’ai noté ici à plusieurs reprises. En décembre 2019, le soutien de la Fed au S&P 500 était même mon graphique de la décennie :
« L’accent mis par la Fed sur la relance du marché boursier va clairement se terminer par une crise de la dette » et a averti :
Maintenant, nous semblons apprendre que cela a également été fait pour un gain personnel.
LA BULLE DU NASDAQ COMMENCE À ÉCLATER
Sans surprise, les actions ont commencé à se vendre alors que les traders réalisent qu’ils ne peuvent plus compter sur les banques centrales pour soutenir le marché. À la fin de l’année dernière, comme le montre le graphique, il n’y avait en réalité que 7 actions du NASDAQ qui maintenaient la bulle en l’air :
- En utilisant la formule d’évaluation de longue date de Ben Graham, Tesla était la plus surévaluée de 3419%
- Amazon était le suivant à 760 %, Netflix à 580 %, Microsoft à 419 %
- Ensuite, il y avait Apple à 368 %, Google (Alphabet) à 320 % et Facebook à 280 %
Il s’agissait clairement de valorisations de bulles, et elles commencent déjà à se réduire.
Ce que nous savons également, c’est que la folie de la Fed va probablement conduire à un ralentissement majeur des marchés financiers. Après tout, la reprise a suivi le schéma habituel de toutes les bulles, comme le montre le graphique.
Nous avons vu la phase Mania l’année dernière dans toute sa splendeur avec la montée des « stocks de mèmes ». Comme je l’ai fait remarquer l’été dernier, les marchés boursiers avaient
« Essentiellement devenu un casino, financé par des dettes sans cesse croissantes. Les données de marge de mai étaient les plus élevées jamais enregistrées à 862 milliards de dollars. Et qui peut oublier le phénomène Dave Portnoy, avec ses 3,5 millions de followers sur Twitter et sa devise «les actions ne font que monter« ? »
Comme je m’y attendais à l’époque, les marchés ont depuis eu « un dernier hourra ». Mais comme je l’ai également noté à l’époque, la règle n° 6 de l’investisseur légendaire Bob Farrell mérite d’être rappelée alors que le soutien de la Fed commence à disparaître :
« Les marchés exponentiels en hausse ou en baisse rapides vont généralement plus loin que vous ne le pensez, mais ils ne corrigent pas en allant de côté. » Quiconque souhaite approfondir ses recherches peut lire le commentaire de l’observateur de bulles de longue date Jeremy Grantham sur les perspectives et son résumé ci-dessous.
