Les investisseurs ont eu une belle course depuis 2009 en raison de l’adoption par les banques centrales de la « Doctrine Ben Bernanke ». Cela faisait valoir que ce qui était bon pour les marchés était bon pour l’économie. Ou comme il l’a dit en novembre 2010 :
« La hausse des cours boursiers augmentera la richesse des consommateurs et contribuera à accroître la confiance, ce qui peut également stimuler les dépenses. »
En conséquence, ils ont détruit le rôle clé des marchés dans la découverte des prix.
Chaque fois que les marchés se heurtaient à une poche d’air, ils se précipitaient à la rescousse avec des milliards de dollars supplémentaires. Mais maintenant, ils ont abandonné cette politique et sont revenus à la doctrine de Paul Volcker – basée sur la tentative de garder l’inflation sous contrôle.
Et comme toujours lorsqu’une bulle éclate, les investisseurs découvrent à leurs dépens que :
« Les marchés montent les escaliers et descendent l’ascenseur. »
Déjà cette année, Facebook (maintenant connu sous le nom de Meta) et Netflix, autrefois de haut vol, ont chuté d’environ un tiers car leurs résultats ont déçu. Le graphique montre la soudaineté du ralentissement. Et ça aurait facilement pu être pire :
J’aime Rivian, ayant regardé tous les épisodes de Long Way Up. Mais c’est un stock concept sans bénéfice. Sa valorisation de 55 milliards de dollars est donc absurde et constitue un autre signe du pouvoir de la Fed de faire exploser les bulles.
Le problème est que les investisseurs ne peuvent plus supposer qu’une baisse de 10 % des principaux indices conduira à un nouveau programme de relance majeur de la part de la Réserve fédérale. Et la baisse de 40% des ventes du marché immobilier chinois en janvier a également déçu ceux qui étaient « sûrs » que le président Xi n’éclaterait jamais vraiment la bulle immobilière – dont dépendait une grande partie de la reprise mondiale post-2009.
LE LEADERSHIP BOURSIER EST DANGEREUSEMENT CONCENTRÉ DANS QUELQUES ENTREPRISES
Le problème est que l’été dernier, plus de la moitié des gains du NASDAQ 100 étaient dus à seulement 7 entreprises. Et les 5 premiers représentaient 22 % de l’ensemble du S&P 500, l’indice boursier le plus important au monde. Aujourd’hui encore, Apple est à 13 % du NASDAQ 100, Microsoft à 10 %, Amazon à 6 %, Alphabet (anciennement Google) à 8 %, Tesla et Facebook (aujourd’hui Meta) à 4 %, Netflix à 1 %.
Ça a été une course fabuleuse, mais maintenant ça touche à sa fin. Les investisseurs commencent à réaliser que la Fed a changé sa politique et qu’elle s’est à nouveau concentrée sur l’inflation. Ainsi, une à une, de plus en plus de questions fondamentales sont posées aux 7 anciens favoris comme le montre le graphique :
- Depuis le début de l’année, Meta et Netflix sont en baisse d’environ 30%, Tesla est en baisse de 13%
- Même Microsoft est en baisse de 9 %, Amazon en baisse de 5 %, Apple en baisse de 3 % et Google en baisse de 1 %
Le problème pour les investisseurs est qu’ils ne peuvent plus gagner d’argent via le momentum trading – en achetant ce que tout le monde achète.
Au lieu de cela, ils doivent maintenant réapprendre l’analyse fondamentale, basée sur les idées du grand investisseur (et mentor de Warren Buffett), Ben Graham. Le graphique – basé sur sa formule éprouvée – montre que ces 7 « actions bulles » sont encore loin de leurs valeurs fondamentales, à la clôture de vendredi :
- Tesla est le plus surévalué – 1797 % ; Amazon est à 573 % ; Netflix est de 452%
- Microsoft à 383 %, Apple à 337 %, Google à 300 % et Facebook à 202 %
L’histoire suggère qu’une fois qu’une bulle commence à éclater, il est difficile de s’arrêter. Comme je l’ai noté ici il y a 2 semaines, les investisseurs naïfs interviendront probablement de temps en temps, essayant de toucher le fond. C’est pourquoi les rallyes les plus forts ont toujours lieu dans les marchés baissiers. Malheureusement, ils apprennent ensuite leur leçon à la dure.
