Nous prévenons depuis un certain temps que la Chine risque de tomber dans le piège de la dette, à mesure que les retombées de l’éclatement de sa bulle immobilière s’intensifient :
- Comme le montrent les graphiques Apollo, le logement représentait plus d'un tiers du PIB chinois à son apogée en 2015 ; aujourd'hui, c'est seulement 20%
- Cela a un impact majeur sur les finances des collectivités locales, dans la mesure où les ventes de terrains constituent leur principale source de revenus.
Caixin, le principal journal économique chinois, a résumé la crise :
« Les gouvernements locaux chinois recherchent désespérément de nouvelles sources de revenus en exploitant les actifs publics pour faire face à la pression croissante de la dette et à la diminution des coffres. Un document du district de Bishan à Chongqing, dans le sud-ouest de la Chine, est devenu viral en ligne, décrivant la formation d'un groupe de travail « Vendez tout pour sauver la situation » visant à monétiser les actifs appartenant à l'État.
LA DETTE DE LA CHINE EST À DES NIVEAUX INQUIETANTS…
La bulle immobilière chinoise reposait sur de l'argent emprunté, principalement financé par son système de « banque parallèle ». Il s’agissait essentiellement de « subprimes sous stéroïdes » :
- Les ratios prix/bénéfice de l’immobilier ont atteint un facteur époustouflant de 50 dans des villes de niveau 1 comme Shanghai.
- À titre de comparaison, les prix à New York n'étaient « que » 14 fois plus élevés lorsque la bulle des subprimes aux États-Unis a éclaté en 2008.
La raison en est que l’État possédait toutes les terres en Chine jusqu’en 1998. Les gens n’ont donc jamais connu les hauts et les bas normaux d’un cycle de propriété.
Au lieu de cela, lorsqu’ils ont commencé à acheter une propriété pour la première fois, ils ont supposé que le gouvernement ne laisserait jamais les prix chuter. Mais aujourd’hui, ce vœu pieux a été révélé.
Aujourd’hui, le système bancaire parallèle est en train de disparaître. Et comme le montre le graphique, la dette des collectivités locales augmente rapidement. Essentiellement, la Chine risque de tomber dans le piège de la dette, où de nouveaux emprunts doivent être contractés pour rembourser les anciens emprunts.
Pire encore, comme le confirme le graphique Apollo, la dette totale est désormais supérieure à 350 % du PIB. Le problème, comme l'a souligné le professeur Michael Pettis de l'Université de Pékin cet été, est que le programme de relance chinois a financé d'énormes sommes d'argent. « investissement non productif.«
…ET SA POPULATION NON SEULEMENT VIEILLISSANTE, MAIS EN BAISSE
CHINE NAISSANCE PAR SEXE

Un tel niveau d’endettement n’a jamais été vu auparavant dans le monde moderne, même en temps de guerre.
Il est très peu probable que cette somme aurait pu être remboursée même si la population était jeune et en croissance rapide. Mais la Chine se situe à l’autre extrémité du spectre, comme le montre le graphique. Sa population est aujourd’hui en baisse et le taux de natalité est divisé par deux par rapport à ce qu’il était avant 1980.
L’augmentation de l’âge médian en Chine s’accélère donc. Cela fait maintenant 40 ans, soit le double du niveau de 1980, avant l'introduction de la politique de l'enfant unique.
Et comme nous l’avons déjà souligné, les personnes âgées constituent essentiellement une économie de remplacement. Ils possèdent déjà la plupart de ce dont ils ont besoin et leurs revenus diminuent à mesure qu’ils approchent de la retraite.
Il s’agit d’un problème particulier en Chine, où l’âge de la retraite des femmes n’est aujourd’hui que de 50/55 ans et l’âge de la retraite des hommes n’est que de 60 ans.
PRESQUE INÉVITABLE, LA CHINE ENVIENT DANS LA DÉFLATION
CHINE IPP, IPC%, 2018-2024

La Chine va inévitablement vieillir avant de devenir riche. Son économie tournée vers l’exportation est confrontée à la perspective d’importantes barrières commerciales, alors que les États-Unis et l’Europe cherchent à préserver les emplois de leur propre population.
Ainsi, le problème de surcapacité de la Chine s’aggrave plutôt que de s’améliorer, même dans les domaines où elle est leader sur le marché mondial :
Sans surprise, comme le montre le graphique, les prix à la production sont en baisse depuis deux ans et les prix à la consommation sont sur le point de suivre.
Cela crée un risque majeur pour l’économie et les marchés financiers. La déflation signifie que la valeur réelle de la dette augmente. C’est le contraire de ce qui se produit avec l’inflation, lorsque sa valeur réelle diminue.
Le vieillissement et la diminution de la population chinoise rendent très difficile la sortie du piège de la dette. De plus en plus d’argent sera nécessaire pour refinancer la dette existante, accélérant ainsi le ralentissement de l’économie dans son ensemble.