La croissance de l'emploi aux États-Unis a ralenti à un rythme accéléré en juillet, avec la création de 114 000 emplois et une hausse du taux de chômage à 4,3 %.
Le taux de chômage plus élevé est dû à l’arrivée de 420 000 personnes sur le marché du travail en quête de salaires plus élevés.
Le taux de chômage plus élevé est dû à l’arrivée de 420 000 personnes sur le marché du travail en quête de salaires plus élevés.
Le salaire horaire moyen a augmenté de 0,2 % sur le mois et de 3,6 % sur un an. Sur une base annualisée moyenne sur trois mois, il a augmenté de 3,7 %.
Au cours des deux derniers mois, les embauches ont été revues à la baisse de 29 000, ce qui implique une variation totale de l'emploi de 85 000. Ce chiffre est bien inférieur au seuil de 150 000 dont nous pensons que l'économie a besoin pour répondre à la croissance de la population active.
Il ne fait aucun doute que l’activité économique globale, l’embauche et l’inflation ralentissent. C’est pourquoi nous, ainsi que quelques autres économistes, avons exhorté la Réserve fédérale à réduire son taux directeur trop restrictif lors de sa réunion de cette semaine.
Cela n’a pas été le cas et nous sommes certains que la Fed réduira ses taux lors de sa réunion de septembre. Les investisseurs ont également intégré dans leurs cours la probabilité croissante d’une baisse en novembre.
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S’il y a une chose à retenir du rapport sur l’emploi de juillet, c’est qu’il est temps de réduire les taux.
Vendredi matin, les investisseurs anticipaient pleinement trois baisses de taux de 25 points de base d'ici la fin de l'année.
Nous maintenons notre prévision de base de deux baisses de taux, l’une en septembre et l’autre en décembre, mais cette prévision pourrait changer si les données économiques se détériorent davantage ou si les embauches ralentissent à un rythme plus soutenu. Nous réviserions également notre prévision de quatre baisses de taux de 25 points de base l’année prochaine.
Croissance et chômage
La règle de Sahm implique que si le taux de chômage augmente de 0,5 % sur une moyenne mobile de trois mois au cours des 12 mois précédents, une récession a déjà commencé.
Bien que nous soyons, comme d’autres économistes, friands de règles empiriques généralisées, nous pensons que celle-ci n’a probablement pas survécu aux chocs de l’ère pandémique.
Quoi qu'il en soit, pour que la règle soit appliquée, il aurait fallu que le taux de chômage ramené à trois chiffres augmente à 4,260 %, ce qui correspond à un taux de 4,3 %. Or, le taux de chômage a augmenté à 4,253 %, ce qui représente un quasi-succès.
En outre, il est important de noter que la demande privée finale, hors stocks, commerce et consommation publique, s'élevait à 2,6 % à la fin juin.
L'économie ralentit mais elle n'est pas encore tombée dans le précipice. Nous laisserons à d'autres le soin de s'extasier sur les règles empiriques et sur la vertu de l'arrondi au-dessus de la moyenne selon la règle Sahm.
Les données
La croissance totale de l'emploi privé a ralenti à 114 000 en juillet contre 179 000 en juin, principalement en raison d'une baisse des embauches dans le secteur de l'éducation et de la santé, de 57 000 à 79 000. Les embauches dans le secteur public ont ralenti à 17 000 contre 43 000.
Tout aussi important peut-être, la hausse saisonnière traditionnelle des embauches dans le secteur des loisirs et de l’hôtellerie a été modérée, n’augmentant que de 23 000 après une hausse de 1 000 en juin.
Des pertes d'emplois ont eu lieu dans le secteur de l'information, avec une baisse de 20 000, l'aide temporaire a chuté de 9 000 et les services professionnels aux entreprises ont chuté de 1 000.
Les emplois dans le secteur de la production de biens à salaires élevés ont augmenté de 25 000, tandis que le secteur de la construction a connu une hausse du même montant. Le secteur manufacturier a augmenté de 1 000. Le commerce et les transports ont créé 22 000 emplois et le secteur du commerce de détail, 4 000.
La durée médiane du chômage s'est améliorée, passant de 9,8 à 9,4 semaines, tandis que le ratio emploi/population est passé de 60,1 à 60 %. Le taux de participation au marché du travail est passé de 62,6 à 62,7 %.
Les plats à emporter
Nous avons démontré au cours des derniers mois que l’économie se normalisait et que ce processus impliquait un ralentissement de l’activité globale, des embauches et de l’inflation.
Les entreprises ont depuis un certain temps accumulé des emplois et, compte tenu du ralentissement de l'économie, il faut s'attendre à un ralentissement des embauches. Nos prévisions de base pour le second semestre de l'année sont que les embauches augmenteront à un rythme mensuel moyen de 120 000 nouveaux emplois, ce qui est inférieur au taux d'équilibre de 150 000.
Alors que 1,15 million de personnes sont entrées sur le marché du travail cette année pour bénéficier de salaires en hausse, le taux de chômage est passé d'un niveau historiquement bas de 3,4 % en janvier 2023 à 4,3 % actuellement.
Selon nous, cette augmentation représente une normalisation après les chocs sévères de l’ère pandémique et n’est pas un simple signal de chute de l’économie.
