La Fed devrait maintenir les marchés du travail tendus pour une économie plus inclusive

La Réserve fédérale des États-Unis a un double mandat du Congrès : maintenir la stabilité des prix et rechercher un maximum d’emplois. Une nouvelle stratégie annoncée en août 2020 par le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a appelé à un mandat d’emploi plus inclusif visant à stimuler l’emploi pour les travailleurs des communautés à revenu faible et modéré, souvent des personnes de couleur. Cela est conforme à la réponse de la Fed à l’effet de la pandémie sur l’économie, qui a utilisé des achats d’obligations agressifs et d’autres outils pour maintenir le marché du travail aussi serré que possible, empêchant ainsi un glissement de terrain vers un chômage de niveau récession.

Cependant, alors que les craintes d’inflation augmentent, nous sommes à un possible point d’inflexion concernant l’avenir de cette stratégie. En août 2021, les prix à la consommation ont augmenté de 5,3% avant désaisonnalisation d’une année sur l’autre. Juin 2021 a vu la plus forte augmentation mensuelle des prix à la consommation, 5,4%, depuis août 2008, ce qui s’est traduit par des salaires réels négatifs pour les travailleurs. Cette hausse de l’inflation reflète probablement des perturbations temporaires de la chaîne d’approvisionnement et la réouverture inégale de secteurs tels que l’hôtellerie en raison de la pandémie en cours. Mais l’inflation pourrait persister plus longtemps qu’initialement prévu et même potentiellement augmenter. Et tandis que la Fed soutient publiquement que l’inflation actuelle n’est pas une préoccupation urgente (peut-être pour ne pas effrayer Wall Street), des doutes privés pourraient conduire la Fed à reconsidérer son approche.

Une préfiguration d’un changement potentiel de politique s’est produite lors d’une conférence de presse tenue après la dernière réunion de la Fed le 22 septembre. mesures de l’emploi que la Fed envisagera probablement bientôt de réduire ses achats d’obligations, freinant ainsi l’inflation et produisant un marché du travail plus mou.

Mais l’emploi gagne pour qui ? Lorsqu’un journaliste a demandé à Powell « si un taux de chômage de 6,1% pour les Afro-Américains est compatible avec le plein emploi ou s’il devrait être inférieur dans le cadre de votre stratégie de croissance inclusive », Powell a couvert sa réponse: « Nous avons, vous savez , outils réputés larges et contondants. Je pense que l’élimination des inégalités, de la discrimination raciale et des disparités raciales et ce genre de choses est vraiment quelque chose sur lequel la politique fiscale et d’autres politiques, franchement, les politiques d’éducation et ce genre de choses, sont mieux à même de se concentrer.

Cette réponse met de côté la question des fortes disparités raciales dans l’emploi qui doivent être explicitement traitées par la Fed. Le rapport sur l’emploi du Bureau of Labor Statistics d’août a montré une faible amélioration de l’emploi par rapport à juillet, mais une augmentation du taux de chômage des travailleurs noirs. Au cours de la période de trois mois entre juin et août 2021, le taux de chômage des Noirs a été en moyenne de 3,2 points de pourcentage supérieur au taux de chômage américain, tandis que le taux de chômage des Blancs a été en moyenne inférieur de 0,7 point de pourcentage. Les adolescents noirs avaient le taux de chômage moyen le plus élevé au cours de cette période, 13,5%, contre 13% pour les adolescents latinos ou hispaniques et 8,9% pour les adolescents blancs. Les femmes noires représentent environ 8,5% de la main-d’œuvre américaine, mais ont représenté plus de 12% de la baisse de l’emploi depuis février 2020. Et au niveau métropolitain, au cours de la période de trois mois entre juin et août 2021, environ la moitié de la population locale les groupes minoritaires suivis par Bloomberg ont connu des taux de chômage nettement plus élevés qu’à la même période en 2019, avant la pandémie.

Créer du mou sur le marché du travail maintenant serait une énorme erreur. Cela permettrait au chômage de persister pour les travailleurs et les communautés noirs (qui ont été les plus touchés par la pandémie), et cela saperait également la capacité de tous les travailleurs (en particulier ceux du secteur des services à bas salaires) à tirer parti de leur pouvoir de recevoir des salaires plus élevés et de meilleures conditions de travail. S’il est important de surveiller de près les tendances de l’inflation et de changer de cap si les preuves montrent que l’inflation est structurelle et non transitoire, cela ne vaut pas la peine de cimenter les disparités raciales actuelles en matière d’emploi en resserrant la politique monétaire simplement par crainte de ce à quoi pourrait ressembler l’inflation future.

Le cas empirique des marchés du travail tendus

L’observation selon laquelle des marchés du travail tendus produisent des résultats socialement bénéfiques n’est pas nouvelle. Le regretté Arthur Okun, économiste renommé et ancien membre de Brookings, a avancé le même argument il y a plusieurs décennies. Dans ce qu’on appelle la loi d’Okun, une augmentation d’un pour cent du chômage est associée à une diminution de deux à trois pour cent du PIB.

Dans un article de Brookings, Okun a qualifié le taux de chômage de « partie émergée de l’iceberg ». Le reste de l’iceberg comprend : « (a) des emplois supplémentaires pour les personnes qui ne recherchent pas activement du travail dans un marché du travail atone, mais qui prennent néanmoins des emplois lorsqu’ils deviennent disponibles ; (b) une semaine de travail plus longue reflétant moins d’emplois à temps partiel et plus d’heures supplémentaires; et (c) productivité supplémentaire, plus de production par heure-homme, grâce à une utilisation plus complète et plus efficace de la main-d’œuvre et du capital. Ainsi, le chômage a des coûts économiques élevés tandis que l’augmentation de l’emploi offre des gains économiques substantiels.

Les idées d’Okun continuent d’animer les discussions économiques. Une publication récente incluse dans les Brookings Papers on Economic Activity 2019 revisite la loi d’Okun en utilisant des données économiques post-récession. Les auteurs constatent que « lorsque le marché du travail est déjà solide, un accroissement supplémentaire du renforcement procure un avantage supplémentaire à certains groupes défavorisés, par rapport au début du cycle du marché du travail ». Les auteurs trouvent également des preuves que ces gains sont persistants, en particulier pour certains groupes, notamment les travailleurs noirs et les femmes.

De même, une analyse par nos collègues du Hamilton Project de données historiques récentes révèle que les écarts de chômage racial « se rétrécissent pendant les expansions économiques de chaque cycle économique, à mesure que le marché du travail se resserre, et augmentent fortement pendant les ralentissements économiques ». Cette analyse révèle également que les marchés du travail tendus ont stimulé les salaires, en particulier pour les travailleurs à faible revenu, sans provoquer de hausse de l’inflation.

Enfin, ces résultats reflètent également ceux trouvés dans une récente analyse de l’Economic Policy Institute sur les effets dramatiques des marchés du travail à haute pression sur les écarts salariaux raciaux. Ce rapport révèle que des baisses de 1 % et 2 % des taux de chômage pourraient réduire considérablement les écarts de salaires et de revenus entre les races.

Cette recherche montre clairement que la Fed a un rôle vital et continu à jouer dans la réduction des inégalités raciales dans le cadre de son mandat de poursuite du plein emploi. Si la Fed se soucie vraiment de sa stratégie inclusive, elle devrait continuer à donner la priorité aux gains sociaux et économiques d’un marché du travail tendu, même si l’économie globale revient aux niveaux d’avant la pandémie.

L’avenir de la Fed

Le président Biden devrait bientôt annoncer s’il renommera Powell à la présidence de la Fed. Cette décision imminente a révélé des divisions parmi les démocrates, certains affirmant que Powell devrait être remplacé par un progressiste engagé dans une réglementation bancaire plus stricte et le désinvestissement des industries des combustibles fossiles, tandis que d’autres soutiennent Powell dans l’espoir qu’il pourrait obtenir un soutien bipartite pour le programme politique de Biden.

Mais quelle que soit la décision de Biden, il est impératif que la stratégie inclusive reste un pilier et que la Fed donne la priorité à la justice raciale et aux intérêts du travail en veillant à ce que les marchés du travail restent tendus. Nous avons trop à perdre en nous laissant freiner par la peur d’une inflation galopante future. Et nous avons tant à gagner d’un monde où le plein emploi avec des salaires équitables et des conditions de travail humaines est une réalité pour tous les travailleurs, indépendamment de leur race et de leur sexe.

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