Mardi, le Trésor américain a accordé à la Réserve fédérale 13 (3) l'autorité de Dodd-Frank qui autorise la banque centrale à prendre des mesures dans des circonstances urgentes et inhabituelles pour stabiliser les marchés financiers et l'économie.
Le Trésor américain est intervenu avec un filet de sécurité de 10 milliards de dollars pour financer un mécanisme de financement du papier commercial destiné à redémarrer le marché du papier commercial, le marché des billets à ordre non garantis à court terme émis par les entreprises. L'objectif de la politique est de soutenir un large éventail d'activités économiques, en fournissant du crédit et du financement pour les prêts et les hypothèques automobiles, ainsi que des liquidités pour répondre aux besoins opérationnels d'un éventail d'entreprises. Plus important encore, l'objectif est de prévenir une catastrophe de plus grande ampleur, notamment la flambée des faillites, le chômage et le sous-emploi. Bien que nous soyons encouragés par cette étape politique, le Trésor devra intensifier ses activités avec d'autres fonds et des prêts relais aux entreprises qui ne satisfont pas au papier A1 le plus coté requis par la loi sur la Réserve fédérale.
Le marché du papier commercial est généralement fondé sur une débenture à court terme non garantie émise par une société pour financer les salaires, les créditeurs, les stocks et les passifs à court terme. Le CPFF s'attaquera au stress sur les marchés du crédit qui s'étaient accumulés au point où mardi matin le papier commercial était essentiellement gelé. L'objectif principal de la politique de construction du CPFF est de fournir un financement relais aux entreprises connaissant des baisses transitoires des revenus liés à l'urgence de santé publique associée au virus COVID-19.
Un large éventail de financements fédéraux est requis
Le CPFF n'est qu'une des nombreuses facilités de liquidité et de prêt que les autorités monétaires et fiscales devront mettre en place et utiliser pour empêcher un effondrement de l'économie organisé autour des petites et moyennes entreprises. De plus, le gouvernement fédéral devra rapidement mettre en place un programme de relance budgétaire massif équivalant à environ 2% du produit intérieur brut qui cible les ménages et les entreprises pour empêcher un arrêt complet de l'économie nationale. À notre avis, un soi-disant «stimulus de phase trois» est probablement un précurseur de ce qui sera un effort de plusieurs milliards de dollars pour stabiliser l'économie avant que le risque de coronavirus ne soit passé.
Pendant la crise financière de 2007-2010, la Réserve fédérale a créé le CPFF à la suite de l'effondrement de Lehman Brothers, du sauvetage d'AIG et du gel du marché mondial du crédit. Le CPFF a été financé par un véhicule à usage spécial qui a acheté du papier commercial non garanti et adossé à des actifs de trois mois pour les entreprises éligibles. Aujourd'hui, la Fed a franchi une étape similaire en construisant un véhicule spécial.
Comment ça fonctionne
La Réserve fédérale de New York achètera auprès d’émetteurs éligibles du papier commercial libellé en dollars américains de trois mois par l’intermédiaire des principaux courtiers de la Fed de New York. Les émetteurs éligibles sont les émetteurs américains de papier commercial, y compris les émetteurs américains ayant une société mère étrangère. Le SPV n'achètera que du papier commercial libellé en dollars américains (y compris du papier commercial adossé à des actifs (PCAA) évalué au moins A-1 / P-1 / F-1 par une grande organisation de notation statistique reconnue au niveau national (NRSRO) et, s'il est évalué par plusieurs grands NRSRO, est noté au moins A-1 / P-1 / F-1 par au moins deux grands NRSRO, dans chaque cas soumis à l'examen de la Réserve fédérale.
Le montant maximal de papier commercial d'un seul émetteur que le SPV peut détenir à tout moment sera le plus grand montant de papier commercial libellé en dollars américains que l'émetteur avait en circulation n'importe quel jour entre le 16 mars 2019 et le 16 mars 2020. Le SPV ne acheter du papier commercial supplémentaire auprès d'un émetteur dont le total du papier commercial en circulation pour tous les investisseurs (y compris le SPV) est égal ou supérieur à la limite de l'émetteur.
Le prix sera basé sur le taux de swap sur indice à trois jours (OIS) alors en vigueur, plus 200 points de base. Au moment de son inscription pour utiliser le CPFF, chaque émetteur doit payer une commission de facilité égale à 10 points de base du montant maximum de son papier commercial que le SPV peut détenir. La date de résiliation sera le 17 mars 2021.
En garantissant le bon fonctionnement du marché du papier commercial, en particulier en période de tension, la Réserve fédérale accorde des crédits qui soutiendront les familles, les entreprises et les emplois dans l'ensemble de l'économie.
