Le Comité fédéral de l'open market a maintenu son taux directeur entre 5,25 % et 5,5 % lors de sa réunion de mercredi, tout en signalant qu'il s'oriente vers un assouplissement de son taux directeur restrictif.
Nous nous attendons à ce que le FOMC réduise le taux directeur de 25 points de base lors de sa réunion de septembre, puis à ce qu'il le fasse à nouveau en décembre.
Nous nous attendons à ce que le FOMC réduise le taux directeur de 25 points de base lors de sa réunion de septembre, puis à ce qu'il le fasse à nouveau en décembre.
Il est temps de réduire les taux et on pouvait entendre le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, s'avancer jusqu'à la ligne lors de sa conférence de presse qui a suivi, lorsqu'il a déclaré qu'il ne s'engagerait pas à l'avance sur une réduction des taux lors de la prochaine réunion.
Tout aussi important, Powell a explicitement déclaré que « nous sommes plus confiants quant au fait que nous sommes sur une trajectoire durable vers 2 % », qui est l’objectif d’inflation de la Fed.
En outre, Powell a noté l’amélioration de l’inflation immobilière et le fait que l’économie ne surchauffe pas, ce qui sont deux ingrédients clés sur la voie d’un pivot politique et d’une baisse des taux d’intérêt.
Bien que les prix du marché impliquent que les investisseurs ont pleinement intégré les baisses de taux lors des réunions de septembre et de décembre, la probabilité de baisses de taux est actuellement de 62 % en novembre et de 70 % en janvier, ce qui, selon nous, est un peu trop agressif.
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Malgré cette vision plus agressive, nos prévisions de base anticipent une réduction des taux de la Fed beaucoup plus prudente, de 25 points de base à quatre reprises l'année prochaine (lors de ses réunions de mars, juin, septembre et décembre), en fonction de l'évolution de l'économie.
En outre, il est important de noter que même si la Fed maintient son taux à ses niveaux actuels, les taux réels augmentent à mesure que la croissance de l’inflation ralentit.
Le taux réel des fonds fédéraux a augmenté à 2,9% alors même que le rendement à 10 ans a baissé à 4,1%, ce qui, à notre avis, est trop élevé par rapport à la trajectoire de croissance actuelle, à un marché du travail en ralentissement et à une inflation qui revient vers l'objectif.
Ce ralentissement général de l’économie est l’une des principales raisons pour lesquelles la Fed ne devrait pas attendre que l’indice des dépenses de consommation personnelle, la mesure de l’inflation préférée de la Fed, atteigne l’objectif de 2 %.
Le principal changement dans la déclaration de politique monétaire qui soutient notre point de vue est le suivant : « Le Comité estime que les risques pesant sur la réalisation de ses objectifs en matière d’emploi et d’inflation continuent de s’équilibrer au cours de l’année écoulée. »
Selon nous, la Fed, compte tenu de son double mandat, a évolué vers un meilleur équilibre et ne se concentre plus exclusivement sur la stabilité des prix.
Ce meilleur équilibre implique fortement que la Fed est désormais prête à réduire un taux directeur trop restrictif pour une économie qui a un taux d'inflation de 2,5% et qui se rapproche progressivement de l'objectif de 2%. Nous sommes convaincus que la Fed atteindra son objectif l'année prochaine.
Le FOMC a également affirmé que « pour évaluer l’orientation appropriée de la politique monétaire, le Comité continuera de surveiller les implications des informations reçues sur les perspectives économiques. Le Comité sera prêt à ajuster l’orientation de la politique monétaire si nécessaire, si des risques susceptibles d’entraver la réalisation de son objectif apparaissent ».
Bien que la déclaration ait fourni une confirmation modérée des prix actuels des investisseurs et du sentiment du marché autour d'une baisse des taux en septembre, le prochain symposium sur la politique économique de Jackson Hole représente le prochain site logique pour fournir une indication plus forte du prochain pivot de la politique de la Fed.
D’ici septembre, il y aura beaucoup de bruit autour du pivot potentiel de la Fed et des prochaines élections.
Selon nous, l’indépendance instrumentale de la Réserve fédérale implique fortement que la Fed va et doit agir pour mettre en œuvre une politique dans le meilleur intérêt de l’économie, indépendamment des élections.