La grande expérience crypto du Salvador

Le bitcoin peut-il surpasser le dollar en popularité et faire du Salvador le premier État à fonctionner entièrement avec une monnaie privée ?

Par:
Marie Demertzis

Date: 14 septembre 2021
Sujet: Finances & Régulation Financière

Cet article a été publié à l’origine dans Money Review et est à paraître dans El Economista.

En septembre 2021, le gouvernement du Salvador est devenu le premier à donner cours légal au bitcoin. Cela signifie qu’il peut désormais être utilisé pour effectuer des paiements et régler des dettes, si les entreprises ont la technologie pour l’accepter. Il est important de noter que l’une des implications de ce changement juridique est que si les créanciers n’acceptent pas le règlement des dettes en bitcoins, alors cette dette est annulée.

Il convient de mentionner qu’El Salvador est entièrement dollarisé depuis 2001, en d’autres termes, il n’a pas sa propre monnaie mais s’est entièrement appuyé sur le dollar américain. La récente loi signifie que le bitcoin fonctionnera désormais à ses côtés.

Mais qu’est-ce que cela signifie en pratique ? Le bitcoin peut-il vraiment surpasser le dollar en popularité et faire du Salvador le premier État à fonctionner entièrement avec une monnaie privée ?

La monnaie a trois fonctions : c’est une unité de compte, un moyen d’échange et une réserve de valeur. Pour qu’un objet soit considéré comme de l’argent, il doit remplir les trois fonctions. Le bitcoin est négocié sur les marchés internationaux, ce qui en fait une mesure courante de la valeur, ou une unité de compte, pour les biens et services. Et en tant que monnaie légale au Salvador, le bitcoin doit être accepté au niveau national pour le paiement de biens et de services, ce qui en fait un moyen d’échange valide.

Mais c’est la troisième de ces fonctions, le stockage de la valeur, qui est cruciale pour parvenir à une monnaie « bonne » et « populaire ». Une valeur stable et prévisible est ce qui rend l’argent acceptable et largement utilisé. Pour comprendre la capacité du bitcoin à être une bonne réserve de valeur, nous devons faire la différence entre le bitcoin en tant qu’actif et le bitcoin en tant que moyen de paiement.

La ligne bleue de la figure montre que la valeur du bitcoin en dollars a augmenté depuis 2014. Si vous aviez investi dans le bitcoin avant 2020, vous auriez aujourd’hui un actif bien plus précieux que ce que vous avez payé. Considéré comme un investissement, le bitcoin aurait donc été un bon choix. Depuis 2020 cependant, ce n’est plus le cas et le moment de votre investissement aurait eu de l’importance. En tant qu’actif, le bitcoin n’est donc pas différent des autres classes d’actifs. L’évaluation de la volatilité, du timing ainsi que de l’horizon dans lequel investir sont autant de facteurs qui détermineront si un investissement est rentable.

La ligne orange du graphique, qui trace l’évolution du prix du bitcoin d’un mois à l’autre, raconte une histoire différente et aide à comprendre la capacité de la crypto-monnaie à stocker de la valeur et à servir de moyen de paiement.

Par exemple, le 4 juillet 2021, la valeur du bitcoin par rapport au dollar américain a diminué de 12% par rapport à sa valeur un mois plus tôt. Le 4 août 2021, il a récupéré de 8%, pas la pleine valeur qu’il avait perdue le mois précédent. Si l’on avait opté pour que son salaire soit libellé en bitcoin, comme d’ailleurs les Salvadoriens peuvent le faire désormais, alors le graphique montrerait deux choses. Premièrement, la valeur de leur rémunération mensuelle aurait fluctué entre 180 % et -65 % depuis 2014 et deuxièmement, cette fluctuation aurait été très volatile tout au long de cette période de 6 ans.

Tout cela est pertinent si les prix au Salvador continuent d’être libellés en dollars afin que la conversion entre les deux se poursuive quotidiennement. Le pays est entièrement dollarisé depuis 20 ans et, du moins pour le moment, les deux tiers des Salvadoriens ne souhaitent pas utiliser le bitcoin. De plus, étant donné que le pays accuse un déficit commercial persistant avec son principal partenaire commercial (les États-Unis), il aura toujours besoin de dollars pour financer ce commerce. Il est donc difficile de voir comment l’utilisation du dollar va diminuer.

Il existe cependant un domaine où le bitcoin peut faire la différence : faciliter les envois de fonds. Les Salvadoriens de la diaspora envoient chaque année l’équivalent de 20 % du PIB chez eux en envois de fonds, généralement via des services comme Western Union. Si le bitcoin se propage, cela pourrait induire une réduction importante des coûts de transfert, qui s’élèvent jusqu’à 400 millions de dollars par an selon certaines estimations.

De nombreuses autres questions font actuellement l’objet de débats intenses, depuis la motivation de cette expérience jusqu’à problèmes de confidentialité dans la conception des portefeuilles électroniques, aux intentions politiques de ce mouvement. Tous ces facteurs jouent sur la confiance et, en fin de compte, pour qu’une monnaie devienne populaire, il faut avoir confiance que sa valeur sera gérée pour s’assurer qu’elle reste stable et prévisible. Pour le moment, les conditions pour que cela se produise ne sont pas réunies.


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