Les attentes d’un ralentissement de la croissance des salaires ont été anéanties dans le rapport sur l’emploi aux États-Unis pour novembre, le salaire horaire moyen ayant augmenté de 5,1 % sur un an et de 0,6 % sur le mois, en plus d’avoir été révisé à la hausse en octobre.
La Fed devra relever son taux directeur au-dessus de 5 % ─ peut-être jusqu’à 5,5 % ─ avant d’envisager une pause.
La principale conclusion politique à tirer du rapport est que la Réserve fédérale devra relever son taux directeur au-dessus de 5 % ─ peut-être jusqu’à 5,5 % ─ avant d’envisager une pause dans ses efforts pour rétablir la stabilité des prix.
La probabilité que la Fed puisse organiser un atterrissage en douceur de l’économie s’est réduite et soutient nos prévisions d’une légère récession l’année prochaine.
Les données sur l’emploi de novembre, qui ont montré une augmentation de 263 000 emplois et un taux de chômage de 3,7 %, ne sont que le dernier signe que la politique de la Fed doit évoluer sur un terrain restrictif pour éviter une spirale salaires-prix.
La croissance des salaires va être rigide, et la notion d’inflation poussée des salaires exige une réponse politique pour créer les conditions où la croissance des salaires est plus proche de 3,5 %, contrairement au rythme supérieur à 5 % qui est actuellement le cas.
Il est presque certain que lorsque le résumé des projections économiques de la Réserve fédérale sera publié dans deux semaines, elle présentera un taux directeur supérieur à 5 % dans sa prévision en points des taux d’intérêt.
Normalement, un gain de 263 000 emplois (l’économie n’a besoin d’en générer qu’environ 65 000 pour répondre à la demande de base) et un taux de chômage de 3,7 % (3,655 %) serait un motif de réjouissance.
Mais ce gain s’est produit alors que le taux d’activité a chuté pour le troisième mois consécutif, atteignant 62,1 %, et que le ratio emploi-population s’établissait à 59,9 %.
Compte tenu de l’augmentation des salaires, on pourrait penser que les travailleurs seraient attirés sur le marché du travail. Mais cela ne se produit pas dans l’expansion économique actuelle.
Les tendances démographiques à long terme combinées d’une main-d’œuvre vieillissante et d’une immigration plus faible, ainsi que l’impact de la pandémie, entraînent une accélération du changement structurel de la population active.
Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, dans la période de questions-réponses qui a suivi un récent discours, a parlé de l’impact d’une augmentation des départs à la retraite alors que les baby-boomers quittent le marché du travail et des effets débilitants de la longue COVID-19. Ces deux facteurs combinés contribuent probablement à entre 2 millions et 4 millions de travailleurs manquants dans la population active.
L’évolution des données sur l’emploi soutient cette idée et affectera à la fois les salaires et l’inflation globale. Lorsque l’indice des prix à la consommation de novembre sera publié le 13 décembre, l’accent sera mis sur le rythme de l’inflation des services hors logement, que Powell a souligné comme étant particulièrement sensible à l’inflation des salaires.
Nous surveillerons de près cette mesure, car les effets négatifs de l’année de référence, ou les comparaisons avec il y a un an, font baisser l’inflation du chiffre d’affaires, même si l’inflation des salaires et des services s’avère collante.
Les données
L’augmentation du chiffre d’affaires de 263 000 dans l’enquête auprès des établissements a été tempérée par une baisse de 138 000 dans l’enquête auprès des ménages et une baisse globale de la population active de 186 000.
La principale source de gains a été l’éducation et les soins de santé, qui ont ajouté 82 000 postes en novembre; les loisirs et l’hôtellerie, qui ont ajouté 88 000 personnes ; et le gouvernement, qui en a ajouté 42 000.
Les gains d’emplois dans le secteur public se sont tous produits au niveau des États et au niveau local. Compte tenu de la vente massive sur les marchés boursiers cette année, qui entraînera une baisse des recettes fiscales sur les plus-values au niveau des États, le rythme récent des gains d’emplois au niveau des États et au niveau local n’est pas durable.
Le secteur privé a gagné 221 000 emplois, tandis que les emplois de services privés ont augmenté de 184 000. Les emplois mieux rémunérés dans la production de biens ont progressé de 37 000 postes, les emplois dans la construction ont augmenté de 20 000 et il y avait 14 000 emplois manufacturiers de plus qu’en octobre.
Le secteur de l’information a augmenté de 19 000 emplois, le secteur financier de 14 000 et les services professionnels aux entreprises de 6 000.
Dans le secteur du commerce et des transports, il y a eu une baisse nette de 49 000 emplois, le secteur du commerce de détail a perdu 30 000 travailleurs et l’embauche d’aide temporaire a diminué de 17 000.
Dans l’ensemble, le nombre total d’heures travaillées a diminué de 0,2 % et la durée médiane du chômage s’établit à 8,4 semaines.
La vente à emporter
Le marché du travail reste tendu et en surchauffe. La concurrence pour la main-d’œuvre au sein d’une main-d’œuvre qui diminue soutient des gains salariaux plus élevés, qui alimentent une inflation élevée dans l’ensemble de l’économie et dans le secteur des services.
Bien qu’il y ait maintenant des signes de faiblesse résiduelle dans certains secteurs de l’économie et des pertes d’emplois notables dans le commerce, les transports et la vente au détail, cela est plus que compensé ailleurs.
Plus important encore, nous soutenons depuis un certain temps que le marché du travail américain subit des changements structurels qui se traduiront par un marché du travail tendu dans un avenir prévisible. Cette pénurie de travailleurs s’accompagnera d’une pression à la hausse des salaires qui contrastera avec les augmentations salariales relativement stables au cours des derniers cycles économiques.
