La phase finale de l’Ukraine pourrait électrifier les marchés mondiaux : Mike Dolan

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LONDRES – Désamorcer le plus gros choc de cette année sur l’économie mondiale pourrait catalyser un rebond des marchés mondiaux que de nombreux investisseurs jugent trop tardif, mais pourrait également soulever d’autres énigmes inconfortables.

Des murmures au sujet d’une fin de partie de l’invasion russe de l’Ukraine, vieille de 9 mois – des suggestions allant de « discussions sur des pourparlers » à un cessez-le-feu négocié – ont tourbillonné dans les médias au cours de la semaine dernière. Tous ont été observés aussi attentivement par les investisseurs mondiaux que par les politiciens ou les stratèges militaires.

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Alors qu’une autre retraite majeure de la Russie sur le champ de bataille se déroulait, les spéculations se sont affinées sur les pourparlers directs entre Washington et Moscou, le refus catégorique de Kyiv de faire pression pour négocier et certaines craintes que l’impasse post-électorale du Congrès américain puisse empêcher une nouvelle aide militaire à l’Ukraine.

Et tout cela a eu lieu avant le sommet du G20 de la semaine prochaine en Indonésie – où Washington et Pékin cherchent au moins à calmer les récentes tensions entre les deux plus grandes puissances économiques.

Ce qui est certain, c’est que le carnage, la destruction et la misère en Ukraine depuis l’invasion du 24 février ont été hors d’échelle – avec les vastes pertes militaires et l’isolement économique de la Russie, un prix élevé pour l’impasse et la diminution des gains territoriaux.

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Mais les répercussions économiques mondiales après février ont sans doute été plus importantes que celles de tout conflit depuis la fin de la guerre froide il y a 32 ans – et bien au-delà de l’augmentation des dépenses militaires et de défense en Europe et aux États-Unis.

Les sanctions occidentales imposées à Moscou ont semé une explosion des prix de l’énergie et des denrées alimentaires qui a aggravé et prolongé la flambée d’inflation post-pandémique dans le monde. Cela a forcé des dépenses publiques supplémentaires massives pour alléger les coûts des ménages et des entreprises et de fortes hausses des taux d’intérêt de la part des principales banques centrales.

La crise du coût de la vie et l’alerte à la récession se sont combinées à une fuite mondiale de liquidités et ont accru partout les risques géopolitiques. Le résultat a été que les investissements mixtes en actions et en obligations ont connu leur pire année depuis un siècle.

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Même le plus petit éclat de lumière dans cette obscurité peut sembler être une lueur d’espoir en ce moment.

Bien qu’ils aient atteint leur creux il y a un mois, les indices boursiers mondiaux sont encore inférieurs d’environ 16 % aux niveaux enregistrés au cours de la première semaine de février – lorsque les services de renseignement américains ont averti pour la première fois qu’une invasion russe complète était sur les cartes. Les prix des obligations d’État mondiales ont baissé d’environ 20 % et le dollar s’est renforcé de 14 % depuis lors.

Certes, rares sont ceux qui supposent que la fin du conflit entraînerait un retour à la case départ, que ce soit au niveau politique ou économique, notamment parce que l’inflation et les tendances économiques plus larges ont pris leur essor. Et les factures de l’Ukraine, l’isolement de la Russie, les perturbations énergétiques et les tensions militaires pourraient tous mijoter pendant des années, même si la « guerre chaude » prend fin.

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Mais une certaine détente pourrait encore avoir des effets exagérés sur le paysage mondial des investissements, ne serait-ce qu’en augmentant la visibilité sur l’année prochaine, en réduisant certains des pires «risques extrêmes» militaires et en permettant au positionnement de portefeuille le plus baissier depuis plus d’une décennie de se normaliser. Tout changement dans les horizons des taux des banques centrales amplifie cela.

UN ‘OUT’ POUR LES BANQUES CENTRALES

Soulignant la flambée spectaculaire du marché de jeudi après l’annonce d’une baisse étonnamment importante de l’inflation aux États-Unis le mois dernier, Jim Leaviss, directeur informatique des titres publics à revenu fixe de M&G, a déclaré que cela montrait à quel point les investisseurs étaient prêts à prendre la « bonne direction » à partir d’ici.

« Les marchés sont clairement désespérés de tout signe que les banques centrales pourraient pivoter », a-t-il déclaré, ajoutant que l’impression de l’IPC retirait à elle seule au moins un quart de point de l’horizon des taux de la Fed l’année prochaine.

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Toute suggestion d’une fin au conflit en Ukraine stimulerait immédiatement l’espoir d’un soulagement des prix de l’énergie et des denrées alimentaires l’année prochaine et verrait les marchés réagir de la même manière.

« Cela supprimerait de nombreuses hausses de taux de toutes les hypothèses de la banque centrale », a déclaré Leaviss. « En gros, cela donnerait aux banques centrales une ‘sortie’. »

Les prix du pétrole, du gaz naturel, du blé et de certains métaux pourraient être les premiers à s’évanouir, améliorant les indicateurs d’anticipations d’inflation.

Pour les marchés obligataires, les aspects positifs de la baisse de l’inflation et des perspectives de taux directeurs sont multipliés par l’amélioration des coffres du gouvernement et des entreprises, ce qui atténue les craintes d’emprunts publics toujours plus nombreux ou de défauts de paiement à haut rendement.

Les marchés boursiers se nourriraient de tout espoir ravivé d’un « atterrissage en douceur » légendaire l’année prochaine – avec des taux d’emprunt plus faciles améliorant le financement, la demande des consommateurs et certaines valorisations des actions.

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Compte tenu de la proximité de l’Europe avec le conflit et de son exposition démesurée au gaz naturel, les actions de la région devraient surperformer. Les termes de l’échange touchés par l’euro et les autres devises du monde s’atténueraient probablement, tandis que toute « offre de sécurité » sur le dollar pourrait voir le billet vert renoncer à au moins certains des gains extrêmes de 2022.

Les primes de risque géopolitique ajoutées aux investissements chinois battus en brèche – en partie à cause des risques accrus de sanctions après l’Ukraine – pourraient également diminuer quelque peu.

Mais il y a des notes de prudence.

Certains investisseurs pensent que le soulagement de l’énergie et une relance du sentiment économique risquent simplement de laisser l’inflation dans le système plus longtemps – surtout si les banques centrales choisissent de desserrer les freins monétaires en conséquence

John O’Toole, responsable des solutions d’investissement multi-actifs d’Amundi, estime qu’il y aurait des spéculations immédiates sur la reconstruction de l’Ukraine – avec des conférences internationales pour financer des projets et des hausses boursières pour les entreprises industrielles et de matériaux en Europe.

Mais il doutait que le tableau général soit celui d’une forte désinflation – et estimait que la relance économique nette pourrait être plus dominante.

« Sans récession l’année prochaine, l’inflation reste collante et les taux d’intérêt restent élevés. »

Les opinions exprimées ici sont celles de l’auteur, chroniqueur pour Reuters.

(par Mike Dolan, Twitter : @reutersMikeD Montage par Lincoln Feast)

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