Le mandat du FMI est de préserver la stabilité du système monétaire et financier international, et les actifs cryptographiques modifient profondément le système.
Par Tobias Adrian, Dong He et Aditya Narain
Les actifs cryptographiques et les produits et services associés ont connu une croissance rapide ces dernières années. En outre, les interconnexions avec le système financier réglementé augmentent. Les décideurs politiques ont du mal à surveiller les risques de ce secteur en évolution, dans lequel de nombreuses activités ne sont pas réglementées. En fait, nous pensons que ces risques pour la stabilité financière pourraient bientôt devenir systémiques dans certains pays.
Des mesures réglementaires non coordonnées peuvent faciliter des flux de capitaux potentiellement déstabilisants.
Alors que la capitalisation boursière de près de 2,5 billions de dollars indique une valeur économique importante des innovations technologiques sous-jacentes telles que la blockchain, elle pourrait également refléter la mousse dans un environnement de valorisations tendues. En effet, les premières réactions à la variante Omicron comprenaient une vente cryptographique importante.
Risques du système financier liés aux actifs cryptographiques
La détermination de l’évaluation n’est pas le seul défi de l’écosystème cryptographique : l’identification, la surveillance et la gestion des risques défient les régulateurs et les entreprises. Ceux-ci incluent, par exemple, les risques d’intégrité opérationnelle et financière liés aux échanges et aux portefeuilles d’actifs cryptographiques, à la protection des investisseurs, aux réserves inadéquates et à la divulgation inexacte de certaines pièces stables. De plus, dans les marchés émergents et les économies en développement, l’avènement de la cryptographie peut accélérer ce que nous avons appelé la «cryptoisation», lorsque ces actifs remplacent la monnaie nationale et contournent les restrictions de change et les mesures de gestion du compte de capital.
De tels risques soulignent pourquoi nous avons désormais besoin de normes internationales complètes qui traitent plus en détail les risques pour le système financier liés aux actifs cryptographiques, à leur écosystème associé et à leurs transactions associées, tout en permettant un environnement propice aux produits et applications d’actifs cryptographiques utiles.
Le Conseil de stabilité financière, dans son rôle de coordination, devrait développer un cadre mondial comprenant des normes de réglementation des actifs cryptographiques. L’objectif devrait être de fournir une approche globale et coordonnée de la gestion des risques pour la stabilité financière et la conduite du marché qui puisse être appliquée de manière cohérente dans toutes les juridictions, tout en minimisant le potentiel d’arbitrage réglementaire, ou en déplaçant l’activité vers des juridictions avec des exigences plus faciles.
La mission intersectorielle et transfrontalière de Crypto limite l’efficacité des approches nationales. Les pays adoptent des stratégies très différentes, et les lois et réglementations existantes peuvent ne pas autoriser des approches nationales qui couvrent de manière exhaustive tous les éléments de ces actifs. Il est important de noter que de nombreux fournisseurs de services cryptographiques opèrent au-delà des frontières, ce qui rend la tâche de supervision et d’application plus difficile. Des mesures réglementaires non coordonnées peuvent faciliter des flux de capitaux potentiellement déstabilisants.
Les organismes de normalisation responsables de différents produits et marchés ont fourni divers niveaux d’orientation. Par exemple, le Groupe d’action financière a publié des orientations pour une approche basée sur les risques pour atténuer les risques d’intégrité financière liés aux actifs virtuels et à leurs fournisseurs de services. Les actions d’autres organismes de normalisation vont des principes généraux pour certains types d’actifs cryptographiques aux règles visant à atténuer les risques d’exposition des entités réglementées et à mettre en place des réseaux d’échange d’informations. Bien qu’utiles, ces efforts ne sont pas suffisamment coordonnés vers un cadre mondial de gestion des risques pour l’intégrité financière et du marché, la stabilité financière et la protection des consommateurs et des investisseurs.
Faire fonctionner la réglementation au niveau mondial
Le cadre réglementaire mondial devrait offrir des règles du jeu équitables tout au long du spectre des activités et des risques. Nous pensons que cela devrait, par exemple, comporter les trois éléments suivants :
- Les fournisseurs de services d’actifs cryptographiques qui fournissent des fonctions critiques doivent être agréés ou autorisés. Ceux-ci incluraient le stockage, le transfert, le règlement et la garde des réserves et des actifs, entre autres, similaires aux règles existantes pour les prestataires de services financiers. Les critères d’octroi de licences et d’autorisation doivent être clairement définis, les autorités responsables clairement désignées et les mécanismes de coordination entre elles bien définis.
- Les exigences doivent être adaptées aux principaux cas d’utilisation des actifs cryptographiques et des pièces stables. Par exemple, les services et produits pour investissements devrait avoir des exigences similaires à celles des courtiers en valeurs mobilières, supervisées par l’autorité de réglementation des valeurs mobilières. Services et produits pour Paiements devraient avoir des exigences similaires à celles des dépôts bancaires, supervisées par la banque centrale ou l’autorité de surveillance des paiements. Indépendamment de l’autorité initiale pour l’approbation des services et produits cryptographiques, tous les superviseurs, des banques centrales aux régulateurs des valeurs mobilières et bancaires, doivent se coordonner pour faire face aux divers risques résultant d’utilisations différentes et changeantes.
- Les autorités devraient fournir des exigences claires aux institutions financières réglementées concernant leur exposition et leur engagement vis-à-vis de la cryptographie. Par exemple, les régulateurs appropriés des banques, des valeurs mobilières, des assurances et des retraites devraient stipuler les exigences en matière de capital et de liquidité et les limites d’exposition à différents types de ces actifs, et exiger l’adéquation des investisseurs et des évaluations des risques. Si les entités réglementées fournissent des services de garde, les exigences devraient être clarifiées pour faire face aux risques découlant de ces fonctions.
Certains marchés émergents et économies en développement sont confrontés à des risques plus immédiats et aigus de substitution de devises par le biais d’actifs cryptographiques, ce qu’on appelle la cryptoisation. Les mesures de gestion des flux de capitaux devront être affinées face à la cryptoisation. En effet, l’application d’outils réglementaires établis pour gérer les flux de capitaux peut être plus difficile lorsque la valeur est transmise par le biais de nouveaux instruments, de nouveaux canaux et de nouveaux fournisseurs de services qui ne sont pas des entités réglementées.
Il existe un besoin urgent de collaboration et de coopération transfrontalières pour relever les défis technologiques, juridiques, réglementaires et de surveillance. La mise en place d’une approche réglementaire complète, cohérente et coordonnée de la cryptographie est une tâche ardue. Mais si nous commençons maintenant, nous pouvons atteindre l’objectif politique de maintenir la stabilité financière tout en bénéficiant des avantages que les innovations technologiques sous-jacentes apportent.
Les actifs cryptographiques modifient potentiellement le système monétaire et financier international de manière profonde. Le FMI a élaboré une stratégie afin de continuer à s’acquitter de son mandat à l’ère numérique. Le Fonds travaillera en étroite collaboration avec le Conseil de stabilité financière et d’autres membres de la communauté réglementaire internationale pour développer une approche réglementaire efficace des actifs cryptographiques.
Liens connexes:
