Tous les quatre ans, la Securities and Exchange Commission est tenue par la loi Dodd-Frank de 2010 de modifier les règles protégeant les investisseurs. Les protections d'origine ont été mises en place en 1982, mais avec le rythme incessant des changements dans l'innovation, la technologie et les options d'investissement, ces règles peuvent rapidement devenir obsolètes ou non pertinentes.
La commission approuve une mise à jour bien nécessaire des règles qui protègent les investisseurs.
Cela est particulièrement vrai en ce qui concerne la croissance étonnante du Family Office en tant que véhicule d'investissement. Le concept est simple en théorie: une famille riche décide de créer sa propre entreprise pour s'occuper de ses actifs plutôt que de faire appel à un conseiller en placement externe tel qu'une société de capital-investissement.
Mais fournir des garanties a été une proposition plus difficile. Ainsi, dans un effort pour clarifier ce qui constitue un family office, la SEC a approuvé en décembre des mesures qui rationaliseraient la définition d'un investisseur accrédité en établissant des normes minimales d'actifs et de surveillance.
Si les mesures sont adoptées, la définition d'investisseur accrédité sera l'un des tests que les investisseurs de family office devront passer avant d'investir sur les marchés privés, y compris le private equity, le capital-risque et les hedge funds. Les récentes modifications proposées comprendraient un certain nombre de mises à jour, mais en particulier, elles définiraient clairement le rôle des family offices et des clients des family offices.
Pourquoi maintenant?
Pendant des années, la définition d'un family office n'était pas claire. Plusieurs lois moisies – l'Investment Advisers Act de 1940, la Securities Act de 1933 et l'Investment Company Act de 1940 – avaient toutes une autorité légale sur l'industrie.
Puis en 2011, une nouvelle règle – distincte de la réforme sous Dodd-Frank – a été adoptée pour permettre aux family offices de fournir des conseils d'investissement aux membres de la famille sans avoir à s'inscrire auprès de la SEC. Bien que cette règle ait facilité la création d'un véhicule d'investissement pour une famille, elle n'a toujours pas institutionnalisé de normes minimales pour le revenu net ou le patrimoine.
Ces dernières années, cependant, la pression s'est intensifiée pour obtenir des éclaircissements – d'autant plus que les fonds spéculatifs et les sociétés de capital-investissement ont de plus en plus cherché à se transformer en family office dans le but d'alléger les charges réglementaires liées à l'exploitation de l'argent extérieur.
Selon PitchBook, une firme de recherche qui compile des données sur l'investissement privé et suit les family offices, il existe plus de 1 800 family offices dans le monde, dont plus de 800 aux États-Unis seulement. Et il y en a probablement plus, car certains Family Offices s'enregistrent simplement et ne sont pas capturés dans les données de PitchBook. Selon une étude de Campden Wealth, une société de recherche indépendante, les family offices gèrent environ 4 billions de dollars dans le monde.
Entrez le vote le 18 décembre par la SEC. Alors que le nombre de transactions directes conclues par les family offices continue d'augmenter, la définition uniforme d'un family office est plus pertinente que jamais pour éviter toute violation de la réglementation.
Orientations proposées
La proposition de la SEC traiterait tout family office comme un investisseur agréé si les conditions ci-dessous sont satisfaites.
- Le bureau a au moins 5 millions de dollars d'actifs sous gestion.
- Le bureau n'a pas été créé dans le but spécifique d'investir dans les titres offerts.
- Les achats sont effectués par une personne compétente qui a connaissance de l'évaluation des avantages et des risques d'un investissement potentiel.
Impact si adopté
Randy Abeles, directeur de l’entreprise de family office de RSM, l’a dit succinctement: «Les family offices se présentent sous toutes les formes et tailles et les différences entre elles peuvent être considérables.»
La SEC reconnaît que la plupart des family offices existants et nouvellement créés dépasseront le faible obstacle de 5 millions de dollars d'actifs sous gestion. De plus, les tendances récentes des données montrent que la plupart des family offices sont dirigés par un membre de la famille ou un comité d'investissement compétent qui a de l'expérience dans les investissements qui nécessitent une sophistication.
Mais il y a des cas où ce n'est pas si clair. La définition uniforme d'un family office est indispensable pour un secteur de l'économie qui devrait croître, car la consolidation du capital est le résultat du nombre de familles qui cherchent à garder les affaires privées en hausse.
Les amendements proposés seront soumis à une période de commentaires publics de 60 jours selon la SEC et s'ils sont adoptés, ils pourraient être finalisés d'ici la mi-2020.
