La Turquie va réduire ses taux à un chiffre alors que la pause se profile

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(Bloomberg) —

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La Turquie est sur le point de terminer son cycle abrupt d’assouplissement monétaire avec une nouvelle baisse des taux d’intérêt jeudi, avant une pause probable qui mettra à l’épreuve la capacité de la banque centrale à maîtriser la lire et l’inflation.

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Les décideurs répondent à l’appel du président Recep Tayyip Erdogan de ramener les taux à un chiffre avant la fin de cette année alors que la Turquie entre dans une dernière ligne droite avant les élections dans quelques mois.

Les économistes interrogés par Bloomberg sont unanimes à prédire une baisse de 150 points de base de l’indice de référence à 9 %. En octobre, la banque centrale a abaissé ses taux dans la même ampleur et a déclaré qu’elle envisagerait de prendre une mesure similaire avant de mettre fin au cycle ce mois-ci.

La quatrième baisse consécutive des taux soulignerait le statut extrême de la Turquie au cours d’une année qui a vu le resserrement de la politique monétaire le plus agressif et le plus synchronisé au monde en 40 ans en réponse aux chocs inflationnistes.

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La Turquie a fait exactement le contraire, guidée par la croyance non conventionnelle d’Erdogan selon laquelle des taux plus bas ont le pouvoir de refroidir l’inflation. La banque centrale a réduit les coûts d’emprunt officiels de 350 points de base depuis août malgré une croissance des prix qui a dépassé 85% et terminera probablement l’année au deuxième rang du Groupe des 20 après l’Argentine.

Erdogan a limogé les trois prédécesseurs du gouverneur Sahap Kavcioglu pour avoir adopté une ligne qu’il jugeait insuffisamment accommodante. Le président a fait pression pour que les taux baissent afin de dynamiser l’économie en promouvant des prêts bon marché.

L’inflation annuelle est désormais 17 fois supérieure à l’objectif officiel et la plus rapide depuis qu’Erdogan a pris le pouvoir il y a deux décennies.

Ce que dit Bloomberg Economics…

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« Malgré l’orientation politique laxiste, l’inflation commencera probablement à décélérer à partir de novembre en raison d’effets de base élevés. Mais nous nous attendons à ce que l’inflation reste élevée, car les baisses de taux de la banque centrale se répercuteront sur la hausse des prix. Les politiques budgétaires expansionnistes avant les élections alimenteront davantage les hausses de prix.

— Selva Bahar Baziki, économiste. Cliquez ici pour en lire plus.

Les responsables turcs ont attribué une grande partie du blâme à l’invasion de l’Ukraine par la Russie pour avoir alimenté les coûts énergétiques. Erdogan a également menacé de réprimer les épiceries pour ne pas avoir contrôlé les prix.

La banque centrale s’attend à ce que l’inflation termine l’année à environ 65%, une évaluation plus optimiste que l’opinion de nombreux économistes. Le mois dernier, Kavcioglu a concédé que « nous ne pouvons pas nous considérer comme ayant réussi à réduire l’inflation ».

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Pour empêcher la chute de la lire, les décideurs politiques sont plutôt intervenus sur le marché des devises et ont fait pression sur les prêteurs commerciaux pour qu’ils limitent les achats de devises par leurs clients.

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Alors que les coûts de l’approche ultra-laxiste augmentent, la banque centrale dispose de réserves brutes qui ont atteint leur plus haut niveau cette année et devraient encore augmenter d’ici la fin de ce mois.

Pourtant, la lire s’est dépréciée de près de 29 % par rapport au dollar cette année, la pire performance des marchés émergents après le peso argentin.

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Les réserves élevées « fourniront un tampon en cas de pression à la vente de lires », a déclaré Marek Drimal, stratège Société Générale.

Drimal, qui s’attend à ce que les taux soient encore réduits à 8% en décembre, a déclaré que la lire resterait « à peu près stable jusqu’à la mi-2023, en raison de l’impact du mélange de politiques visant à ancrer la monnaie ».

—Avec l’aide de Harumi Ichikura.