L’assureur Chubb doit payer en gros avec Hartford

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NEW YORK – L’offre de 23,4 milliards de dollars de Chubb Ltd sur Hartford Financial Services Group Inc la catapulterait bien dans le classement des assureurs IARD américains, si elle était disposée à adoucir suffisamment son offre pour conclure l’opération, ont déclaré des analystes boursiers.

Chubb a proposé jeudi d’acheter Hartford pour 65 $ par action en espèces et en actions, une prime d’environ 13% par rapport au cours de son action de la veille.

En combinant ses forces, Chubb augmenterait considérablement son empreinte parmi les petites entreprises commerciales, où Hartford est un chef de file. Construire une échelle dans ce secteur est essentiel, car les petites entreprises ont tendance à payer de petites primes, a déclaré l’analyste Paul Newsome de Piper Sandler à Chicago.

Hartford Financial ou «The Hartford» comme on l’appelle, remonte à 1810 lorsqu’elle a été fondée sous le nom de Hartford Fire Insurance Co.

Certains analystes ont déclaré que l’offre sous-évaluait Hartford et ont suggéré que le prix pourrait atteindre plus de 29 milliards de dollars. D’autres acquisitions dans le secteur ont atteint des prix compris entre 151% et 176% de la valeur comptable, comparativement à l’offre de Chubb à 144% de la valeur comptable de Hartford.

«Nous considérons les 65 $ par action comme trop bas», a déclaré l’analyste de Wells Fargo Elyse Greenspan dans une note, arguant que Hartford pourrait commander plus de 80 $ par action.

La société fusionnée pourrait enregistrer environ 51 milliards de dollars de primes nettes gagnées en 2022, une mesure de revenus clé pour les assureurs, a estimé Greenspan.

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Cela rendrait Chubb plus grand que Progressive Corp, qui, selon les analystes, rapportera environ 48 milliards de dollars de primes nettes gagnées en 2022, selon Refinitiv.

Le marché de l’assurance IARD a été touché par des réclamations liées à la pandémie COVID-19, y compris des paiements à certaines entreprises pour des pertes causées par des mesures de verrouillage.

Cela s’ajoute aux terribles incendies de forêt dans les États de l’Ouest, à la saison des ouragans dans l’Atlantique la plus active jamais enregistrée et aux troubles civils, qui ont tous soulevé des réclamations de la part des assurés et fait subir des pertes aux assureurs.

Bien qu’une transaction potentielle soit la plus importante dans le domaine des P&C depuis la création de Chubb par l’achat de Chubb par ACE Ltd pour 28,5 milliards de dollars en janvier 2016, cette partie de l’assurance a connu un flux constant d’acquisitions plus modestes.

Des transactions telles que MetLife Inc. vendant ses activités d’assurance automobile et habitation à Farmers Group, qui fait partie de Zurich Insurance Group AG, reflètent la façon dont les entreprises de moindre envergure quittent le secteur face à une concurrence féroce.

Il est peu probable que l’accord rencontre des défis réglementaires étant donné la fragmentation du secteur des assurances IARD, a déclaré Newsome. Selon S&P Global Market Intelligence, Chubb a un faible avantage en tant que plus grand rédacteur de politiques de lignes commerciales devant les Travellers Companies. L’ajout de Hartford au huitième rang donnerait à l’entité issue du regroupement une part de marché globale de 8,4%.

En assurance des particuliers, une commune Chubb-Hartford serait le 11e rédacteur en importance, selon les chiffres de S&P Global. Selon AM Best, le classement par primes nettes émises placerait Chubb-Hartford juste en dessous du cinquième rang de Liberty Mutual Insurance Co, sur la base des résultats de 2020.

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Si Chubb ne paie pas Hartford, d’autres pourraient être plus disposés. William Hawkins de Keefe, Bruyette & Woods a écrit dans une note qu’Allianz SE et Zurich pourraient offrir 87 $ et 84 $ par action, respectivement, tout en continuant d’accumuler des avantages aux bénéfices.

Allianz et Zurich ont refusé de commenter.

L’accord semblait également susceptible de stimuler davantage d’activité.

«Toutes les compagnies d’assurance de grande taille vont se demander:« Si Chubb pense avoir besoin d’échelle, qu’en est-il de moi? », A déclaré Newsome.

(Reportage par Alwyn Scott et David French à New York Reportage supplémentaire par Carolyn Cohn à Londres édité par Matthew Lewis)