Le coronavirus teste nos perspectives mondiales

Mike explique comment nos perspectives mondiales ont évolué avec l'épidémie de coronavirus en développement.

Nous prévoyons toujours que la croissance mondiale augmentera légèrement cette année, même si l'épidémie de coronavirus a introduit des incertitudes, comme détaillé dans la mise à jour de février de nos Perspectives mondiales. Les reprises des activités économiques en forme de V ont souvent suivi les épidémies passées – et nous nous attendons à ce que cette tendance se répète. Pourtant, la profondeur et la largeur du «V» cette fois sont très incertaines. Cette flambée pourrait être plus perturbatrice que les précédentes, car elle pourrait être plus grave et en raison d'une plus grande dépendance à l'égard des chaînes d'approvisionnement mondiales.

Les perspectives de croissance ont commencé à s'améliorer dans les principales économies développées depuis la fin de 2019. Notre GPS BlackRock Growth, qui vise à donner une lecture de la situation où les prévisions consensuelles de la croissance économique réelle pourraient se situer dans trois mois, a montré une flexion des anticipations de croissance pour le États-Unis, la zone euro, le Japon et le Royaume-Uni. Voir le tableau ci-dessus. La dynamique de croissance commençait également à se redresser dans les marchés émergents (ME) à la fin de l'année dernière. L'épidémie de coronavirus est devenue l'un des principaux risques pour nos perspectives de croissance mondiale. Historiquement, les reprises après l'épidémie ont souvent été alimentées par la demande refoulée dans le commerce de détail et le redémarrage du secteur manufacturier. Pourtant, les principales incertitudes entourant cette flambée peuvent faire de l'histoire un guide peu fiable. Il est encore trop tôt pour mesurer l’ampleur et la durée de cette flambée ainsi que son impact global sur l’économie mondiale.

L’impact à court terme de l’épidémie de coronavirus – jusqu’à présent principalement imputable aux mesures de confinement de la Chine – se produira probablement au cours des prochains trimestres. D'après ce que nous savons maintenant, nous pensons qu'il retarde, mais ne fait pas dérailler, une reprise de croissance qui devrait prendre racine cette année. La banque centrale de Chine a déjà commencé à assouplir sa politique, et nous prévoyons probablement un soutien accru des autorités chinoises pour soutenir la croissance, mais le désir constant de freiner les excès financiers laisse ouverte la taille et la forme du stimulus. Un autre développement clé à surveiller: dans quelle mesure l'épidémie se propagera-t-elle au-delà de la Chine?

L'épidémie de coronavirus peut également présenter des risques à moyen terme. Les perturbations potentielles des chaînes de valeur mondiales pourraient faire grimper les prix – et pousser les entreprises qui souffrent de telles perturbations à constituer des stocks plus élevés et à commencer à repenser les systèmes de gestion des stocks juste à temps répandus. Cela ajoute aux perturbations potentielles des chaînes d'approvisionnement mondiales dues au protectionnisme commercial. Au fil du temps, de tels chocs d'offre pourraient entraîner une modification du macro-régime. Une possibilité: la croissance ralentit et l'inflation augmente. Cela pourrait exercer une pression sur la corrélation négative entre les rendements des actions et des obligations au fil du temps, réduisant les propriétés de diversification des obligations d'État.

Bottom Line

Notre scénario de base pour l'économie mondiale en 2020 est toujours une reprise modeste de la croissance, avec une légère augmentation des pressions inflationnistes aux États-Unis. Cela limite à son tour les risques de récession. Les vulnérabilités financières augmentent, mais notre jauge globale de vulnérabilités dans l'ensemble de l'économie est bien en deçà de ses sommets avant la dernière récession. Nous considérons toujours cela comme une toile de fond favorable pour les actifs à risque sur un horizon de 6 à 12 mois, même compte tenu de l'impact de l'épidémie de coronavirus. Pourtant, de nombreuses incertitudes quant à sa gravité, ainsi que les impacts économiques et commerciaux potentiels pourraient rendre la voie à suivre inégale. Sur le même horizon temporel, nous voyons toujours un potentiel de rebond des actifs cycliques, tels que les actions japonaises et émergentes, ainsi que la dette émergente et le haut rendement. Nous pensons qu'une position neutre sur les actions américaines est appropriée, alors que la croissance se redresse et que les incertitudes autour des élections américaines de 2020 s'intensifient – malgré leur récente surperformance. Nous sous-pondérons les actions européennes et constatons une hausse accrue des expositions cycliques ailleurs. Nous préférons les bons du Trésor américain à court terme sur une base tactique et comme les bons du Trésor à long terme et les titres protégés contre l'inflation du Trésor (TIPS) comme sources de résilience contre les changements de régime potentiels dans les allocations stratégiques, même si la récente remontée des taux réels a fait un point d'entrée moins attractif maintenant.

Mike Pyle, CFA, est Global Chief Investment Strategist pour BlackRock, dirigeant la fonction de stratégie d'investissement au Institut d'investissement BlackRock. Il contribue régulièrement à Le blog.

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