Le déficit béant de Justin Trudeau amorce une nouvelle ère d'endettement pour le Canada

(Bloomberg) – Le Premier ministre Justin Trudeau devrait publier sa première estimation du coût total de l'effort multiphasique visant à protéger le Canada de sa plus profonde récession depuis les années 1930.

Le ministre des Finances de Trudeau, Bill Morneau, fera une mise à jour financière mercredi qui devrait afficher un déficit de l'année en cours d'au moins 250 milliards de dollars canadiens (163 milliards de dollars), soit 12% de la production économique. L'an dernier, l'écart était d'environ 1% du produit intérieur brut.

Le journal Globe and Mail a annoncé mardi soir que ce chiffre dépasserait 300 milliards de dollars canadiens. Aucune autre économie avancée majeure suivie par le Fonds monétaire international ne devrait enregistrer une plus grande variation budgétaire d'un an en 2020.

Bien que le manque à gagner massif bénéficie d'un large soutien politique, il constitue un départ dramatique pour un pays ayant une aversion de longue date pour la dette et laisse au Canada la perspective de déficits importants pour les années à venir. Morneau, le premier ministre des Finances à superviser une dégradation de la cote de crédit en 25 ans, est sous pression pour fournir au moins des assurances superficielles que le gouvernement reviendra sur une voie plus prudente sur le plan budgétaire une fois la crise des coronavirus passée.

La question est «à quoi ressembleront les deux, trois ou trois prochaines années et à quoi va ressembler l'appétit pour réduire ce déficit», a déclaré par téléphone Robert Kavcic, économiste principal chez BMO Marchés des capitaux. il est peut-être trop tôt pour que le gouvernement donne beaucoup de conseils.

Gestion de la dette

Il est difficile de savoir si Morneau fournira des prévisions au-delà de l'exercice en cours. Les chiffres seront publiés vers 13 h 40. à Ottawa, lorsque le ministre des Finances doit présenter le «portrait économique et fiscal» au Parlement. Il devrait annoncer certains détails sur les plans visant à prolonger la durée de la dette pour verrouiller les taux d'intérêt historiquement bas, a déclaré un haut responsable du gouvernement à Bloomberg, à condition qu'ils ne soient pas identifiés.

Le gouvernement Trudeau a déjà budgétisé des dépenses directes de Covid-19 de 174 milliards de dollars canadiens, près de la moitié pour financer un paiement de 2000 dollars canadiens par mois à ceux qui ont perdu leur emploi ou leurs revenus à cause de la crise économique. Plus de 8 millions de personnes ont reçu au moins un paiement dans le cadre de la soi-disant Prestation canadienne d'intervention d'urgence.

Avant la crise, Morneau avait prévu un écart budgétaire de 28 milliards de dollars canadiens. L'ajout de recettes fiscales plus faibles et d'autres dépenses d'urgence porte le déficit total à près du quart de billion de dollars. Il y a un risque qu'elle explose encore plus si les programmes actuels sont prolongés.

Le trou béant soudain dans le bilan du gouvernement a déjà incité Fitch Ratings à abaisser l'évaluation de la dette AAA du Canada, un coup dur pour un pays qui était fier de son statut de premier plan. Le dernier déclassement en 1995, lorsque Moody’s Investors Service Inc. est passé de Aa1 à Aa2, et a lancé le gouvernement libéral du jour sur une longue campagne de retour à l'équilibre.

Un état d'esprit de lutte contre le déficit est resté en place pendant des années, jusqu'à ce que Trudeau conduise une plateforme anti-austérité au pouvoir en 2015 et à nouveau l'an dernier. Même alors, ses déficits étaient modestes, oscillant à moins de 1% du PIB.

Route devant

Ironiquement, le leader canadien passera probablement le reste de sa carrière politique à limiter les dépenses publiques. L'astuce consistera à éliminer progressivement les programmes Covid-19 sans créer de choc pour l'économie. L'instantané financier de Morneau peut fournir des détails sur la façon dont le gouvernement prévoit procéder.

Les possibilités comprennent le maintien du programme de soutien du revenu plus longtemps ou la possibilité de pousser les particuliers à l'assurance-emploi. Un autre problème en suspens est de savoir comment le gouvernement prévoit d'élargir l'admissibilité aux subventions salariales, permettant à davantage d'entreprises et d'organisations de se qualifier.

Trudeau, dont le parti n'a pas la majorité au Parlement, subit des pressions de sa gauche pour prolonger l'aide gouvernementale. «Nous ne sommes pas encore sortis de cette pandémie. Les Canadiens – et notre économie – ont besoin de soutien pour continuer », a déclaré Jagmeet Singh, chef du Nouveau Parti démocratique, dans un courriel.

À la droite de Trudeau, des questions grandissent quant à l'efficacité de certaines dépenses, ainsi que des appels à plus de transparence et à la nécessité de remettre les Canadiens au travail. «Certaines de ces dépenses commencent à paraître un peu aveugles», a déclaré le premier ministre de l'Alberta, Jason Kenney, à Bloomberg News dans une interview la semaine dernière. «Et je pense vraiment que nous devons faire attention à ne pas dissuader les gens de retourner au travail.»

Argent facile

Mais peu de politiciens extérieurs reprochent à Trudeau les importants déficits. La libération rapide d’énormes quantités d’argent directement aux Canadiens a été largement saluée par les économistes, qui affirment que la situation aurait été bien pire sans elle.

Une autre grâce salvatrice est que le Canada a une grande capacité budgétaire, avec une dette pré-pandémique par rapport au PIB d'environ 30%, le ratio le plus bas du Groupe des Sept. Les coûts d'emprunt sont également à des niveaux historiquement bas, ce qui devrait limiter les frais de la dette publique.

Le FMI prévoit une contraction économique de 6,2% pour l'ensemble de 2020, suivie d'une expansion de 4,2% en 2021. Ce serait au milieu du peloton des économies avancées.

Pourtant, les vagues futures de Covid-19 éroderont probablement davantage la capacité fiscale du Canada. Comme l’illustre le déclassement de Fitch, il existe des limites à l’ampleur de la dette du pays sans contrecoup.

© 2020 Bloomberg L.P.

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