le dépassement de l’inflation d’avril n’est pas le problème – AIER

Nos sociétés produisent une grande abondance de Chicken Little – ces déviants très odieux qui courent en criant que «Le ciel tombe! Le ciel tombe! » à tout moment opportun. Le ciel ne tombe presque jamais, alors pourquoi nous continuons à les écouter me dépasse. Les appels de sirène peuvent sembler si doux, mais s’il vous plaît.

Ce n’est presque jamais aussi grave que vous le pensez et le monde ne s’effondre pas «inévitablement» cette fois non plus. Sur les marchés financiers, c’est le paradoxe de la prédiction: vous n’avez presque jamais raison de prédire le risque extrême, et lorsque vous l’êtes, c’est inséparable de ce que le reste d’entre nous appelle «avoir de la chance». Cela signifie que vous ne pouvez pas gagner plus d’argent avec des prévisions déviantes que par accident.

Dans le domaine du changement climatique, nous jouons au jeu Chicken Little depuis des décennies. Nous entendons depuis longtemps les prédictions d’un Arctique sans glace imminent; encore, il y a de la glace. En 2020, il ne devait plus y avoir de neige dans les Alpes et le paludisme sévit en Espagne, mais cela ne s’est pas produit non plus. Cela ne veut pas dire que ces histoires et les preuves qui les indiquent sont fausses, mais que leurs partisans ont exagéré – honnêtement ou malicieusement – à quel point ce serait mauvais.

Présenté avec des contre-preuves, vous pouvez toujours ad hoc chantez que votre prédiction prématurée a été éclipsée par une circonstance imprévue et qu’elle reste intacte pour l’avenir. Peut-être, mais revenez dans le futur. La liste des temps de fin prévus, par exemple – un peu plus grave que notre augmentation actuelle des chiffres de l’inflation – est longue et étonnante.

Au cours de l’année dernière, les propos alarmistes et effrayants sont venus principalement de Covid-mania: essuyer les mains, les enfants et les produits d’épicerie avec des désinfectants; double masque, triple masque, masquez votre chien, puis ne sortez pas, même si c’est l’endroit le plus sûr et le plus sain pour vous.

Au milieu de la panique pandémique l’année dernière, j’ai écrit

Jauger l’avenir est une affaire délicate, une entreprise remplie de commentateurs bien intentionnés et sérieux noyés par des farceurs et des imbéciles idéologiquement engagés. Bien qu’ils ne soient absolument pas équipés pour la tâche de deviner l’avenir, la plupart des experts politiques et des commentateurs financiers sont vénérés comme des saints pour leurs capacités extraordinaires à mal juger l’avenir.

Pourtant, nous sommes déterminés à ne pas apprendre, et donc, lorsque les chiffres de l’inflation d’avril sont sortis un peu plus élevés que prévu cette semaine, les Chicken Little ont pris une odeur d’aube. Ils ont appelé (hyper) inflation pendant des mois, des années et parfois des décennies sans succès, mais les points décimaux sur les chiffres de l’IPC d’un seul mois signifient sûrement que le moment est venu. Préparez-vous, les garçons.

Le marché obligataire, au lieu de paniquer – jeter les bons du Trésor et plonger dans des actifs à l’épreuve de l’inflation comme les TIPS, l’or ou d’autres actifs qui se portent traditionnellement bien dans des environnements inflationnistes – a pour la plupart bâillé.

Qu’y a-t-il de si bizarre à propos de ce « Je t’ai dit que le ciel tombe! » sont les nombreux avertissements sobres que nous avons reçus toute l’année: «L’IPC va nous donner une fausse lecture (« mauvaise mine ») pour les prochains mois», a déclaré George Calhoun à Forbes. «Les marchés devraient voir au-delà de la remontée de l’inflation», a déclaré Tiffany Wilding dans le Financial Times. Je déteste être d’accord avec Paul Krugman, mais même lui était du bon côté déjà en mars:

«Nous assisterons probablement à un certain nombre d’augmentations de prix transitoires, non seulement parce que l’économie est en plein essor, mais aussi parce que les effets persistants de la pandémie ont provoqué des perturbations inhabituelles – par exemple, une pénurie mondiale de conteneurs d’expédition.»

L’économiste, la semaine précédant cette annonce effrayante, tout en commentant les prix des matières premières, a un peu levé le regard et conclu:

«Le point de vue des banquiers centraux est que les pénuries d’approvisionnement actuelles seront probablement temporaires et que l’inflation se révélera transitoire. L’histoire récente est de leur côté. Les chocs d’offre ont généralement été rapidement éliminés par l’inflation. »

Pendant des mois, l’analyste macro et investisseur stratégique populaire Lyn Alden, une amie de la foule des bitcoins par ailleurs baissière et inflationniste et souvent saluée comme l’un des leurs, nous a avertis que les chiffres de l’inflation augmenteraient un peu pendant un certain temps.

Mais je suppose que rien de tout cela ne fait des gros titres juteux ou des Tweets en colère et confirmés.

Judy Shelton a également ajouté avec tact au bavardage de poulet: ne quittez pas la balle des yeux – et ces chiffres d’inflation mineurs ne sont pas la balle. Des paquets gouvernementaux d’une taille insensée, un activisme de la Fed depuis des décennies, des empreintes de crédit de la banque centrale et une manie de prix pour chaque type d’actif – telles sont nos préoccupations macroéconomiques les plus immédiates. Nous devrions parler de nos régimes monétaires, de leurs objectifs, de la crédibilité de nos banques centrales, de leur politisation et des appels à un activisme élargi (changement climatique; inégalité raciale; frénésie crypto – vraiment?) Considérant que nous avons de plus gros poissons à faire frire, peu importe si un nombre d’inflation d’un mois dépasse même de cent points de base? Appelez-moi si cela arrive tous les mois à partir de maintenant – ou Dieu nous en préserve, accélère.

Pete Boettke, Dan Smith et Alex Salter ont la bonne approche dans leur livre publié en temps opportun L’argent et l’état de droit: le champ d’application de la politique monétaire s’élargit, rapidement et massivement, et cela ne devrait probablement pas. Salter le cloue dans un article équilibré pour Revue nationale: «Tout le monde devrait respirer profondément. Il y a de fortes chances que tout se passe bien. »

Qualification: Puis-je dire avec certitude que nous habitude un sérieux dépassement de l’inflation, plus tard cette année ou plus tard cette décennie? Non je ne peux pas. Il y a trop de pièces mobiles, trop de façons dont les choses peuvent mal tourner et trop de technocrates incompétents exerçant trop de pouvoir. Avec cela, il y a toujours un risque de fond que les choses tournent vraiment, vraiment mal.

N’est-il pas vrai que les élites se sont trompées de façon désastreuse auparavant, que l’establishment pendant quatorze bons mois a fait preuve de peu d’autre chose que de l’ignorance et de la mégalomanie? Est-ce un de ces moments où les élites et l’establishment sont désemparés et où l’homme de la rue a raison?

Peut-être, mais je suppose que non. Ensuite, les marchés étaient avec vous et les élites les ont rejetés sous forme de bulles, de modes et de stupidités. Cette fois, les élites parlent de bon sens et les marchés sont contre vous: les indicateurs de marché de l’inflation pour les prochaines années oscillent entre 2,5 et 3%. Un parieur, s’il veut rester un parieur, met à jour ses prieurs. Donc, je suis du côté de Jason Bloom chez le gestionnaire d’actifs Invesco:

«Il y a tellement de bouleversements dans l’économie à cause de la réouverture et des effets de base d’il y a un an qu’il faudra au moins six à 12 mois avant d’avoir une vision claire de la tendance sous-jacente de l’inflation.»

Cependant, je ferai un autre type de prédiction: peu importe ce que l’avenir nous réserve, les poulets seront là pour en parler.