Aucun indicateur économique ne décrit pleinement l’état du marché du travail américain. Pourtant, une série de mesures couramment utilisées, depuis le taux de chômage et le ratio emploi/population des personnes d’âge très actif jusqu’à la croissance des salaires et le taux de licenciements, témoignent d’une vigueur continue malgré un certain ralentissement qui s’est poursuivi au cours de l’année écoulée.
Les données publiées la semaine dernière montrent que de nombreux indicateurs restent supérieurs aux niveaux médians observés depuis 2001, et certains restent dans les 25 pour cent supérieurs des valeurs observées sur cette période, voire plus. (Voir la figure 1.)
Figure 1
Même si certains des indicateurs d’octobre, notamment la croissance de l’emploi et la participation au marché du travail, peuvent refléter au moins en partie les effets temporaires à la baisse des récents ouragans, ces effets sont susceptibles de s’atténuer à mesure que nous aurons dépassé l’impact immédiat de ces tempêtes. Une image très similaire apparaît lorsque l’on utilise les données se terminant en septembre.
Ces données sont utiles pour comprendre où se situe actuellement le marché du travail américain dans son contexte historique. Pourtant, il est également utile de comparer la situation du marché du travail à la situation des fondamentaux et des projections économiques, en particulier compte tenu des nombreux changements politiques et chocs économiques importants et discrets de ces dernières années.
De plus, les décideurs politiques qui souhaitent prendre des décisions raisonnées sont confrontés à un problème difficile : ils ne voient que ce qui découle des choix qu’ils font réellement dans les circonstances auxquelles ils sont réellement confrontés. L’intégration de ce qu’ils voient dans la prise de décision future nécessite une certaine compréhension de ce qui aurait pu se produire, tout comme l’évaluation de la performance des décideurs politiques.
L’examen des projections économiques réalisées par des institutions telles que le Congressional Budget Office à différents moments peut aider à explorer ces voies économiques non empruntées. Prenons par exemple l’emploi salarié. Après une récession, il est courant que les commentateurs soulignent le moment où l'emploi revient à son niveau d'avant la récession. Pourtant, cela ne tient pas compte du fait que l’emploi aurait probablement augmenté par rapport à son niveau d’avant la récession en l’absence de récession.
Suite à la récession du COVID-19, par exemple, nous pouvons constater que l'emploi aux États-Unis est revenu à son niveau d'avant la pandémie d'environ 152 millions en juin 2022, soit plus rapidement que n'importe quelle récession depuis 1981. La projection pré-pandémique finale du Congressional Budget Office en janvier 2020 il est suggéré que le nombre d'emplois aurait probablement atteint 155 millions à ce stade. Cette projection faisait également état d’environ 155 millions d’emplois au troisième trimestre 2024, alors qu’en réalité, l’emploi a atteint près de 159 millions ce mois-là. (Voir la figure 2.)
Figure 2
Il est intéressant de noter qu’une grande partie de l’écart entre le niveau actuel de l’emploi aux États-Unis et le niveau projeté par le Congressional Budget Office avant la pandémie est apparu depuis le début de 2023. Comme le montre la figure 2, lorsque le CBO a mis à jour ses projections en février 2023, le taux d’emploi réel aux États-Unis l’emploi se situait entre le niveau d’avant la pandémie et la valeur projetée avant la pandémie pour le début de 2023. La projection mise à jour du CBO, qui intégrait la réponse complète des politiques budgétaire et monétaire à la pandémie et à la récession du COVID-19, a montré un ralentissement marqué de la croissance de l’emploi ( probablement en raison d'un resserrement monétaire important au cours de l'année précédente), ce qui conduit le niveau d'emploi projeté à rester à peu près stable pendant environ un an avant de reprendre une croissance modeste. Au lieu de cela, la croissance de l’emploi n’a que légèrement ralenti, et l’emploi était supérieur de près de 4,7 millions au niveau projeté pour le troisième trimestre 2024.
L’une des raisons pour lesquelles la croissance de l’emploi a été plus robuste que prévu est que la population active a augmenté plus rapidement que prévu, en particulier depuis le début de 2023. Le taux d’activité aux États-Unis a défié les projections cohérentes selon lesquelles il diminuerait considérablement.
Ces projections ne sont pas sans fondement. Un nombre de plus en plus important de baby-boomers atteignent l’âge de la retraite chaque année, ce qui exerce une pression à la baisse significative sur la participation au marché du travail et conduit les projections pré-pandémiques à s’attendre à ce que la participation ait chuté de plus d’un point de pourcentage par rapport à son niveau d’avant la pandémie. (Voir la figure 3.)
Figure 3
Après la forte baisse au début de la pandémie, le modèle vaste et complexe utilisé par le Congressional Budget Office pour produire ses projections économiques s’attendait à ce que la participation au marché du travail rebondisse de manière significative, mais seulement partiellement, et le modèle a systématiquement prédit des baisses régulières qui n’ont pas eu lieu. été vu. Au lieu de cela, la reprise du taux d’activité après la pandémie s’est poursuivie et, à 62,7 % au troisième trimestre 2024, il n’était que de 0,6 point de pourcentage inférieur à son niveau d’avant la pandémie, malgré d’importants vents contraires démographiques.
Aux États-Unis, l’augmentation de la participation au marché du travail est largement due aux travailleurs dits d’âge très actif, c’est-à-dire ceux âgés de 25 à 54 ans qui ont des liens plus forts avec le marché du travail. Les analystes constatent également qu’une croissance démographique plus rapide due à l’augmentation de l’immigration a contribué à la croissance de la population active américaine.
La population active a en fait augmenté plus rapidement que l’emploi, ce qui a entraîné une hausse du taux de chômage à partir du début de 2023. Malgré cette augmentation, il est toutefois resté inférieur aux niveaux projetés par le Congressional Budget Office en janvier 2020 et en février 2023 pour l’année. troisième trimestre 2024, à 4,2 pour cent. (Voir la figure 4.)
Figure 4
À son niveau actuel, le taux de chômage est plus éloigné de la projection pour 2023 que de la projection pour 2020. En 2020, les projections du Congressional Budget Office, qui ne tentent pas de prédire les récessions ou d'intégrer des changements politiques qui ne sont pas déjà en vigueur, ont montré que le taux de chômage vacillait autour de niveaux compatibles avec le plein emploi pour la prochaine décennie. Début 2023, cependant, le CBO s’attendait à ce que le taux de chômage augmente fortement, probablement en raison d’une politique monétaire restrictive, avant de diminuer progressivement à partir de début 2024.
Même si les performances actuelles du marché du travail sont solides dans le contexte de l’histoire récente, elles sont remarquables dans le contexte de ce qui aurait pu être. Dépasser les projections répétées de pire performance du marché du travail présente des avantages concrets pour des millions de personnes, qui reflètent les coûts infligés aux travailleurs par la lente reprise après la Grande Récession de 2007-2009.
Même si cette colonne se concentre uniquement sur quelques indicateurs du marché du travail, le contexte dans son ensemble est, au contraire, plus impressionnant. Une croissance plus rapide de l’emploi n’a pas été soutenue par une faible croissance des salaires nominaux ni rendue nécessaire par une faible croissance de la productivité ; ces mesures ont également atteint ou dépassé leurs projections, et des signes laissent entrevoir une autre estimation de productivité solide pour le troisième trimestre 2024 et des révisions positives en mars 2025. Même si les prix ont également augmenté plus que prévu par le CBO à différentes étapes, la production corrigée de l'inflation et les mesures de consommation ont également dépassé leurs projections.
Le Congressional Budget Office a publié ses dernières projections économiques en juin 2024. Même s’il est généralement trop tôt pour évaluer l’exactitude de ces projections, nous pouvons les comparer aux millésimes précédents. Dans la mesure où les projections de juin 2024 pour les mesures discutées ici diffèrent des projections de février 2023, il s’agit généralement de niveaux plutôt que de trajectoires. En d’autres termes, les projections les plus récentes du CBO tablent essentiellement sur les gains réalisés par rapport aux projections passées sur des éléments tels que l’emploi, les salaires et le produit intérieur brut, et prédisent que la croissance se poursuivra à des rythmes similaires à partir de ces niveaux plus élevés.
Même si des changements inattendus dans les politiques économiques ou dans les conditions économiques – tels que ceux qui ont contribué à des écarts par rapport aux projections passées – pourraient certainement se produire à nouveau, cette tendance ne révèle pas d’obstacles évidents à la progression vers le plein emploi sur le marché du travail décrit dans les dernières années de ces projections. : un atterrissage en douceur, si nous pouvons le conserver.
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