La croissance économique a semblé bien plus faible au cours des cinq premiers mois de l'année après la publication jeudi des principaux chiffres économiques. Une croissance plus lente que prévu devrait pousser la Réserve fédérale à abaisser ses taux d'intérêt.
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Nous nous attendons à un nouveau ralentissement au second semestre de cette année, augmentant la probabilité d’une erreur politique si la Fed reste une fois de plus en retard sur la courbe. Nous ne serions pas surpris si d’autres surprises baissières se produisaient dans les mois à venir si la politique monétaire n’était pas assouplie à temps.
Alors que le PIB global a été révisé à la hausse de 1,3 % à 1,4 %, la croissance sous-jacente a été beaucoup plus faible, tous les indicateurs clés sur lesquels nous nous concentrions ayant été sensiblement révisés à la baisse.
La consommation personnelle a été le principal moteur de la baisse, avec une croissance de seulement 1,5% au lieu de 2,0%. Les ventes finales aux acheteurs privés nationaux, notre indicateur privilégié pour une croissance sous-jacente non volatile, sont tombées à 2,6% contre 2,8%.
Le revenu intérieur brut semble également plus faible, passant de 1,5% à 1,3%, ce qui ajoute des raisons de croire que le marché du travail est beaucoup plus équilibré qu'on ne le pensait initialement, compte tenu de l'afflux d'immigrants et de l'augmentation des taux de participation à la population active.
Avec davantage de données sur le marché du travail suggérant qu’il s’est normalisé à son niveau d’avant la pandémie – des données incluant le taux de démission, les taux de postes vacants et le chômage – il y a moins de raisons pour la Fed de maintenir ses taux d’intérêt inchangés beaucoup plus longtemps.
L'investissement privé est resté le point positif au premier trimestre avec une révision significative à la hausse, compensant une partie de la déception d'autres composantes clés.
Mais à l’approche du deuxième trimestre, il est moins probable que l’investissement privé puisse continuer à stimuler la croissance globale, les données sur les commandes et les expéditions de biens durables, en particulier les biens d’équipement de base, montrant des surprises à la baisse en mai.
Des données récentes ont également fait état d'un ralentissement des dépenses d'investissement résidentiel au deuxième trimestre, autre élément clé de l'investissement global.
À l'intérieur des données
Les commandes de biens durables ont augmenté de 0,1%, mais ont diminué de 0,6% en ce qui concerne la composante principale des biens d'équipement, qui exclut la défense et les avions.
La forte baisse a compensé la légère augmentation d’avril, laissant présager une croissance beaucoup plus faible dans les mois à venir. Pour ce trimestre, les expéditions de capitaux de base ont également enregistré une baisse sensible, chutant de 0,5 % après avoir augmenté de 0,4 % en avril. De même, cela devrait tempérer tout enthousiasme suscité par la croissance de la composante investissement privé non résidentiel au deuxième trimestre.
La baisse des commandes explique pourquoi les stocks ont augmenté en mai. Les stocks des grossistes et des détaillants ont augmenté nettement au-dessus des prévisions pour le mois, augmentant respectivement de 0,6 % et 0,7 %.
Les stocks ont constitué un frein majeur au PIB au premier trimestre. Il faut s'attendre à un rebond des stocks au deuxième trimestre.
Dans un rapport distinct du ministère du Travail, les inscriptions initiales au chômage sont tombées à 233 000 la semaine dernière, mais restent à un niveau élevé par rapport à il y a quelques mois et au niveau moyen de 2019, qui était de 218 000.
Pour l’instant, la plupart des gains pourraient provenir de fluctuations saisonnières, qui se sont également produites l’année dernière à la même période. Mais il est important de garder un œil sur les nouvelles données sur les sinistres, car les conditions économiques sont désormais plus douces et plus sensibles aux chocs.
À ce point de vue s’ajoute le fait que les demandes continues ont atteint leur niveau le plus élevé depuis 2021, signe que les chômeurs ont eu beaucoup plus de mal à trouver un nouvel emploi. Les réclamations continues ont atteint 1,84 million pour la semaine se terminant le 15 juin.
