Le rapport sur l’emploi américain de septembre, avec un gain surprenant de 336 000 emplois, exagère sûrement le véritable rythme sous-jacent des embauches qui reste assez fort mais pas aux niveaux robustes impliqués par l’estimation mensuelle du Bureau of Labor Statistics publiée vendredi.
Les créations d’emplois au cours des derniers mois témoignent d’un marché du travail fort et sain qui pourrait ralentir mais ne s’atténuera pas de manière significative à court terme.
Si l’on considère la révision à la hausse de 119 000 embauches au cours des deux derniers mois, l’emploi total au cours des trois derniers mois s’est établi en moyenne à 266 000 et à 233 000 au cours des six derniers mois.
De notre point de vue, ces chiffres représentent un marché du travail fort et sain qui pourrait ralentir mais ne pas s’atténuer de manière significative à court terme.
Plus important encore, le salaire horaire moyen a augmenté de 0,2 % sur le mois et de 4,2 % par rapport à l’année dernière.
Au cours des trois derniers mois, le salaire horaire moyen a augmenté en moyenne de 2,6 %, ce qui implique un nouvel allègement des pressions salariales et inflationnistes pour les entreprises.
De notre point de vue, le fait que l’économie continue d’embaucher à un rythme soutenu alors que la croissance des bénéfices ralentit est un signe encourageant qui conforte notre appel à un atterrissage en douceur de l’économie.
Le rythme soutenu des embauches reflète ce que nous prévoyons être un taux de croissance supérieur à 3 % au cours du troisième trimestre et conforte notre affirmation selon laquelle l’économie sera en surchauffe au cours des prochaines années. Les entreprises et les ménages s’adaptent aux taux d’intérêt qui ont augmenté et resteront élevés, reflétant les ajustements structurels importants dans les économies nationales et mondiales.
Le taux de chômage était de 3,8 % en septembre, comme en août, et la durée du chômage n’était que de neuf semaines. L’emploi dans la zone de forte activité pour les travailleurs âgés de 25 à 54 ans s’élève à 83,5 %, avec 89,6 % des hommes et 77,4 % des femmes de cette cohorte employés. Ce chiffre reste proche des sommets de plusieurs décennies, renforçant l’idée selon laquelle même si le taux de désabonnement sur le marché du travail s’atténue, les emplois restent nombreux.
Implications politiques
Notre sentiment est que les récents bruits dans les données sur l’emploi ne modifieront pas l’orientation de la politique monétaire de la Réserve fédérale.
Nous avons fait valoir que la Fed ne devrait pas augmenter davantage son taux directeur alors que les conditions financières se resserrent. La hausse des rendements réduira l’appétit pour le risque sur les marchés financiers et dans l’économie réelle.
Notre estimation rapide implique que le récent resserrement des conditions financières entraîné par la hausse des rendements obligataires équivaut à un peu plus d’une hausse des taux de 25 points de base. Pour cette raison, la banque centrale est bien placée pour rester en suspens lors de ses réunions de novembre et de décembre.
Les données
Les solides gains généralisés reflètent la résilience sous-jacente de l’économie réelle américaine. Le secteur de la production de biens a créé 29 000 emplois en septembre, tandis que le secteur manufacturier en a ajouté 17 000 et celui de la construction, 11 000.
Au total, les emplois dans les services privés ont augmenté de 234 000, grâce à l’ajout de 96 000 emplois dans les domaines des loisirs et de l’hôtellerie, de 73 000 emplois gouvernementaux (dont 67 000 au niveau national et local), de 70 000 emplois privés dans l’enseignement et la santé et de 45 000 emplois dans le commerce et les transports.
Apprenez-en davantage sur les perspectives de RSM sur l’économie et le marché intermédiaire.
Le commerce de détail a créé 20 000 emplois, les services professionnels aux entreprises 21 000 et le secteur financier 3 000 sur le mois. Le secteur de l’information a réduit ses effectifs de 5 000 personnes et il y avait 4 000 intérimaires de moins en septembre.
Les heures totales travaillées ont augmenté de 0,2% sur le mois et de 1,5% à un rythme annualisé moyen sur trois mois.
Les heures supplémentaires ont augmenté de 3,1 heures tandis que les heures de fabrication ont progressé de 0,2 %. Le taux d’activité est resté stable à 62,8 %, tandis que la population active civile a augmenté à 167,9 millions grâce à 90 000 travailleurs supplémentaires qui ont réintégré la population active dans un environnement aux salaires plus élevés.
Il y a actuellement 6,4 millions de personnes au chômage. En septembre, le nombre de personnes inactives qui souhaitaient un emploi était de 5,5 millions, un chiffre peu différent du mois précédent. Le nombre de chômeurs de longue durée (ceux qui sont sans emploi depuis 27 semaines ou plus) a peu varié à 1,2 million en septembre. Les chômeurs de longue durée représentaient 19,1% de l’ensemble des chômeurs.
Les plats à emporter
Le marché du travail américain reste historiquement tendu et les emplois sont nombreux.
Les révisions à la hausse des données récentes montrent que le marché du travail reste solide même si les hausses de salaires continuent de ralentir et devraient encore s’atténuer.
L’économie n’a besoin que de générer 75 000 emplois par mois pour stabiliser le taux de chômage. Ce chiffre contraste fortement avec les 150 000 à 200 000 postes que l’économie devait créer par mois il y a dix ans pour atteindre ce même objectif.
Étant donné que le plein emploi est d’environ 4 %, même si les pressions salariales et l’inflation globale continuent de s’atténuer, c’est un signe solide pour l’économie américaine.
