Le rapport sur l’emploi de février fournira très probablement une autre estimation discutable des conditions de travail dans l’économie américaine, exagérant le rythme d’embauche dans le secteur privé.
Nous nous attendons à une variation nette de l’emploi total de 310 000 lorsque les données seront publiées vendredi, une grande partie des gains étant attribuable aux fluctuations saisonnières de l’embauche. Selon notre estimation, la véritable tendance sous-jacente de l’embauche est plus proche de 200 000.
Parallèlement à la forte augmentation de l’emploi, on s’attend à une baisse du taux de chômage à 3,3 % en février. En outre, nous prévoyons que les gains horaires moyens ralentiront pour atteindre une augmentation plus gérable de 0,2 % sur le mois et de 4,6 % sur une base il y a un an.
Compte tenu de la chaleur de février, il y a un risque d’une autre surprise à la hausse dans les données sur l’emploi comme il y en avait en janvier avec le gain de 517 000, alors même que le Bureau of Labor Statistics tente de corriger le bruit saisonnier.
Même s’il y a une saine révision à la baisse de l’estimation de janvier, il faudra encore un mois au moins pour que le bruit dans les données soit corrigé et que le véritable rythme d’embauche soit compris.
Ce décalage crée un défi pour les décideurs de la Réserve fédérale qui devront décider s’ils doivent intensifier leurs efforts pour rétablir la stabilité des prix. Pour cette raison, les économistes sont presque certains de regarder au-delà des données mensuelles et de prendre en considération une moyenne mobile de trois ou six mois lors de l’évaluation de la force de l’économie.
Mais de notre point de vue, c’est une distinction sans différence. L’économie est trop chaude et a besoin de nouvelles hausses de taux pour la calmer.
Les responsables de la Fed opteront-ils pour une hausse de 25 points de base ou de 50 points de base lors de sa prochaine réunion ?
La seule question est de savoir si les responsables de la Fed opteront pour une hausse de 25 points de base ou de 50 points de base lors de la réunion de mars.
Ensuite, il y a la question de savoir jusqu’où augmenter les taux dans ce cycle. Dans notre récente note modifiant notre appel de la Fed, nous avons noté le risque d’un pic politique plus élevé que les 5,5 % provisoires que nous avons inscrits dans nos prévisions.
Si le rapport sur l’emploi de février revenait n’importe où près de notre prévision provisoire de 310 000, attendez-vous à ce que d’autres commencent à afficher 6 % en tant que pic politique à court terme de la Fed.
Lorsque le rapport sur l’emploi de janvier a été publié, j’ai dit que l’augmentation de 517 000 exagérait la véritable tendance sous-jacente de l’embauche. Même après que cette estimation initiale aura été révisée à la baisse, ai-je dit, elle sera toujours trop forte.
Mon évaluation n’a pas changé. L’économie est encore trop chaude, et même avec d’importantes révisions à la baisse des données d’embauche et de consommation, elle nécessite de nouvelles hausses de taux par la Fed.
Alors que nous prévoyons une hausse de 25 points de base lors de la réunion de mars, une hausse de 50 points de base est sur la table. Je choisirais compte tenu de ce dernier étant donné que l’inflation du secteur des services n’a pas encore diminué et à quel point l’embauche et les dépenses ont été fortes.
