Le bruit saisonnier présente toujours des problèmes lors de l’estimation de l’image des emplois de janvier au Bureau of Labor Statistics, et la première estimation de l’emploi de l’année sert de rappel utile pour ne pas surinterpréter un rapport.
Le marché du travail est trop chaud et nécessite de nouvelles hausses des taux de la Fed.
L’augmentation fulgurante de 517 000 emplois de l’emploi total en janvier, rapportée par le département du Travail vendredi, était presque certainement fonction du bruit saisonnier et du roulement traditionnel, et elle exagère ce qui est déjà une tendance robuste en matière d’embauche.
Pourtant, le marché de l’emploi américain est trop chaud, ce qui nécessite de nouvelles hausses de taux par la Réserve fédérale pour rétablir la stabilité des prix.
Outre une tendance robuste à l’embauche, la hausse de 894 000 emplois dans l’estimation de l’emploi des ménages était la deuxième augmentation consécutive statistiquement significative de l’embauche qui a entraîné un taux de chômage de 3,4 %. Ramené à trois décimales, le taux de chômage de 3,434 % est le plus bas depuis plus d’un demi-siècle.
La population active visée par l’enquête auprès des ménages a augmenté de 866 000, le taux d’activité passant de 62,3 % à 62,4 % auparavant.
Le ratio emploi-population est passé à 60,2 %, tandis que la durée médiane du chômage s’établissait à 9,1 semaines.
Malgré les importantes mises à pied et licenciements dans le secteur de la technologie au cours de la dernière année, les données impliquent fortement que ces travailleurs dotés de compétences recherchées trouvent rapidement un emploi.
Cela est révélateur d’un marché du travail historiquement tendu et souligne notre demande selon laquelle le taux directeur doit être relevé sur un terrain restrictif pour générer un ralentissement de la main-d’œuvre qui entraînera un retour de l’inflation vers l’objectif à long terme de 2 %.
La révision annuelle de référence a indiqué que le niveau total de l’emploi non agricole pour mars 2022 a été révisé à la hausse de 568 000 (506 000 sur une base non désaisonnalisée, soit 0,3 % de plus).
La révision de référence moyenne non désaisonnalisée (en termes absolus) sur les 10 dernières années est de 0,1 %. La variation sur l’année de l’emploi non agricole total pour mars 2022 a été révisée d’un gain de 6 425 000 à une augmentation de 7 096 000 (désaisonnalisé).
Implications politiques
Les implications politiques des récents rapports sur l’emploi sont claires. La Réserve fédérale augmentera très probablement son taux directeur des fonds fédéraux de 25 points de base lors de ses réunions de mars et de mai, le poussant dans une fourchette comprise entre 5% et 5,25%.
Après cela, la Fed pourrait choisir de s’engager dans une pause stratégique pour laisser respirer un peu l’économie et absorber l’impact des hausses de taux de l’année écoulée.
Selon notre estimation, les appels à la Fed pour qu’ils fassent une pause après la réunion de mars devraient être fortement reconsidérés et retirés. Il est dans l’intérêt de l’économie réelle que la stabilité des prix soit rétablie.
Si cela signifie une hausse du chômage et un léger ralentissement économique, c’est le prix à payer pour atteindre cet objectif.
Les données
L’emploi privé total a augmenté de 443 000 emplois, le secteur de la production de biens augmentant de 46 000, la fabrication de 19 000 et les emplois de services privés augmentant de 397 000. L’embauche du gouvernement a augmenté de 74 000.
Dans le secteur des services, l’emploi dans le commerce et les transports a augmenté de 63 000, le commerce de détail de 30 000, l’emploi financier de 6 000, l’emploi dans les loisirs et l’hôtellerie de 128 000, et l’éducation et la santé de 105 000. Les emplois dans la construction ont augmenté de 25 000 sur le mois.
La vente à emporter
Le rapport sur l’emploi de janvier sera presque certainement révisé à la baisse dans les mois à venir, et on devrait prendre l’estimation principale d’une augmentation de 517 000 dans l’emploi total avec plus d’un grain de sel.
Mais le deuxième mois consécutif de croissance statistiquement significative de l’enquête auprès des ménages reflète un marché du travail robuste qui a enregistré une augmentation des salaires de 0,3% sur le mois et de 4,4% sur une base il y a un an. Le marché du travail reste trop chaud et nécessite une réponse politique pour le calmer afin de rétablir la stabilité des prix.
