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Le récent pic d’inflation est-il un phénomène mondial ?

Au lendemain de la pandémie de COVID-19, l’inflation a augmenté presque simultanément dans la plupart des économies du monde. Après avoir culminé à la mi-2022, l’inflation a ensuite diminué, une baisse tout aussi universelle que la hausse initiale. Dans cet article, nous explorons l’interrelation entre la dynamique de l’inflation dans les pays de l’OCDE en construisant une mesure de la persistance de l’inflation mondiale. Nous étudions ensuite dans quelle mesure la persistance de l’inflation mondiale reflète des fluctuations généralisées, par opposition à des mouvements idiosyncrasiques au niveau national. Notre principale conclusion est que la hausse puis la modération de l’inflation mondiale au cours de la période post-pandémique ont été motivées par des mouvements persistants. Lorsque nous examinons les mesures de l’inflation qui incluent les prix des produits alimentaires et de l’énergie, la persistance semble être largement généralisée, ce qui suggère que les prix internationaux du pétrole et des matières premières ont joué un rôle important dans la dynamique de l’inflation mondiale. L’exclusion des prix des produits alimentaires et de l’énergie dans l’analyse montre toujours une persistance généralisée, bien qu’avec une augmentation substantielle du rôle des facteurs spécifiques aux pays.

Une mesure de la persistance de l’inflation mondiale

Notre objectif est d’estimer la persistance et la dynamique de l’inflation dans les pays de l’économie mondiale post-pandémique. Nous commençons par décrire les données et les méthodes que nous utilisons.

Notre analyse est basée sur des données mensuelles d'inflation couvrant la période 1980-2023 pour seize pays de l'OCDE : Autriche, Belgique, Canada, Danemark, France, Allemagne, Irlande, Italie, Japon, Pays-Bas, Norvège, Espagne, Suède, Suisse, Royaume-Uni, et les États-Unis. À partir de la base de données des principaux indicateurs économiques de l'OCDE, nous obtenons des séries chronologiques pour l'indice des prix à la consommation (IPC) de chaque pays, des données cohérentes dans le temps et comparables entre les pays. Nous calculons les taux d'inflation mensuels annualisés pour chaque pays sur la base de l'IPC total et de l'IPC excluant les catégories alimentaires et énergétiques. Nous les appelons respectivement inflation globale et inflation sous-jacente, en notant que différents pays peuvent définir l’agrégat « sous-jacent » de manières légèrement différentes. Nous appliquons une définition homogène entre les pays car notre objectif est de caractériser l’évolution de l’inflation à l’aide de mesures comparables au niveau international.

Pour construire une mesure de l’inflation mondiale, nous suivons la pratique de l’OCDE consistant à agréger les taux d’inflation nationaux en utilisant des pondérations basées sur leur part des dépenses de consommation finale privée des ménages et des institutions à but non lucratif en termes de parité de pouvoir d’achat. Nous qualifions cette mesure de « mondiale », même si elle ne fait référence qu’à un sous-ensemble d’économies de l’OCDE. Les deux graphiques suivants montrent l’évolution récente du taux d’inflation sur douze mois de l’IPC global et sous-jacent pour la mesure mondiale et pour un sous-ensemble de pays. Il ressort clairement des chiffres que, même si le niveau d’inflation peut différer selon les pays (par exemple, il a tendance à être plus faible au Japon qu’au Royaume-Uni), les mouvements cycliques sont souvent synchronisés.

L’inflation globale de l’IPC évolue fortement dans les économies de l’OCDE

Source : Base de données des Principaux indicateurs économiques de l’OCDE.

L’inflation de l’IPC sous-jacent évolue fortement dans les économies de l’OCDE

Source : Base de données des Principaux indicateurs économiques de l’OCDE.

La question naturelle est de savoir dans quelle mesure les mouvements cycliques de l’inflation que connaissent les différentes économies sont persistants. Pour répondre à cette question, nous appliquons une méthodologie qui a été utilisée avec succès pour étudier la persistance de l’inflation dans les secteurs d’une même économie (voir, par exemple, ici pour notre propre application à l’économie américaine). Pour être plus précis, notre méthode modélise le taux d’inflation mensuel de chaque pays comme la somme d’une composante persistante et transitoire. Les composantes persistantes et transitoires sont ensuite décomposées en sous-composantes communes et spécifiques à chaque pays. Nous définissons inflation tendancielle mondiale être l’agrégat des composantes persistantes (à la fois communes et spécifiques à chaque pays) des différents pays, chacune pondérée par la part dont nous avons discuté ci-dessus. Ce cadre présente deux avantages. D’une part, cela nous permet de filtrer les variations transitoires de l’inflation qui reflètent souvent des erreurs de mesure et des valeurs aberrantes. D'autre part, cela nous permet de déterminer si les mouvements de la tendance mondiale proviennent de chocs qui affectent des pays individuels (par exemple, des changements de politique intérieure ou de demande) ou tous les pays en même temps (par exemple, des changements dans le prix international du pétrole ou d'autres changements). matières premières, ou les retombées mondiales des changements de politique dans les grandes économies).

Dans quelle mesure l’inflation mondiale actuelle est-elle persistante ?

Les deux graphiques suivants présentent les estimations des tendances mondiales de l’inflation globale et de l’IPC sous-jacent (lignes pleines), ainsi que leurs taux d’inflation sur douze mois (lignes pointillées) à titre de référence. Les zones ombrées représentent des bandes de probabilité de 68 pour cent pour les estimations de tendance. Nous soulignons deux caractéristiques. Premièrement, les mesures de tendance mondiale ne montrent pas certaines des fluctuations extrêmes que nous observons dans les taux sur douze mois (voir, par exemple, les périodes de Grande Récession et de pandémie de COVID-19 dans le graphique de l’IPC global). En effet, notre méthode supprime une partie des chocs transitoires qui alimentent ces mouvements. En conséquence, le niveau des hauts et des bas de la tendance mondiale est généralement différent de celui des taux équivalents sur douze mois.

L’inflation tendancielle mondiale de l’IPC global et de base s’est modérée depuis la mi-2022

Sources : base de données des principaux indicateurs économiques de l'OCDE ; estimations des auteurs.

Sources : base de données des principaux indicateurs économiques de l'OCDE ; estimations des auteurs.

La deuxième caractéristique à souligner est que les estimations tendancielles sont souvent en avance sur les mesures de l’inflation mondiale. Cela s’explique par le fait que notre modèle cible l’évolution des taux mensuels et non celle des taux sur 12 mois, ce qui donne lieu à une mesure moins rétrospective et plus opportune. En outre, l’évolution récente (la tendance se situe en dessous du taux sur douze mois) suggère qu’il existe une marge de désinflation supplémentaire à court terme, tant au niveau des mesures de l’IPC global que de l’IPC sous-jacent.

Une différence entre l’IPC global et l’IPC sous-jacent est que la tendance est généralement plus proche de l’inflation observée pour ce dernier. Cela n’est pas surprenant, compte tenu de la plus grande sensibilité de l’inflation globale aux prix des produits alimentaires et de l’énergie, qui ont tendance à être volatils. Une autre différence réside dans l’importance relative des composantes communes par rapport aux composantes spécifiques à chaque pays, que nous analysons ensuite.

Dans quelle mesure la persistance actuelle de l’inflation est-elle généralisée ?

Pour quantifier l’importance des chocs généralisés par rapport aux chocs spécifiques à un pays dans l’explication de la dynamique de la tendance mondiale, nous normalisons d’abord les composantes de la tendance totale, commune et spécifique à un pays en soustrayant leur niveau moyen pour la période janvier-2017 à décembre-2019. Cela équivaut à mesurer le changement cumulé de la tendance mondiale depuis la période pré-pandémique. Nous nous demandons ensuite quelle fraction de la variation cumulée de la tendance mondiale de l’inflation est attribuée à chaque composante. La décomposition de la tendance mondiale entre les composantes communes et spécifiques aux pays pour l’IPC global et l’IPC de base est présentée dans les deux graphiques suivants.

Les mouvements post-pandémiques de la tendance mondiale de l’IPC global étaient pour la plupart généralisés

Sources : base de données des principaux indicateurs économiques de l'OCDE ; estimations des auteurs.
Remarque : Toutes les tendances sont normalisées en soustrayant leur niveau moyen entre janvier 2017 et décembre 2019 ; les zones ombrées autour des zones spécifiques au pays et communes représentent des bandes de probabilité de 68 pour cent.

Des facteurs spécifiques à chaque pays ont contribué de manière significative à la tendance mondiale de l’IPC de base

Sources : base de données des principaux indicateurs économiques de l'OCDE ; estimations des auteurs.
Remarque : Toutes les tendances sont normalisées en soustrayant leur niveau moyen entre janvier 2017 et décembre 2019 ; les zones ombrées autour des zones spécifiques au pays et communes représentent des bandes de probabilité de 68 pour cent.

Pour l’IPC global, le changement de tendance entre le début de la pandémie de COVID-19 et son pic au milieu de l’année 2022 (une augmentation d’environ 4 points de pourcentage) est presque entièrement expliqué par la composante commune (environ 90 % de l’augmentation). ). Il en va de même de la modération intervenue entre mi-2022 et fin 2023.

En ce qui concerne l’IPC de base, la situation est tout à fait différente. Premièrement, plutôt qu’un déclin rapide après le milieu de 2022, la tendance de l’inflation sous-jacente mondiale de l’IPC a connu un plateau qui s’est prolongé jusqu’au début de 2023. Deuxièmement, l’augmentation de la tendance entre le début de la pandémie et ce plateau s’est élevée à un peu plus de 3 %. points, moins que son homologue principal. Enfin, la composition est très différente, la persistance propre à chaque pays et la persistance commune représentant chacune environ la moitié du changement cumulé. Il est intéressant de noter que la modération observée depuis le pic est principalement due à la composante commune, ce qui suggère qu’il existe encore des facteurs nationaux qui entraînent la persistance de l’inflation.

Conclusion

En résumé, la hausse puis la modération de l’inflation mondiale qui ont eu lieu au lendemain de la pandémie de COVID-19 reflètent une combinaison de facteurs internationaux et nationaux. Lorsque nous estimons la persistance de l’inflation à l’aide de mesures incluant les prix des produits alimentaires et de l’énergie, l’essentiel du changement dans la persistance de l’inflation mondiale est généralisé. En revanche, lorsque nous utilisons des mesures de base, environ la moitié de l’augmentation (mais moins de la moitié de la diminution depuis le pic) provient de mouvements nationaux spécifiques à chaque pays. Cela suggère que les mouvements importants des prix internationaux du pétrole et d’autres matières premières, ainsi que les facteurs liés à la politique intérieure et à la demande, ont joué un rôle important dans le récent épisode inflationniste.

L’analyse de données plus désagrégées par pays et par secteur et la quantification du rôle de facteurs internationaux et nationaux spécifiques (chaînes d’approvisionnement, politiques monétaires et fiscales, etc.) constituent une piste intéressante pour de futures recherches.

Martín Almuzara est économiste de recherche en études macroéconomiques et monétaires au sein du groupe de recherche et de statistiques de la Banque fédérale de réserve de New York.

Babur Kocaoglu est analyste de recherche en études macroéconomiques et monétaires au sein du groupe de recherche et de statistiques de la Banque fédérale de réserve de New York.

Portrait d'Argia Sbordone

Argia Sbordone est responsable des études macroéconomiques et monétaires au sein du groupe de recherche et de statistiques de la Banque fédérale de réserve de New York.

Comment citer cet article :
Martín Almuzara, Babur Kocaoglu et Argia Sbordone, « Le récent pic inflationniste est-il un phénomène mondial ? », Banque de Réserve Fédérale de New York Économie de Liberty Street16 mai 2024, https://libertystreetnomics.newyorkfed.org/2024/05/is-the-recent-inflationary-spike-a-global-phenomenon/.


Clause de non-responsabilité
Les opinions exprimées dans cet article sont celles des auteurs et ne reflètent pas nécessairement la position de la Federal Reserve Bank de New York ou du Federal Reserve System. Toute erreur ou omission relève de la responsabilité du ou des auteurs.

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