« Tous les marchés basés sur la découverte des prix se ressemblent. Tous les marchés basés sur la relance sont menacés à leur manière ». Cette paraphrase de la célèbre citation de Léon Tolstoï met en évidence le risque pour les investisseurs alors que la Réserve fédérale américaine abandonne son soutien aux marchés financiers.
Presque inaperçu, Paul Volcker a remplacé Alan Greenspan en tant que modèle pour les banques centrales du monde. Et les marchés commencent à retrouver leur véritable rôle de découverte des prix.
La bonne nouvelle est que les banques centrales se sont réorientées pour se concentrer sur l’inflation. Comme le président de la Réserve fédérale américaine Jay Powell et le président de la Bundesbank Joachim Nagel l’ont clairement indiqué ce mois-ci, ils sont désormais prêts à « normaliser » la politique monétaire :
- Certains analystes veulent parler de resserrement, mais ce n’est tout simplement pas vrai
- Comme le montre le graphique, l’inflation américaine était la dernière au niveau actuel de 8,3 % en 1982
- À cette époque, les taux d’intérêt à 10 ans étaient de 14,6 % – mais aujourd’hui, ils ne sont que de 2,8 %.
Mais la mauvaise nouvelle est que la plupart des analystes n’ont jamais travaillé dans un monde où la Fed se concentre sur l’inflation. Donc, ils ne comprennent tout simplement pas ce qui pourrait arriver ensuite.
Le risque est que nous voyions maintenant les « 3 cavaliers de l’Apocalypse » – pandémie, guerre et famine potentielle – continuer à se renforcer. Et ils pourraient pousser l’inflation et les taux d’intérêt beaucoup plus haut.
LA « PUTINFLATION » EST MAINTENANT UN RISQUE MAJEUR POUR LES MARCHÉS BOURSIERS AMÉRICAINS
Ce problème est simple, comme le montre le graphique. Il met en évidence la valorisation du marché remontant à 1881, basée sur le lauréat du prix Nobel, l’indice CAPE du professeur Robert Shiller.
Il montre que le programme de relance de la Fed a porté les valorisations au deuxième plus haut niveau de l’histoire :
- Ils étaient bien au-dessus des valorisations de 1929
- La valorisation maximale de l’année dernière n’a été dépassée que par la bulle Internet d’Alan Greenspan en 2000
- Même la bulle des subprimes de 2008 a « seulement » ramené les valorisations aux niveaux de 1966 et 1901
C’est pourquoi nous nous inquiétons du manque d’expérience des commerçants.
Quiconque se souvient des années 1970 sait que le risque d’un repli boursier est maintenant très élevé. Mais les plus jeunes ne connaissent que le monde d’Alan Greenspan et de Ben Bernanke, qui pensaient que :
« Ce qui est bon pour les marchés financiers est bon pour l’économie au sens large ».
S’ils étaient toujours aux commandes, la Fed ferait déjà plus de relance pour maintenir les marchés à la hausse.
Mais ils sont partis. Et les banquiers centraux d’aujourd’hui sont maintenant très nerveux au sujet de l’inflation. Il augmentait avant que l’Ukraine ne soit attaquée, comme le montre le graphique. Et maintenant, il y a un risque majeur qu’il atteigne les deux chiffres – grâce à « Putinflation »:
- Il a déjà poussé les prix du pétrole et du gaz à la hausse. Et ils se répercutent sur tout ce que nous achetons
- La hausse du prix du gaz rend les prix des engrais inabordables, ce qui signifie que les prix des denrées alimentaires vont monter en flèche
- La Russie et l’Ukraine cultivent également 29 % du blé mondial – sans leurs exportations, les gens mourront de faim
LES MARCHÉS BOURSIERS AMÉRICAINS COMMENCENT À CHUTE
Jeudi, cela fera 100 jours que le S&P 500 a culminé le 3 janvier :
- Le graphique compare les performances depuis lors, avec l’effondrement des pics de 1929 et 2000
- Il suggère qu’il faudra 2 ans avant qu’il ne touche le fond. Bien qu’il y aura beaucoup de « fausses aurores » en cours de route
Le problème est que les marchés sont revenus aux années 1970. Ils doivent faire face à la « putinflation », à la récession, à la hausse des taux d’intérêt et des prix de l’énergie – ainsi qu’aux risques géopolitiques et nucléaires. Malheureusement, les commerçants d’aujourd’hui n’ont même pas l’expérience des années 1960 comme guide, ayant vécu dans un monde différent pendant 20 ans.
