Dans cette analyse, nous proposons des mises à jour liées à l’inflation du chapitre 1 de « Recession Remedies: Lessons Learned from the US Economic Policy Response to COVID-19 », qui traitait de l’impact macroéconomique de l’ampleur des réponses de politique économique de mars 2020 à travers le sauvetage américain. Plan. Dans l’ensemble, l’éventail des politiques mises en œuvre depuis le début de 2020 pour soutenir l’économie a largement réussi à protéger les ménages et les entreprises des pires résultats économiques potentiels posés par la récession. Cependant, la hausse indésirable et persistante de l’inflation qui a commencé en 2021 suggère que la demande des consommateurs, stimulée par le soutien budgétaire et la solidité des bilans des ménages, continue de dépasser la capacité des entreprises et de leurs chaînes d’approvisionnement mondiales à se développer.
La reprise continue de l’inflation a entraîné de nouvelles baisses des salaires réels dans l’ensemble. Initialement, la hausse des salaires a dépassé celle des prix et les salaires réels ont augmenté (graphique 1). Depuis la mi-2021, cependant, les salaires réels sont inférieurs à leur niveau d’avant la pandémie et sont encore plus inférieurs à ce qu’ils seraient s’ils poursuivaient leur tendance d’avant la pandémie. Ce manque à gagner était de 3,3 % par rapport à la tendance à la fin de 2021 et de 5,0 % à la fin du premier trimestre de 2022. Les loisirs et l’hôtellerie et le commerce de détail sont les deux seuls grands groupes industriels où les salaires ont augmenté en termes réels depuis la fin de 2019, en croissance à des taux annuels de 1,4 % et 0,6 %, respectivement.
Les augmentations extraordinaires des prix dans le secteur des biens ont été le principal moteur de l’inflation pendant une grande partie de 2021, contribuant à environ les deux tiers de la montée inhabituelle de l’indice des prix à la consommation (IPC) pour l’année. Cependant, plus récemment, la hausse des prix des services en a été le principal moteur. L’inflation des biens de base (qui excluent les produits alimentaires et énergétiques) semble avoir culminé d’une année sur l’autre en mars 2022 : l’inflation des biens de base est passée de 11,7 % en mars à 9,7 % en avril (graphique 2). En revanche, les prix dans le secteur des services ont accéléré ces derniers mois. Les prix des denrées alimentaires et de l’énergie ont poussé l’inflation globale de l’IPC bien au-dessus de l’inflation sous-jacente de l’IPC (8,2 % et 6,1 %, respectivement, en avril), reflétant en partie l’impact de la guerre de la Russie en Ukraine sur l’énergie et d’autres matières premières. L’inflation des prix de l’énergie a oscillé entre 25% et 33% depuis le milieu de 2021. Les prix des denrées alimentaires ont augmenté de 9% jusqu’en avril, le taux le plus élevé depuis 1981.
Le soutien fiscal pour une économie avec une importante capacité inutilisée augmente la production et l’emploi avec peu d’effet sur l’inflation ; mais si l’économie dépasse son niveau soutenable, un soutien budgétaire supplémentaire alimentera de plus en plus l’inflation. À l’avenir, l’ampleur et le calendrier des réponses de la politique budgétaire aux récessions pourraient être améliorés grâce à un meilleur ciblage et à un recours accru aux stabilisateurs automatiques.
