Les actions britanniques viennent d’atteindre un record. Cela pourrait être aussi bon que possible

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(Bloomberg) —

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Les actions britanniques viennent d’atteindre un niveau record, défiant les perspectives économiques les plus sombres du pays depuis des décennies. Grattez la surface, cependant, et le marché est déjà à la traîne.

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Alors que l’indice FTSE 100 – qui abrite des actions de premier ordre telles que Shell Plc, HSBC Holdings Plc et Diageo Plc – a finalement dépassé son sommet de 2018, il est en fait à la traîne des références en Europe, en Chine et aux États-Unis jusqu’à présent cette année. En plus de cela, Londres a récemment perdu sa couronne de plus grand marché boursier d’Europe au profit de Paris.

Le FTSE 100 a battu la plupart de ses pairs européens l’année dernière, en partie grâce à la flambée des prix du pétrole et du gaz, qui a profité aux géants de l’énergie BP et Shell. Mais à plus long terme, l’indice de référence britannique est pratiquement stable depuis le vote du Brexit de 2016 en dollars, tandis que l’indice S&P 500 a presque doublé et que l’indice Euro Stoxx 50 a gagné environ 30 %.

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« Les investisseurs en actions devraient envisager des opportunités ailleurs, pour l’instant », déclare Vivek Paul, stratège en chef des investissements au Royaume-Uni au BlackRock Investment Institute. Il voit plus de douleur à venir pour le pays alors que le resserrement des politiques et l’inflation persistante pèsent sur l’économie réelle.

Les tendances qui ont soutenu la surperformance du FTSE 100 l’année dernière, telles qu’un rallye du pétrole, une devise faible et des taux d’intérêt en hausse, commencent à s’estomper ou sont mieux prises en compte.

L’année dernière, la jauge lourde des exportateurs a ignoré les troubles politiques intérieurs, profitant plutôt d’un rallye des matières premières. Mais les stratèges de Bank of America Corp. s’attendent à ce que ce soutien s’estompe à mesure que la croissance économique perd de son élan.

D’autres poids lourds de l’indice sont également sous pression. Alors que des taux plus élevés ont stimulé les banques dans le FTSE 100 au cours de l’année écoulée, les paris croissants selon lesquels les hausses atteignent un sommet signifient que la hausse à partir de maintenant pourrait être limitée. Dans le même temps, un renforcement de la livre pèse sur les exportateurs à grande capitalisation qui gagnent en dollars.

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Une rotation dans le style d’investissement peut également entraver la progression du FTSE 100. Les investisseurs s’entassent dans les actions de croissance après que la Réserve fédérale a signalé des progrès dans la maîtrise de l’inflation américaine. Cela devrait peser sur le FTSE 100, étant donné qu’il a un « biais pour la valeur profonde et qu’il est très sous-pondéré sur les actions de croissance et de croissance élevée », déclare Tineke Frikkee, responsable de la recherche sur les actions britanniques chez Waverton Investment Management.

Les investisseurs mondiaux ont régulièrement quitté le marché boursier britannique depuis le vote sur le Brexit en 2016, prenant avec eux l’avantage de Londres en tant que centre financier mondial. Paris a rattrapé Londres en tant que plus grand marché boursier d’Europe à la fin de l’année dernière et est désormais fermement en tête.

Localement, la situation est délicate. L’indice FTSE 250 – dont les constituants réalisent environ la moitié de leurs ventes en Grande-Bretagne – reste en baisse d’environ 6% au cours de l’année écoulée alors que le Royaume-Uni est confronté à une récession plus prononcée que de nombreux pays développés.

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Pourtant, la jauge à moyenne capitalisation a bondi le plus depuis novembre jeudi, prolongeant une surperformance par rapport au FTSE 100 cette année, alors que les commerçants parient que la dernière hausse des taux de la Banque d’Angleterre la rapprochera du sommet de son cycle alors que l’inflation se refroidit et un le ralentissement s’installe.

Ceux qui plaident en faveur des actions britanniques notent qu’elles sont encore bon marché par rapport à leurs pairs européens et mondiaux et offrent une exposition internationale. Le rendement du dividende du FTSE 100 est également parmi les plus élevés au monde. Parmi ceux qui sont positifs sur les actions, il y a David Winckler, analyste principal des investissements chez Kingswood, qui note de fortes décotes de valorisation qui impliquent qu’une récession est déjà « largement » intégrée.

« Alors que la gueule de bois du Brexit s’estompe et avec une certaine stabilité politique, la plupart des actifs britanniques semblent prêts à offrir des rendements ajustés au risque supérieurs à moyen terme », dit-il, ajoutant que les entreprises sensibles à l’économie semblent attrayantes et pourraient surperformer considérablement.

Tout le monde n’est pas aussi optimiste. La sous-performance du FTSE par rapport à l’indice Stoxx 600 et à l’indice S&P 500 en janvier « annonce une tendance pour l’année », écrivent les stratèges de Bloomberg Intelligence Tim Craighead et Laurent Douillet, s’attendant à ce que les bénéfices de ses membres chutent en 2023 et à la traîne des reprises de leurs pairs en 2024.

« Le FTSE perd son avance alors que 2023 commence », écrivent-ils. « Nous pensons que sa surperformance spectaculaire de 10 à 15 points de pourcentage en 2022 appartient au passé. »