Cisco 1990 – 2000, NVIDIA 2014 – 2024
Chaque bulle boursière est la même. Seuls les noms et les thèmes changent. La bulle d'aujourd'hui concerne Nvidia et l'intelligence artificielle (IA). Ses partisans disent qu’il va conquérir le monde.
Il y a 24 ans, dans la bulle Internet, c'était Cisco et les réseaux Internet.
Comme le confirme le graphique du cours de leurs actions, ils ont tous deux enregistré des gains exponentiels similaires au cours de la décennie précédant le pic du cours de leurs actions. Le cours de l'action Cisco a augmenté de plus de 1 000 % avant de culminer. Et comme le notait le Financial Times en 2021 :
« La thèse était solide : en tant que fournisseur d’équipements réseau pour les acteurs des télécommunications et d’autres entreprises, Cisco était le pionnier de la ruée vers l’or du point com. Qu'est-ce qui pourrait mal se passer?
« D’une certaine manière, les investisseurs avaient raison. Cisco a été un grand gagnant. Au cours des 21 années suivantes, les revenus de Cisco ont quadruplé pour atteindre 49 milliards de dollars, et les bénéfices ont quintuplé pour atteindre 11 milliards de dollars.
« Le problème, c’était le cours de l’action. C’était tout simplement trop élevé. Au sommet de mars 2000, le ratio cours/bénéfice de Cisco était de 201 fois, sa valeur d'entreprise/chiffre d'affaires de 31 fois et son cours/flux de trésorerie disponibles de 176 fois.
« Et tout d’un coup, tout le monde s’est mis au travail. Au cours des deux années suivantes, le cours de l'action Cisco s'est effondré de 80 %, soit une perte totale de capitalisation boursière de 431 milliards de dollars.
L'action de Cisco a culminé en mars 2000 à 54 dollars et a mis 21 ans pour (brièvement) retrouver ce niveau. Aujourd'hui, il est encore plus bas à 46 $.
NVIDIA VAUT MAINTENANT PLUS QUE LES PRINCIPAUX MARCHÉS BOURSIERS EUROPEENS
Figure 1 : Capitalisation boursière de Nividia par rapport aux indices boursiers généraux d'Allemagne, de France et du Royaume-Uni
Nvidia a fait encore mieux. Sa capitalisation boursière était de 400 milliards de dollars il y a seulement 2 ans. Mais depuis octobre, alors que la fièvre de l’IA s’est installée, sa valeur a grimpé en flèche. Il a atteint 1 000 milliards de dollars au début de cette année – et a continué :
- Il est devenu ce mois-ci l'action la plus valorisée au monde, dépassant Microsoft, Apple et d'autres favoris pour une valeur de 3,3 milliards de dollars.
- Et comme le confirme le graphique de la Deutsche Bank, elle vaut désormais plus que toutes les actions cotées en Allemagne, en France et au Royaume-Uni.
C'est la définition classique d'une bulle. Sa valeur est passée de 2 000 milliards de dollars à 3 000 milliards de dollars en seulement 30 jours de bourse, alors que les investisseurs du monde entier étaient terrifiés à l’idée de rater quelque chose.
Il s’agit de l’augmentation la plus rapide de l’histoire.
NVIDIA PORTE LA HAUSSE DES MARCHÉS AMÉRICAINS
NVIDIA représente 34,5 % des rendements du S&P 500 en 2024
Sans surprise, Nvidia a également eu un impact majeur sur l’indice américain S&P 500. Comme l’a prévenu l’économiste en chef d’Apollo au début du mois :
« 35 % de l'augmentation de la capitalisation boursière du S&P 500 depuis le début de l'année provient d'un seul titre.
- Une concentration aussi élevée implique que si NVIDIA continue de croître, tout ira bien
- Mais s’il commence à baisser, le S&P 500 sera alors durement touché.
« En fin de compte, l’extrême concentration des rendements dans le S&P 500 rend les investisseurs plus vulnérables aux gros titres ayant un impact sur le titre unique qui détermine les rendements de l’indice.«
TOUTES LES BULLES ÉCLATENT FINALEMENT
Figure 1 : Intérêts courts sur les ETF SPY et QQQ US
Le problème des bulles est simple. Ils sont très amusants pour les personnes impliquées tant qu'ils durent. Mais comme pour gonfler un ballon, ils ont besoin de plus en plus d’air pour continuer à grandir.
Et finalement, l’apport d’air neuf ne peut plus suivre. Comme l’a prévenu le célèbre investisseur Bob Farrell dans sa règle n°4 :
« Les marchés en hausse ou en baisse exponentielle vont généralement plus loin que vous ne le pensez, mais ils ne corrigent pas en s'écartant. »
Finalement, tous ceux qui souhaitent investir ont placé leur pari. Et c’est à ce moment-là que les marchés commencent à écouter de nouvelles voix. Aujourd’hui, nombreux sont ceux qui affirment que l’IA est davantage une question de promesse que de performance réelle.
Le graphique de JP Morgan est également prudent. Cela montre que presque tous ceux qui voulaient acheter les indices NASDAQ et S&P 500 l’ont acheté. Il n’y a presque plus de vendeurs à découvert.
Cela ne veut pas dire que Nvidia est une mauvaise entreprise. Et il ne fait aucun doute que l’IA peut être très utile dans de nombreux domaines clés.
Il est par exemple utilisé pour faire voler des avions depuis des décennies. Et il sera probablement utilisé pour conduire des véhicules autonomes dans les prochaines années.
Le problème est simplement que la Silicon Valley sait très bien générer du battage médiatique pour ses produits. Le cours de l'action Nvidia est donc plus susceptible de suivre le chemin de Cisco que de continuer à grimper indéfiniment.
