Les coûts du travail augmentent, compliquant la décision de la Fed sur les baisses de taux

Les coûts du travail augmentent, compliquant la décision de la Fed sur les baisses de taux

L'indice du coût de l'emploi s'est accéléré au-delà des attentes au premier trimestre, compliquant la décision de la Réserve fédérale quant au moment où elle devrait commencer à réduire son taux directeur.

L'indice du coût de l'emploi a augmenté de 1,2% au premier trimestre, contre 0,9% précédemment, tandis que la croissance de l'année dernière est restée élevée à 4,2%.

L'indice, un indicateur du coût du travail étroitement surveillé par la Fed, garantira presque certainement un ton plus belliciste de la part de la banque centrale lors de sa réunion de cette semaine.

L'indice a augmenté de 1,2% au premier trimestre, contre 0,9% précédemment, tandis que la croissance de l'année dernière est restée élevée à 4,2%, selon les données publiées mardi par le Bureau of Labor Statistics.

Cette accélération explique le rebond considérable de l’inflation des services de base qui exclut le logement au premier trimestre de l’année, une mesure à laquelle la Fed donne la priorité pour évaluer l’inflation sous-jacente.

Les données récentes ne correspondent pas à ce que recherche la Fed dans sa campagne visant à restaurer la stabilité des prix et elles pourraient ne pas suffire à convaincre la Fed, au moins jusqu'en juillet, que l'inflation se dirige vers son objectif.

Nous pensons que la première baisse des taux sera très probablement repoussée à septembre une fois que les données sur la désinflation immobilière tant attendue seront publiées.

Mais pour les travailleurs, ce changement est une bonne nouvelle puisque leur rémunération et leurs avantages sociaux ont augmenté plus rapidement que l’inflation. La croissance positive des salaires réels est l’une des principales raisons pour lesquelles les dépenses ont continué à surprendre à la hausse au cours des deux derniers trimestres.

Néanmoins, la hausse des salaires place la Fed dans une position difficile, alors qu'elle tente de trouver un équilibre entre le maintien d'un marché du travail fort et la maîtrise de l'inflation. Pour être clair, l’inflation sous-jacente est restée entre 2,5 % et 3 %, ce qui n’est pas aussi préoccupant qu’elle l’était à 7 % il y a deux ans.

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Nous ne sommes pas les seuls à penser que l’objectif d’inflation de 2 % n’est probablement pas la solution dans le monde post-pandémique. Nous pensons que la Fed pourrait facilement tolérer une inflation comprise entre 2,5 % et 3 % pour maintenir la croissance du marché du travail et des salaires. Si l’inflation reste supérieure à 2%, les risques d’augmentation du taux de chômage méritent également d’être pris en compte.

Nous pensons que la Fed souhaite réduire ses taux le plus tôt possible, car des baisses de taux ordonnées et progressives bénéficieraient toujours à l’économie bien plus que d’attendre que des fissures apparaissent dans l’économie, obligeant à de fortes baisses de taux.

Mais la Fed restera belliciste pour empêcher la demande, et en particulier les marchés financiers, de devenir trop dynamiques.

La confiance des consommateurs

Dans un rapport distinct du Conference Board publié mardi, la confiance des consommateurs a enregistré une baisse significative en avril, tombant à 97,0, le plus bas depuis juillet 2022, contre 103,1, la hausse des prix de l'essence et la baisse des perspectives d'emploi ayant eu des conséquences néfastes.

L'indice différentiel du travail, qui mesure les emplois abondants et les emplois difficiles à obtenir, est tombé à son plus bas niveau depuis novembre. Les données confirment nos prévisions selon lesquelles avril connaîtra un autre mois de création d'emplois solide mais plus lent, avec 240 000 emplois nets ajoutés. Le taux de chômage, selon nos prévisions, devrait rester à 3,8%, en dessous de 4% pour le 27e mois consécutif.

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