Les demandes intrajournalières en duel sur les réserves

Adam Copeland et Sarah Yu Wang

Les réserves détenues dans les banques de réserve fédérales (FRB) sont principalement utilisées pour le règlement des obligations interbancaires. Ces obligations sont substantielles : les réserves totales quotidiennes moyennes utilisées sur deux principaux systèmes de règlement, Fedwire Funds et Fedwire Securities, dépassent 6 500 milliards de dollars. Le montant total des réserves nécessaires pour régler efficacement ces obligations est un sujet de débat actif, d'autant plus que la politique actuelle de resserrement quantitatif (QT) de la Réserve fédérale cherche à drainer les réserves du système financier. Pour mieux comprendre l'utilisation des réserves, dans cet article, nous examinons les flux intrajournaliers de réserves sur les fonds Fedwire et les titres Fedwire et montrons que les mécanismes de chaque système de règlement entraînent des demandes intrajournalières très différentes sur les réserves et des sensibilités différentes de ces demandes intrajournalières aux montant total des réserves du système financier.

Arrière-plan

Dans le cadre du cours normal de leurs activités, les banques règlent leurs obligations entre elles en puisant dans les réserves qu'elles détiennent auprès des FRB. Pour les obligations en espèces uniquement, les banques utilisent le plus souvent le Fedwire® Funds Service, un système de paiement en temps réel de gros montants. La valeur quotidienne totale des transferts effectués via les fonds Fedwire est substantielle, la valeur quotidienne moyenne envoyée au deuxième trimestre 2024 étant égale à 4 500 milliards de dollars.

Un autre système de règlement exploité par les FRB qui utilise les réserves est le Fedwire® Securities Service, un système de livraison contre paiement en temps réel. Ce système est lié au grand livre des FRB, sur lequel le Trésor américain, Fannie Mae, Freddie Mac et d'autres agences émettent des titres. Entre autres services, Fedwire Securities permet le mouvement simultané des titres contre les réserves entre les comptes. Il existe également un mouvement quotidien substantiel des réserves sur les titres Fedwire, la valeur quotidienne moyenne des réserves livrées au deuxième trimestre 2024 étant égale à 2 100 milliards de dollars.

Pour les deux services de règlement, les banques initient généralement des transactions au nom de leurs clients. Ces clients, ou la nature sous-jacente de la transaction, peuvent imposer que les transactions soient finalisées dans certains délais dans la journée. Le flux intrajournalier de réserves entrant et sortant d'un compte bancaire peut toutefois être assez important par rapport au solde d'une banque. Un précédent Économie de Liberty Street Cet article montrait qu'en 2015, année de réserves totales abondantes, les dix plus grandes banques étaient toujours confrontées à des sorties de capitaux sur les fonds Fedwire (seuls) qui étaient supérieures à leur solde de début de période auprès des FRB. Les banques doivent alors souvent gérer stratégiquement le calendrier des transactions sur les deux systèmes de règlement, en équilibrant les demandes de leurs clients pour un règlement plus rapide dans la journée avec le solde des réserves de la banque auprès des FRB (et l'appétit de la banque pour accéder au crédit intrajournalier des FRB). ).

Quelles sont les demandes de liquidité intrajournalières de chaque système ?

Fedwire Funds est conçu pour accepter uniquement les paiements à crédit, de sorte que le titulaire du compte qui envoie des réserves initie le transfert. En conséquence, lorsque le solde d'un titulaire de compte est faible, cette banque retarde souvent stratégiquement l'envoi des paiements via Fedwire Funds jusqu'à plus tard dans la journée, dans l'espoir que les paiements entrants reconstitueront le solde de cette banque (voir « Gestion des liquidités intrajournalières : une histoire de banques de jeux). Play » et « Quelle est l’abondance des réserves ? Preuves du système de paiement de gros »). Par conséquent, lorsqu’une banque est confrontée à une contrainte sur les réserves qu’elle détient dans la journée, elle est susceptible de réagir en retardant les paiements effectués sur les fonds Fedwire jusqu’à plus tard dans la journée.

Fedwire Securities est conçu pour que le titulaire du compte qui envoie les titres (et reçoit les réserves) initie la transaction. Étant donné que les titulaires de comptes apprécient de détenir des réserves pour leurs besoins de liquidité intrajournalière, même sur marge, les titulaires de comptes qui sont tenus de livrer des titres pour un jour donné livreront souvent ces titres le plus tôt possible.

Ces demandes intrajournalières sur les réserves déterminent la répartition des transactions au cours de la journée entre chaque service de règlement. Le graphique ci-dessous montre le pourcentage du total des transactions en valeur qui ont lieu dans des tranches d'une heure et demie au cours de la journée opérationnelle des Fedwire Funds (21 h 00 la veille à 19 h 00 le jour en cours, heure de l'Est) pour le deuxième trimestre de 2024. Il Il y a une légère hausse des paiements effectués avec l'ouverture des entreprises sur la côte Est des États-Unis, mais l'intervalle le plus chargé se situe entre 15h et 16h30. Ce regroupement de paiements en fin de journée est cohérent avec la gestion des demandes de liquidités intrajournalières par les banques, une observation faite dans « Changements dans la distribution temporelle des transferts de fonds Fedwire ».

Les banques règlent plus de la moitié des transactions des fonds Fedwire au cours du dernier tiers de la journée

En ce qui concerne Fedwire Securities, le graphique suivant montre le pourcentage du total des transactions en valeur qui ont lieu au cours de la journée opérationnelle de ce système de règlement (de 8 h 30 à 15 h 15, heure de l'Est) au deuxième trimestre 2024. Le principal point à retenir est que plus de 60 pour cent du total des transactions en valeur ont lieu dès l'ouverture de Fedwire Securities. Comme pour les fonds Fedwire, ce comportement est cohérent avec le fait que les banques valorisent leurs réserves pour la liquidité intrajournalière. En outre, la concentration des règlements à l'ouverture crée des demandes substantielles sur les réserves : dans les 30 premières minutes après l'ouverture, environ 1,05 billion de dollars de réserves, en moyenne, sont transférés via Fedwire Securities.

La plupart des paiements de titres Fedwire ont lieu dans les 30 minutes suivant l'ouverture

Comment le calendrier des paiements intrajournaliers change-t-il avec le niveau des réserves globales ?

Lorsque la Réserve fédérale modifie le montant total des réserves détenues par les banques, cela affecte directement la demande intrajournalière de réserves par les banques. En particulier, lorsque la Fed augmente le montant total de ses réserves, les inquiétudes des banques concernant les flux intrajournaliers de réserves diminuent, comme indiqué précédemment. Cette dynamique est visible dans le graphique ci-dessous qui représente les réserves globales en fonction de l'heure de la journée à laquelle la moitié de la valeur totale des paiements des fonds Fedwire a été envoyée (heure du paiement médian). Lorsque les réserves globales sont faibles, les banques retardent considérablement les paiements. En effet, de 2015 à 2019, la baisse constante des réserves globales de plus de 2 000 milliards de dollars à moins de 2 000 milliards de dollars s’accompagne d’un décalage de près d’une heure plus tard dans le moment du paiement médian. En outre, l’augmentation substantielle des réserves globales entre 2019 et 2022 coïncide avec un changement important dans les paiements réglés plus tôt dans la journée.

Cette association entre le calendrier de règlement intrajournalier et les réserves globales n'est pas visible avec Fedwire Securities. Au contraire, le calendrier de ces transactions reste groupé dès l’ouverture de 2015 à aujourd’hui. À partir du premier semestre 2018 et jusqu'au premier semestre 2019, l'heure du paiement médian a été décalée de 30 minutes plus tôt dans la journée, mais ce décalage est dû à des changements dans l'activité de garde et n'est pas lié. au niveau des réserves totales.

Le calendrier des paiements des fonds Fedwire réagit au niveau total des réserves…

… Alors que le calendrier des paiements de titres Fedwire ne le fait pas.

Emporter

Le calendrier des paiements sur les fonds Fedwire a retenu l'attention car les changements dans le calendrier des paiements renseignent sur la demande de réserves des banques et, par conséquent, sur le niveau global des réserves totales du système. Les banques ont également besoin de réserves substantielles pour régler leurs obligations sur les titres Fedwire, en particulier dès l'ouverture. Cependant, contrairement à ce qui est observé dans les fonds Fedwire, le calendrier intrajournalier des règlements sur les titres Fedwire est invariant par rapport aux changements dans le montant total des réserves du système.

Adam Copeland est conseiller en recherche financière dans le domaine des études sur la monnaie et les paiements au sein du groupe de recherche et de statistiques de la Banque fédérale de réserve de New York.

Sarah Yu Wang est analyste de recherche au sein du groupe de recherche et de statistiques de la Banque fédérale de réserve de New York.

Comment citer cet article :
Adam Copeland et Sarah Yu Wang, « The Dueling Intraday Demands on Reserves », Banque de Réserve Fédérale de New York Économie de Liberty Street21 octobre 2024, https://libertystreetnomics.newyorkfed.org/2024/10/the-dueling-intraday-demands-on-reserves/.