L’économie américaine a maintenu son élan en septembre avec des dépenses personnelles plus fortes que prévu. Mais malgré l’essor de la demande des consommateurs, l’inflation n’a augmenté que légèrement, en grande partie tirée par les prix de l’énergie et des services de voyage.
Les données sur les revenus et les dépenses de vendredi ajoutent une raison supplémentaire de s’attendre à un atterrissage en douceur plutôt qu’à une récession.
Les dépenses ont augmenté de 0,7 % sur le mois, tandis que l’indice des dépenses de consommation personnelle – la principale mesure d’inflation de la Réserve fédérale – a augmenté de 0,4 %, comme en août. Après ajustement à l’inflation, les dépenses ont augmenté d’un bon 0,4%, selon les données publiées vendredi par le Bureau of Economic Analysis. L’inflation sous-jacente a augmenté de 0,3% par rapport au mois précédent.
Les données suggèrent une économie solide mais pas en pleine effervescence – raison de plus pour s’attendre à un atterrissage en douceur plutôt qu’à une récession à mesure que l’économie se refroidit. Le dernier trimestre de l’année sera toutefois confronté à davantage de défis que le précédent.
Les consommateurs américains se sont révélés bien plus résilients que prévu, soutenus par 400 à 1 300 milliards de dollars d’épargne excédentaire selon nos estimations.
Les consommateurs n’ayant pas peur de puiser dans leurs économies pour continuer à dépenser, le risque d’un repli au quatrième trimestre devrait être insignifiant. Le taux d’épargne en septembre était de 3,4%, nettement inférieur au taux de 4,0% d’août et de 5,3% de mai.
Nous nous attendons à ce que la croissance des dépenses soit beaucoup plus lente au cours des trois derniers mois de l’année par rapport au troisième trimestre, mais suffisamment solide pour maintenir la consommation à flot.
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La Réserve fédérale, en prenant en compte les données de cette semaine ainsi que ses perspectives pour le quatrième trimestre, devrait rester ferme sur sa trajectoire de taux d’intérêt et maintenir les taux stables pour le reste de l’année.
Cela devrait être suffisamment restrictif pour empêcher l’inflation de devenir plus élevée que souhaité tout en offrant une certitude indispensable au système financier, qui a récemment connu une volatilité croissante.
L’inflation sous-jacente a diminué conformément à l’objectif de 2 % de la Fed. L’inflation sous-jacente, qui exclut les catégories les plus volatiles de l’alimentation et de l’énergie, s’établissait à 2,4% sur un rythme annualisé mobile sur trois mois, non loin de l’objectif de la Fed.
Nous devrions nous attendre à davantage de soulagement alors que les prix du logement continuent de baisser à la suite du marché immobilier mousseux de l’année dernière.
Une autre raison de s’attendre à ce que la Fed maintienne ses taux stables est que même si les créations d’emplois restent robustes, le revenu personnel total après ajustement à l’inflation et aux impôts est en baisse depuis quatre mois consécutifs.
Le revenu disponible réel a diminué de 0,1 % en septembre, reflétant une croissance plus lente des salaires et une diminution du nombre d’heures travaillées. Si notre prédiction selon laquelle le marché du travail continuera de se calmer au dernier trimestre s’avère vraie, nous devrions voir les revenus jouer un rôle moins important dans le soutien des dépenses.
Les plats à emporter
Les données de vendredi sur les dépenses et les revenus, ainsi que les données récentes sur le produit intérieur brut, ont mis en évidence une économie en plein essor qui devrait réfuter toute spéculation sur une récession imminente.
Le prochain trimestre sera toutefois crucial et devrait permettre de déterminer plus clairement si nous serons en mesure d’éviter ou non un atterrissage brutal, compte tenu des nombreux vents contraires qui pèsent sur l’économie. Nous restons satisfaits de notre appel à un atterrissage en douceur comme scénario de base, avec un risque non négligeable de 40 % de récession à l’approche de la période des fêtes.
