Les divisions de la BOE sur les taux devraient s’approfondir avec les perspectives de stagflation au Royaume-Uni

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L’assombrissement des perspectives économiques de la Grande-Bretagne est sur le point de laisser les décideurs politiques de la Banque d’Angleterre les plus divisés sur le montant à augmenter les taux d’intérêt, avec la perspective de la toute première division en quatre.

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Les investisseurs parient que le comité de politique monétaire de neuf membres dirigé par le gouverneur Andrew Bailey augmentera le taux directeur d’un demi-point à 3,5 %, le plus élevé en 14 ans.

Cependant, l’aggravation des inquiétudes concernant une récession et la compression historique du coût de la vie ont ouvert un débat sur la force avec laquelle la BOE devrait réagir à l’inflation, qui persiste à son plus haut niveau depuis 41 ans. Cela laissera le gouverneur Andrew Bailey du mal à trouver un consensus pour une décision prévue pour le 15 décembre et utilisera peut-être sa voix prépondérante pour faire pencher la balance.

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La réunion sera « âprement débattue, et nous ne devrions pas être surpris si cela finit par être une division à quatre », a déclaré George Buckley, économiste européen chez Nomura.

L’ampleur de la dissidence met en évidence les perspectives inhabituellement faibles et incertaines du Royaume-Uni, qui font des comparaisons avec les années 1970, lorsque le pays était qualifié d ‘«homme malade de l’Europe». L’éventail des opinions au sein du comité n’a jamais dépassé un demi-point de pourcentage et il n’y a jamais eu auparavant quatre votes différents lors d’une seule réunion.

Rob Wood, économiste britannique à Bank of America, a déclaré que le vote pourrait être 2-5-2, avec deux membres votant pour aucun changement, cinq pour un demi-point et deux pour une augmentation de trois quarts de point. Mais il a dit « nous voyons un potentiel pour une division à quatre », l’une des colombes optant pour une augmentation d’un quart de point.

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Cela marquerait la division la plus profonde au sein du MPC depuis que la BOE a obtenu le pouvoir de fixer les taux d’intérêt en 1997. Avant cela, le chancelier de l’Échiquier au Trésor fixait les taux après avoir entendu les conseils de la BOE.

L’inflation à 11,1 % est plus de cinq fois l’objectif de 2 % de la BOE. Mais la banque centrale prévoit une récession qui sapera la demande, qui écrasera la croissance des prix et fera grimper le chômage, même si les taux restent à leur niveau actuel de 3 %.

Ce que dit Bloomberg Economics…

« La décision de décembre de la Banque d’Angleterre sera probablement plus proche que ce que le marché prévoit. Les données publiées depuis la dernière rencontre des décideurs politiques se sont maintenues, compliquant les arguments en faveur d’un ralentissement du rythme de resserrement.

—Dan Hanson et Ana Andrade, Bloomberg Economics. Cliquez pour l’APERÇU.

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La BOE, l’Office for Budget Responsibility, l’Organisation de coopération et de développement économiques, la CBI et les chambres de commerce britanniques s’attendent tous à une récession l’année prochaine, car une inflation élevée martèle les revenus et la hausse des taux frappe les investissements.

Les marchés et les économistes s’attendent à ce que la BOE relève ses taux entre 4 % et 4,5 %.

Pour compliquer les choses, le marché du travail est tendu, où la participation a chuté si fortement que les employeurs doivent payer des salaires plus élevés pour le personnel, et les syndicats ont été encouragés à appeler à des grèves pour des salaires plus élevés. La capacité d’offre de l’économie étant affaiblie, les experts craignent que l’inflation ne soit plus difficile à maîtriser qu’ailleurs.

Dans le même temps, les banques centrales du monde entier montrent des signes de pivotement maintenant que l’inflation semble avoir atteint un sommet, la Réserve fédérale américaine ayant récemment signalé qu’elle prévoyait de ralentir le rythme du resserrement. Il est peu probable que la BOE parle de baisse des taux pour l’instant avant que l’inflation ne chute.

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« L’expérience des derniers mois a montré que l’inflation s’est généralisée, ils ne veulent donc pas se calmer prématurément juste pour que l’inflation revienne », a déclaré Sonali Punhani, responsable de l’économie britannique au Credit Suisse.

Lors des deux dernières réunions, le comité du BOE a été divisé en trois parties. Certains membres se sont inquiétés des tensions persistantes sur le marché du travail britannique et des signes d’augmentation des anticipations d’inflation. D’autres craignaient que le décalage de 18 mois avant l’entrée en vigueur de la politique signifie que l’impact des hausses de taux se fera sentir au moment même où l’économie a besoin de soutien.

En novembre, la majorité des membres ont indiqué qu’un resserrement supplémentaire serait nécessaire. Bank of America et Investec s’attendent à une hausse des taux d’un demi-point ce mois-ci. Nomura voit une hausse de trois quarts de point, correspondant à celle de novembre, qui était la plus forte augmentation depuis 1989.

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Contribuant à l’incertitude de cette réunion, les principaux points de données économiques qui seront publiés avant le vote de la semaine prochaine.

Les chiffres du PIB de lundi pourraient montrer que l’économie a rebondi en octobre après une forte baisse en septembre, lorsque de nombreuses entreprises ont fermé pour la mort de la reine Elizabeth II.

Le rapport sur l’emploi de mardi pourrait montrer que les salaires continuent de croître plus rapidement que le niveau de confort de la BOE. Mercredi, les données d’inflation pour novembre pourraient montrer une baisse par rapport aux 11,1 % du mois précédent.

« Non seulement un éventail de décisions est tout à fait justifiable la semaine prochaine, mais nous avons un certain nombre de points de données clés qui devraient être très influents », a déclaré Buckley de Nomura.

Wood a déclaré que les enquêtes suggèrent que le marché du travail « s’est transformé », avec à la fois des postes vacants et des emplois en baisse, mais « la croissance des salaires reste beaucoup trop élevée ». Buckley a souligné que l’inflation de base, qui exclut la volatilité des prix des aliments et de l’énergie, reste un problème à 6,5 %.

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La déclaration d’automne du Trésor, que le chancelier de l’Échiquier a publiée après la dernière réunion de la BOE, complique davantage les perspectives.

Bien qu’il ait annoncé un resserrement de la politique budgétaire de 55 milliards de livres sterling à la fin des prévisions quinquennales, les perspectives immédiates sont pour de nouvelles mesures de relance. Cela passe en grande partie par un programme de soutien énergétique qui plafonnera la facture annuelle typique des ménages à 2 500 £ par an jusqu’en avril, date à laquelle elle passera à 3 000 £.

Dave Ramsden, sous-gouverneur de la BOE pour les marchés, a déclaré que cela aurait « très peu d’effet » sur la décision de taux.

—Avec l’aide de Harumi Ichikura, Liza Tetley et Andrew Atkinson.