Les données économiques sur le logement, l'industrie manufacturière et l'emploi publiées jeudi ont indiqué une activité économique plus faible que prévu au deuxième trimestre.
Les données d'avril sur les mises en chantier et les permis sont particulièrement remarquables, non seulement inférieures aux estimations, mais les chiffres antérieurs ont également été révisés à la baisse. La hausse des taux hypothécaires est à l'origine de la déception enregistrée dans l'ensemble des activités de construction.
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Les mises en chantier ont augmenté de 5,7 % pour atteindre un taux annualisé de 1,36 million, soit moins que les 7,6 % prévus et bien inférieur au taux annualisé de 1,7 million qui, selon nous, est nécessaire pour réduire l'écart entre l'offre et la demande.
Les permis, indicateur des futures mises en chantier, ont chuté de 3 % après une révision à la baisse de 5 % le mois précédent, ce qui n'était certainement pas une nouvelle encourageante.
Ces données signalent un trimestre tiède pour la composante résidentielle du produit intérieur brut, qui, selon nous, ne sera probablement pas un moteur de croissance au deuxième trimestre.
Dans un rapport distinct de la Réserve fédérale, la production industrielle est restée inchangée en avril tandis que les données de mars ont également été révisées à la baisse, passant de 0,4 % à 0,1 %. Les secteurs manufacturier et minier ont chuté respectivement de 0,3 % et 0,6 %, tandis que les services publics ont augmenté de 2,8 %.
La chute de la production automobile, en baisse de 2% sur le mois, a été le principal moteur de la stagnation de la croissance de la production.
Dans l’ensemble, la production industrielle totale suit une tendance à la baisse depuis 2022, principalement en raison des taux d’intérêt élevés.
Le seul point positif réside dans la solide croissance de la production d’ordinateurs, de produits électroniques et de produits de traitement de l’information destinés à l’industrie manufacturière, résultat des politiques industrielles promouvant la fabrication de pointe.
Cependant, à l’heure actuelle, la croissance dans ces secteurs reste trop faible pour sortir l’ensemble du niveau de production nationale de la tendance à la baisse.
Enfin, les inscriptions initiales au chômage ont chuté la semaine dernière à 222 000, soit un chiffre légèrement plus élevé que prévu. C'était la deuxième semaine consécutive que les nouvelles demandes restaient supérieures à la moyenne d'avant la pandémie en 2019, qui était de 218 000.
Si les données sur les sinistres sont similaires la semaine prochaine, nous assisterons très probablement à un ralentissement plus marqué des créations d'emplois en mai, comme cela s'est produit en avril.
Les plats à emporter
Il est difficile de concilier les données faibles de jeudi avec la prévision immédiate de la Fed d'Atlanta d'une croissance du produit intérieur brut du deuxième trimestre à 3,8 %. Nous pensons que la croissance du PIB devrait se stabiliser entre 2 % et 2,5 % compte tenu des signaux reçus jusqu’à présent.
Le risque, cependant, tourne autour des fluctuations des stocks et des échanges commerciaux, qui sont deux raisons importantes pour lesquelles la Fed d'Atlanta est beaucoup plus optimiste pour le deuxième trimestre.
Ainsi, même si la croissance est supérieure aux estimations au deuxième trimestre en raison des stocks et du commerce, la croissance des principales composantes ne devrait pas être trop forte pour que la Fed puisse maintenir sa position belliciste.
Notre scénario de base pointe vers un scénario dans lequel la croissance et l’inflation se situeront dans la fourchette de 2 % tandis que le marché du travail se refroidira davantage. Cela devrait suffire à la Fed pour abaisser son taux directeur dès septembre.
