La tendance à la désinflation a continué de stagner en novembre, selon les dernières données de l'indice des prix à la consommation publiées mercredi.
Novembre a marqué le premier mois depuis avril où l'inflation globale de l'IPC a augmenté de 0,3 % par mois, ou 3,7 % en rythme annualisé, bien au-dessus de l'objectif de 2 % de la Réserve fédérale et une source d'inquiétude.
Des facteurs saisonniers tels que le rebond des prix de l’énergie, la hausse des prix des voitures d’occasion et les grèves dans les ports ont tous contribué à l’augmentation globale.
Mais on ne pouvait nier les signes d’un renversement de la tendance à la désinflation, tiré en grande partie par une forte croissance sous-jacente, des dépenses de consommation robustes et des hausses de salaires.
La croissance du salaire horaire a désormais dépassé l'inflation pour le 19e mois consécutif par rapport à l'année dernière. L’inflation sous-jacente de l’IPC est restée à 0,3 % pour le quatrième mois consécutif.
L'inflation globale d'une année sur l'autre a atteint 2,7 %, tandis que le chiffre de base est resté à 3,3 %.
Cela signifie-t-il que la Fed devrait être en état d'alerte maximale concernant les baisses de taux lors de sa réunion de la semaine prochaine ? Ce devrait être le cas, si la détermination à ramener l’inflation à 2 % l’emporte sur l’accent mis sur l’emploi maximum.
Mais nous nous attendons cette fois à une approche plus équilibrée de la part de la Fed. À l’heure actuelle, la Fed et le marché devraient avoir appris à éviter de réagir de manière excessive à la volatilité mensuelle de l’inflation et à se concentrer plutôt sur le moyen et le long terme.
À deux reprises au cours des 12 derniers mois, les réactions de la Fed – ou leur absence – ont effrayé le marché, entraînant des changements significatifs à la fois dans les attentes du marché et dans les propres prévisions de la Fed en matière de taux d'intérêt.
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Selon nos estimations, le taux d'inflation actuel, estimé entre 2,5 % et 3 % pour l'indice des dépenses de consommation personnelle étroitement surveillé, semble se situer à un niveau tolérable.
Nous soutenons depuis longtemps que les changements démographiques, la relocalisation et les préoccupations géopolitiques dans le monde post-pandémique entraîneront une référence plus élevée pour l’inflation.
Lorsque ces facteurs sont associés aux politiques budgétaires inflationnistes potentielles promises par la nouvelle administration, il est plus probable qu’improbable que l’inflation oscille autour de ce niveau, voire plus, dans un avenir prévisible.
Ces perspectives suggèrent que la Fed ne s'écartera pas de la réduction des taux la semaine prochaine – un scénario pris en compte comme scénario de base par le marché.
Nous pensons qu’il s’agit d’une décision raisonnable à court terme, compte tenu de la possibilité que les facteurs saisonniers s’atténuent dans les prochains rapports sur l’inflation.
À plus long terme, nous nous attendons à ce que la Fed ralentisse ses baisses de taux à trois ou quatre l’année prochaine, en fonction de l’évolution de la croissance, de l’emploi et de l’inflation.
Un scénario dans lequel le taux directeur s’établirait à 3,5 % d’ici la fin de l’année prochaine, avec une inflation restant autour de 2,5 % à 3 % et une croissance et des créations d’emplois solides, n’est en aucun cas synonyme de problèmes, à notre avis.
Les données
L'inflation des produits alimentaires et énergétiques a augmenté plus rapidement en novembre, contribuant à la hausse globale de l'IPC. L'alimentation a augmenté de 0,4% tandis que l'énergie a augmenté de 0,2% sur le mois.
Les prix des biens de base ont également augmenté à un rythme plus rapide, augmentant de 0,2 % après être restés inchangés en octobre.
Les produits de transport, menés par les voitures et les camions d'occasion, ont été le principal contributeur à la hausse des prix des biens. Les voitures et camions d'occasion ont augmenté de 2,0 % par mois, après une augmentation de 2,7 % en octobre, principalement en raison des deux ouragans.
L’inflation des services de base reste à 0,3 % en novembre. Mais il y a de bonnes nouvelles dans cette augmentation, car les deux composantes qui ont le plus contribué à la rigidité de l'inflation au cours des deux derniers trimestres – l'assurance automobile et le loyer équivalent du propriétaire – se sont modérées en novembre. L'assurance automobile n'a augmenté que de 0,1% tandis que la composante équivalente du loyer des propriétaires a augmenté de 0,2%, la plus faible depuis 2021.
