Les fonds fuient le marché du cuivre confus cycliquement : Andy Home

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LONDRES — La correction des prix tant attendue du cuivre est enfin arrivée.

Le métal à trois mois de la Bourse des métaux de Londres (LME) a ​​chuté de 9% la semaine dernière et a atteint lundi son plus bas niveau en 10 semaines à 9 011 $ la tonne. Il s’échangeait pour la dernière fois à 9 230 $, soit 14 % de moins que le record de 10 747,50 $ de mai.

L’exubérance haussière a été temporairement atténuée par des signaux indiquant que la Réserve fédérale américaine et les autorités chinoises sont préoccupées par l’inflation.

La suggestion de la Fed qu’elle pourrait augmenter les taux d’intérêt plus tôt que prévu et l’annonce de Pékin qu’elle se prépare à libérer des réserves stratégiques de métaux ont été un double coup pour les références de reflation du cuivre, aggravées par un dollar post-Fed plus fort.

Mais cette correction n’était en aucun cas inattendue, avec le sentiment que le rallye du cuivre d’un an s’écoulait à vide alors que les fonds prenaient des bénéfices et se tournaient vers d’autres secteurs tels que le pétrole renaissant.

Le positionnement long des gestionnaires de fonds est maintenant considérablement réduit et certains fonds commencent même à créer des positions courtes, ce qui montre à quel point les perspectives immédiates sont confuses pour l’enfant vedette du supposé supercycle des matières premières.

PRENEZ L’ARGENT

Les gestionnaires de fonds ont pris des bénéfices sur la reprise post-pandémique du cuivre depuis les premiers jours de mai. Les positions longues fermes sur le contrat CME ont chuté de 35% à 65 367 contrats.

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La position longue nette de l’argent géré s’est réduite à seulement 20 389 contrats, le plus petit pari collectif sur des prix plus élevés depuis juin de l’année dernière, lorsque le cuivre s’échangeait autour de 6 000 $.

Il convient de noter que le dernier rapport sur les engagements des commerçants couvre l’état des lieux en date de mardi dernier (15 juin), lorsque la mini-fusion du cuivre ne faisait que commencer.

Compte tenu de la prévalence du trading automatisé de suivi du momentum sur le contrat CME, la réduction des positions longues pourrait bien s’être encore accélérée alors que le cuivre a franchi plusieurs zones de support des graphiques vers la fin de la semaine.

La sortie des gestionnaires de fonds du marché du cuivre se joue des deux côtés de l’Atlantique.

Le courtier LME, Marex Spectron, estime que la durée spéculative sur le marché de Londres est passée d’un sommet pluriannuel de 62 % d’intérêt ouvert en février à 10 % actuellement après cinq semaines consécutives de réduction.

Les analystes de Citi pensent que le retrait collectif des investisseurs du marché du cuivre depuis février s’est élevé à 1,4 million de tonnes, ce qui explique en grande partie le manque de participation aux niveaux de prix récents.

Citi reste un taureau de cuivre pour le troisième trimestre, mais d’autres glissent dans le camp des ours.

Les positions courtes des fonds sur le marché du cuivre CME se sont construites tranquillement au cours des dernières semaines et ont maintenant atteint leur plus haut niveau depuis mai de l’année dernière à 44 978 contrats.

LUTTE CONTRE L’INFLATION CHINOIS

Cela vous dit que tout le monde n’achète pas l’histoire du supercycle.

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En effet, beaucoup pensent encore que le prix du cuivre reste tributaire de ce qui se passe en Chine, le plus grand utilisateur du monde.

Et à l’heure actuelle, les autorités chinoises font tout ce qu’elles peuvent pour faire baisser le prix du cuivre et d’autres produits de base clés alors qu’elles luttent contre la montée des pressions inflationnistes.

Des semaines de menaces de plus en plus stridentes concernant les prix élevés ont abouti à la confirmation que la National Food and Strategic Reserves Administration (NFSRA) envisage de libérer des réserves stratégiques de cuivre, de zinc et d’aluminium pour refroidir le marché.

Étant donné que les réserves de cuivre de l’État chinois sont estimées à au moins deux millions de tonnes, il s’agit d’un signal de prix puissant qui pourrait devenir un thème récurrent dans le discours du marché.

Pékin peut également tirer des leviers moins visibles avec la puissante « surveillance » renforcée de la Commission nationale pour le développement et la réforme (NDRC) des marchés des matières premières, qui peut ou non être liée aux discussions sur les acteurs étatiques dans les positions de coupe du cuivre sur les bourses internationales.

L’ironie est que les fabricants chinois n’ont probablement pas besoin de cuivre supplémentaire pour le moment. Le pays a importé un record de six millions de tonnes de métal raffiné depuis le début de l’année dernière. La prime de Shanghai Metal Market Yangshan – un indicateur étroitement surveillé de la demande d’importation – croupit à 21 $ la tonne.

Non seulement les importations ralentissent, mais les exportations augmentent, à en juger par les chiffres du commerce de mai.

C’est cette dynamique autant que toute menace de libération de stocks qui a sapé la confiance à court terme dans le cuivre.

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CYCLIQUEMENT CONFONDU

Le ralentissement de la demande d’importation en provenance de Chine semble se traduire par une augmentation des stocks à l’extérieur du pays.

Les stocks du LME se sont reconstitués, passant d’un creux de 73 450 tonnes en février à 160 950 tonnes actuellement, les délais s’étant considérablement réduits au cours de la période intermédiaire. L’écart de référence entre les liquidités et les trois mois est passé de 65 $ la tonne à un report de 26 $, indiquant une disponibilité nettement améliorée.

Pour ceux qui pensent que le cuivre reste bloqué dans un cycle chinois, tout est comme prévu.

« Nous pensons que le ralentissement en Chine se poursuivra dans les mois à venir, ce qui correspond à notre point de vue selon lequel la vente des métaux industriels doit encore se poursuivre », fait valoir Capital Economics.

Les taureaux de supercycle, naturellement, n’en auront rien.

« La thèse haussière des matières premières ne concerne ni les risques d’inflation ni les prévisions de la Fed », explique Goldman Sachs, « elle concerne la rareté et une forte demande physique ».

La banque maintient que le cuivre « reste orienté sur une trajectoire vers des conditions de déficit clair à la fois pour le reste de cette année et jusqu’en 2022 », quoi que les autorités chinoises ou la Réserve fédérale aient à dire sur l’inflation.

Le problème est qu’il n’y a pas encore de preuves tangibles de cette prétendue pénurie de métal.

Il se peut bien que la reprise de la fabrication dans le reste du monde puisse prendre le relais de la demande de cuivre d’un ralentissement de la Chine, mais cela ne semble pas encore se produire.

Le cuivre a atteint une période indécise et il n’est pas surprenant que les fonds soient allés jouer sur d’autres marchés jusqu’à ce que le docteur Copper résolve la confusion cyclique.

(Édité par David Goodman)