La Réserve fédérale a augmenté son taux directeur pour la dixième fois consécutive mercredi, poussant le taux des fonds fédéraux dans une fourchette comprise entre 5% et 5,25%.
L’augmentation de 25 points de base s’est accompagnée de changements dans le communiqué du FOMC qui impliquent une éventuelle pause en juin.
L’augmentation de 25 points de base s’est accompagnée de changements dans la déclaration du Federal Open Market Committee qui impliquent une éventuelle pause lors de la prochaine réunion de la Fed en juin avec un biais vers un resserrement supplémentaire si l’inflation s’avérait rigide.
La Fed a clairement fait un grand pas vers une pause. Sa déclaration prend note des conditions de crédit plus strictes qui pèseront sur l’économie et comprend également un nouveau paragraphe de politique qui se lit désormais « pour déterminer dans quelle mesure un renforcement supplémentaire de la politique peut être approprié pour ramener l’inflation à 2% au fil du temps ».
Désormais, le défi pour le président Jerome Powell et les autres membres de la Fed sera de convaincre les acteurs du marché qu’une pause stratégique ne doit pas être assimilée à des baisses de taux que ni nous ni la Fed ne pensons nécessaires ou souhaitées cette année.
Selon notre estimation, la nouvelle position de la Fed reflète une évaluation du comité selon laquelle elle doit déterminer l’impact décalé des hausses passées sur l’économie et une matrice de risque en évolution rapide.
Alors que la politique actuelle est axée sur le rétablissement de la stabilité des prix, un pivot potentiel vers une pause stratégique avec un biais de resserrement reflète les courants contraires auxquels la Fed est confrontée.
Nous nous attendons maintenant à ce que la Fed fasse une pause dans sa campagne de hausse des taux lors de sa réunion du 14 juin en raison de la multiplication des risques sur les perspectives et pour permettre à l’économie de reprendre son souffle après les 500 points de base de hausse des taux depuis mars 2022.
Ce n’est en aucun cas une affaire conclue, cependant. Nous considérons la réunion de juin comme un événement en direct, et une hausse des taux reste une option compte tenu des salaires élevés, d’un marché de l’emploi robuste et d’une inflation persistante.
De plus, les tensions émergentes entre les faucons et les colombes du comité alimenteront presque sûrement le récit économique au cours des six prochaines semaines. La diversité des perspectives concernant l’économie, l’inflation et le risque soulignera vivement ces tensions.
Nous avons atteint le point où les décisions politiques sont devenues beaucoup plus difficiles et le comité devra trouver un équilibre délicat alors qu’il cherche à atteindre la stabilité des prix et la stabilité financière, tout en réduisant le chômage.
La matrice des risques comprend non seulement une inflation persistante, mais également une instabilité financière liée aux défis des banques locales et régionales, ainsi qu’une crise imminente du plafond de la dette, qui pourrait éclater aux alentours de la prochaine réunion politique. Powell, dans ses propos, a pris soin de souligner les risques liés au fait que les États-Unis ne paient pas leurs factures à temps.
Nous ne sommes pas convaincus que l’inflation diminuera suffisamment pour déclarer cette hausse de taux comme la dernière du cycle actuel.
Au contraire, nous nous attendrions à ce que s’il y avait d’autres chocs sur la chaîne d’approvisionnement ou sur les marchés de l’énergie, ou si l’inflation augmentait, la Fed reprendrait ses hausses de taux.
conférence de presse
Powell a débuté ses remarques en notant la solidité du système bancaire national malgré les problèmes récents parmi les banques locales et régionales.
En outre, il a fait explicitement référence à la responsabilité de la banque centrale pour obtenir la stabilité des prix, ce qui était la première de ses nombreuses tentatives mercredi pour signaler aux investisseurs qu’une éventuelle pause dans les hausses de taux ne doit pas être interprétée comme le précurseur d’une baisse des taux.
Powell s’est également assuré de noter que les hausses de taux passées ne se sont pas encore complètement manifestées dans l’économie, pas plus que les vents contraires associés au resserrement des conditions de crédit. Les deux contribuent à justifier une pause en juin.
Powell a pris soin de noter qu’une décision sur une pause n’avait pas été prise, ce qui est l’une des raisons – avec un marché de l’emploi robuste, une croissance des salaires et une inflation persistante – pour lesquelles nous pensons qu’une hausse des taux lors de la réunion de juin est une option en direct.
La vente à emporter
La Réserve fédérale a augmenté son taux directeur de 25 points de base tout en jetant les bases d’une pause dans ses hausses de taux. Il est maintenant approprié que la Fed crée un espace politique dans lequel elle peut évaluer l’impact des hausses de taux passées et s’engager dans la gestion des risques concernant à la fois les turbulences bancaires et la crise imminente du plafond de la dette.
Nous nous attendons maintenant à ce que la Fed maintienne son taux directeur dans une fourchette de 5 % à 5,25 %, sous réserve que l’inflation descende dans une fourchette comprise entre 3 % et 3,5 %, ce qui est conforme à nos prévisions de fin d’année.
Si cela se produit, nous pensons que la banque centrale a atteint le pic politique pour ce cycle. Si l’inflation s’avère plus rigide, la Fed devra envisager de reprendre les hausses de taux.
Quoi qu’il en soit, la voie politique à partir d’ici ne fera que devenir plus difficile et se heurte à des risques pour le cycle économique actuel.
