L’Indice des prix à la consommation d’avril a augmenté de 0,8%, ou 9,6% sur une base annualisée. Sur une base annuelle, le taux d’inflation des trois derniers mois a été de 7,2% et de 6,2% pour les quatre premiers mois de 2021. Le taux d’inflation sous-jacente, hors alimentation et énergie, a augmenté en avril de 11% sur une base annuelle, un taux pas dépassé depuis juin 1982. Alors que les hausses de prix sont importantes, larges et en accélération, sont-elles les effets temporaires de la reprise de la demande après l’arrêt de la pandémie plus rapidement que la production, ou y a-t-il des preuves que c’est le retour de l’inflation qui nous a tourmentés? depuis une génération et nous avons payé un prix si élevé pour nous échapper il y a 40 ans?
Comme on l’entend traditionnellement, l’inflation est trop d’argent pour trop peu de biens. Bien qu’il puisse sembler démodé de demander dans ce nouveau monde courageux de la théorie monétaire moderne, où Joe Biden a déclaré l’année dernière que «Milton Friedman ne dirige plus le spectacle», y a-t-il des raisons de s’inquiéter du fait que la masse monétaire au sens large, M2, a augmenté de 24,6% au cours de la dernière année, un sommet d’après-guerre? C’est plus du double du taux de croissance de 1978 avant que l’inflation n’atteigne 13,4% en 1979 et près de trois fois le taux de croissance au milieu de la flambée des dépenses «armes et beurre» pendant la guerre du Vietnam.
Qu’en est-il des dépenses de relance extraordinaires de l’année écoulée? Larry Summers, l’ancien secrétaire au Trésor très respecté et conseiller économique des présidents Obama et Clinton, a averti que la relance de Biden créerait un pouvoir d’achat «au moins trois fois plus important que le déficit de production» et serait «la politique macroéconomique la moins responsable que nous» j’ai eu au cours des 40 dernières années.
Il suffit de regarder la comparaison du Bureau of Economic Analysis du premier trimestre de 2021 à un an plus tôt pour confirmer les préoccupations de M. Summers. Les salaires et traitements sont déjà nettement plus élevés au premier trimestre de 2021 qu’ils ne l’étaient avant la pandémie. Les paiements de transfert ont presque doublé et les économies personnelles ont grimpé à 4,1 billions de dollars, contre 1,6 billion de dollars il y a un an. La fin de la pandémie ne déclenche pas seulement la demande refoulée de l’économie avant la fermeture. Il ouvre la porte à un torrent de dépenses alimenté par des mesures de relance budgétaire et monétaire jamais vues depuis la guerre civile.
L’économie américaine a clairement le pouvoir d’aplanir les problèmes naturels de redémarrage de la production, mais la nature même des subventions dans les factures de relance, de secours et d’infrastructure de l’administration Biden de 6 billions de dollars contraint la production. Dans son incarnation moderne, le socialisme nie que les incitations et les contraintes gouvernementales aient quoi que ce soit à voir avec les décisions des gens de travailler, d’épargner et d’investir. L’expérience enseigne le contraire.
