La dynamique du travail américaine s'est encore détériorée pour la semaine se terminant le 18 avril, alors que 4,427 millions de travailleurs ont déposé des demandes de chômage initiales, ce qui signifie que le taux de chômage en temps quasi réel a augmenté à 21,1% au minimum.
Une question qui se profile est de savoir si la déflation des salaires deviendra l'un des principaux défis politiques à venir.
Au cours des cinq dernières semaines, l'économie américaine a perdu 26,45 millions d'emplois, ce qui est supérieur aux 21,6 millions d'emplois ajoutés au cours du cycle économique 2010-2020. Environ un sur sept des 162,9 millions de travailleurs de la population active américaine est désormais sans emploi.
Les demandes de règlement pour la semaine se terminant le 11 avril, qui sont signalées avec un décalage d'une semaine par rapport aux demandes de chômage pour la première fois, ont augmenté de 15,97 millions. Les données de référence observées aujourd'hui alimenteront le rapport sur l'emploi aux États-Unis de mai qui sera publié le 5 juin.
L'ampleur du choc sur le marché du travail est si grande qu'il est difficile de ne pas commencer à penser à la situation des salaires des travailleurs américains à l'avenir. Au cours du cycle économique précédent, la croissance des salaires a été lente. En utilisant l'indice des coûts de l'emploi comme référence, la croissance des salaires a culminé à 2,8% en décembre 2018, ce qui a été décevant par rapport aux autres cycles économiques.
La raison principale était ce que l'on qualifierait de rigidité salariale nominale à la baisse, ou la façon dont les entreprises réagissent à la baisse de la demande. Si les employeurs ne veulent pas ou ne peuvent pas réduire les salaires en dollars, ils doivent réduire le nombre d'employés, ce qui entraîne à son tour une augmentation du chômage, une baisse de la production et une «déflation refoulée». Selon nous, c'est la déflation refoulée qui a freiné la croissance des salaires pendant la plus longue expansion cyclique de l'histoire américaine.
Au début de la récession actuelle, l'une des principales questions auxquelles il faut répondre est la suivante: la rigidité des salaires à la baisse nominale limitera-t-elle purement et simplement la déflation au cours de l'année à venir? Alternativement, l'ampleur du choc est-elle si importante et durable que la déflation des salaires sera l'un des principaux récits économiques et défis politiques à venir?
Bien que nous anticipions un quotient de rigidité des salaires parmi les deux quintiles inférieurs de salariés, il est difficile de croire qu'il n'y aura pas de flexibilité salariale significative dans l'échelle des revenus qui entraînera une déflation des salaires et une baisse pure et simple du niveau global des prix. au cours des deux prochaines années.
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