Les projections économiques mises à jour de la Réserve fédérale cette semaine semblaient intégrer une hypothèse qui a soulevé des sourcils : l’inflation se révélerait résurgence à la fin de cette année.
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Publié le 16 décembre 2022 • 3 minutes de lecture
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(Bloomberg) — The Federal Reserve’s updated economic projections this week appeared to incorporate an assumption that raised eyebrows: inflation would prove resurgent at the end of this year.
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Les projections trimestrielles ont montré que les responsables de la Fed s’attendent désormais à ce que l’inflation dite de base – qui exclut l’alimentation et l’énergie – se termine cette année autour de 4,8%, contre 4,5% qu’ils prévoyaient en septembre. Pourtant, ce chiffre semble beaucoup trop élevé pour les économistes de Wall Street à la suite d’une publication étonnamment faible du Département du travail sur les prix à la consommation mardi, même si le président Jerome Powell a déclaré que cela se reflétait dans les projections.
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C’est une question importante parce que Powell a spécifiquement cité le point de départ plus élevé de l’inflation cette année comme l’une des raisons de la mise à niveau surprenante de l’endroit où les responsables de la Fed voient les prix à la fin de 2023. Cette perspective, à son tour, a conduit à une forte hausse révision de leur trajectoire prévue pour les taux d’intérêt.
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Ainsi, les deux prochains rapports sur l’inflation seront décisifs.
« Pour atteindre leurs prévisions de 2022, ils ont implicitement écrit des chiffres de décembre extrêmement solides pour l’inflation », a déclaré Alan Detmeister, économiste chez UBS Securities.
Le rapport de mardi a montré que l’indice des prix à la consommation, hors alimentation et énergie, n’a augmenté que de 0,2% le mois dernier, en dessous de l’estimation médiane d’une enquête Bloomberg. La Fed déclare ses projections – et son objectif de 2% – en termes d’indice des prix des dépenses de consommation personnelle du département du Commerce, et les données de novembre à ce sujet ne seront publiées que le 23 décembre.
Même ainsi, les prévisionnistes produisent rapidement des estimations de l’inflation PCE une fois les données de l’IPC publiées, car les deux mesures utilisent bon nombre des mêmes sources d’information sous-jacentes.
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Les économistes de JPMorgan, par exemple, estiment que les prix de base du PCE ont probablement augmenté d’environ 0,1 % en novembre, sur la base du rapport de l’IPC et d’un autre rapport du Département du travail sur les prix à la production.
En octobre, les prix des PCE de base ont augmenté de 0,2 %. En rassemblant le nombre réel d’octobre avec le nombre estimé de novembre, on obtient un nombre de décembre qui devrait largement inverser la tendance à la baisse des derniers mois.
En particulier, une augmentation de 0,1 % en novembre nécessiterait un bond de 0,7 % des prix de base en décembre pour que la Fed atteigne son chiffre de 4,8 % pour l’année. Même une augmentation considérable de 0,4 % en décembre pourrait se traduire par seulement 4,6 % pour le chiffre annuel.
Bien que personne ne sache ce que les données de décembre – qui ne seront publiées qu’à la fin janvier – montreront, « vous avez besoin d’une vraie histoire » pour arriver à ce genre de chiffres, a déclaré Steven Englander, responsable de la recherche mondiale G10 FX. et stratégie nord-américaine pour la Standard Chartered Bank.
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Et étant donné la façon dont l’inflation des biens s’est refroidie et l’inflation du logement se rapproche de la décélération, « si Powell pensait que cela allait se produire, je pense qu’il aurait été de sa responsabilité de dire, ne vous y trompez pas parce que décembre va arriver ». être un whopper », a déclaré Englander.
Detmeister, qui a passé 15 ans à la Fed avant de rejoindre UBS, a déclaré que le rapport de l’IPC de novembre publié mardi – 90 minutes avant que la Fed ne commence sa réunion politique de deux jours cette semaine – n’est probablement pas arrivé à temps pour que les responsables de la Fed ajustent leur prévisions, malgré l’insistance de Powell à le faire.
« Ce n’est jamais le cas » que les projections « ne reflètent pas une donnée importante qui est arrivée le premier jour de la réunion », a déclaré Powell lors d’une conférence de presse mercredi.
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Fenêtre de mise à jour
Les responsables soumettent initialement leurs projections le vendredi précédant la réunion, puis ont la possibilité de les mettre à jour jusqu’à mardi soir, avant le début de la deuxième journée de la réunion.
Mais « ils le font très rarement », en partie parce que cela nécessiterait également potentiellement des révisions des projections pour d’autres choses comme les taux d’intérêt et le chômage, a déclaré Detmeister. « Très peu d’entre eux seraient probablement allés de l’avant et auraient mis à jour leurs soumissions et auraient vraiment calculé ce qu’il aurait fallu en décembre pour atteindre cet objectif. »
Cependant, d’autres voient la possibilité d’augmentations plus rapides des données PCE au cours des deux prochains mois.
Sarah House, économiste principale chez Wells Fargo & Co., a déclaré que le PCE de base aurait pu augmenter de 0,3 % en novembre, ce qui ne nécessiterait alors qu’une impression similaire en décembre pour que le chiffre de 4,8 % de la Fed soit atteint.
House est à l’affût des surprises à la hausse dans la catégorie des services financiers volatils dans les données PCE – une catégorie qui est basée sur les mouvements des marchés financiers, est notoirement difficile à prévoir et n’est pas incluse dans le rapport IPC.
« Malheureusement, ce n’est pas aussi net et propre que beaucoup d’autres catégories en termes de » OK, si l’IPC et le PPI ont fait cela, vous pouvez vous attendre à ce que ce sous-composant le fasse « », a déclaré House. « Et donc je pense que c’est probablement là que résident une partie de l’incertitude et du risque. »
