Les prévisions du modèle DSGE de la Fed de New York – juin 2021 – Liberty Street Economics

Cet article présente une mise à jour des prévisions économiques générées par le modèle d’équilibre général stochastique dynamique (DSGE) de la Federal Reserve Bank de New York. Nous décrivons très brièvement notre prévision et son évolution depuis mars 2021. Comme d’habitude, nous souhaitons rappeler à nos lecteurs que la prévision du modèle DSGE n’est pas une prévision officielle de la Fed de New York, mais seulement une contribution au processus global de prévision du personnel de recherche. Pour plus d’informations sur le modèle et les variables discutées ici, consultez notre Q&R sur le modèle DSGE.

Estimation du modèle prenant en compte la pandémie et le nouveau cadre de politique monétaire

Les principaux moteurs des prévisions du modèle restent les réponses de l’économie et des politiques à la pandémie de COVID-19. Les paramètres du modèle sont différents de ceux utilisés pour produire la projection de mars dans la mesure où le modèle a maintenant été réestimé, incorporant des données jusqu’en 2021 : T1. En plus de changer la distribution a posteriori des paramètres, l’exercice d’estimation a permis d’évaluer les différents scénarios de modélisation de la dynamique de l’économie pendant la pandémie que nous avons envisagés au cours de la dernière année. À la suite de ce travail, nous avons fusionné sur une spécification. Cette spécification présente plusieurs chocs transitoires de demande et d’offre à partir de 2020 : T1 : ces chocs capturent les effets macroéconomiques très importants mais relativement de courte durée du virus (la description du modèle sur la page GitHub décrit la modélisation de la pandémie de manière assez détaillée). Comme nous l’avons décrit dans les articles précédents, les chocs de demande sont modélisés comme des chocs de taux d’actualisation qui affectent les décisions de consommation intertemporelles, tandis que les chocs d’offre affectent à la fois la productivité totale des facteurs et l’offre de travail. À partir de 2020 : T2, les chocs COVID-19 sont également en partie anticipés un trimestre à l’avance, afin de saisir le fait que la pandémie a été persistante et qu’elle devrait l’être peu après son début, bien qu’avec une durée incertaine. Alors que pour les prévisions passées, les écarts types des chocs pandémiques étaient tirés d’une distribution antérieure, ils sont maintenant estimés, laissant ainsi les données régler l’importance relative des déficits de l’offre ou de la demande dans le ralentissement de l’activité économique.

En mars, les prévisions du modèle se composaient de deux scénarios. Dans le premier, l’importance de la dynamique du cycle économique standard a été limitée de force pendant la période de pandémie, tandis que dans le second scénario, elle ne l’était pas. Le premier scénario, qui avait une pondération de 70 % sur la base des prévisions consensuelles de densité de l’Enquête auprès des prévisionnistes professionnels (SPF) de février 2021, avait une production plus forte et des projections d’inflation plus faibles que le second. Dans le cadre de la nouvelle spécification du modèle, les chocs du cycle économique standard jouent toujours un rôle pendant la pandémie. Une différence clé avec le deuxième scénario, cependant, est que leurs écarts types – et donc leur importance relative – peuvent différer de leurs homologues en temps normal et sont également estimés.

Dans la nouvelle spécification du modèle, nous continuons de supposer qu’à partir de 2020 : la politique monétaire du T4 suit la nouvelle fonction de réaction du ciblage de l’inflation moyenne (AIT), reflétant les changements dans la stratégie de politique monétaire du FOMC annoncés en août dernier. Les paramètres de la nouvelle règle sont tels que le taux directeur lève la limite inférieure effective (ELB) en 2023, augmentant très progressivement par la suite. Lors de son introduction, nous supposons que la connaissance par les agents de la nouvelle politique n’est que partielle, et qu’elle augmente avec le temps. Plus précisément, les anticipations sont basées sur une combinaison convexe des anciennes et des nouvelles fonctions de réaction, le poids de ces dernières convergeant vers 1 sur six ans. Cette approche de modélisation capture le fait que les anticipations ne sont susceptibles de s’ajuster que progressivement à l’introduction de la nouvelle stratégie politique, en partie parce que les agents ne peuvent pas observer directement la réaction des décideurs aux développements macroéconomiques alors que le taux directeur est bloqué à l’ELB. (Encore une fois, veuillez consulter la description du modèle sur la page GitHub pour plus de détails.)

Comment les dernières prévisions se comparent-elles à celles de mars ?

Les prévisions du modèle de juin 2021 sont présentées dans le tableau ci-dessous, à côté de celles de mars, et illustrées dans les graphiques suivants. Les prévisions sont basées sur des données macroéconomiques trimestrielles publiées jusqu’en 2021 : T1, augmentées pour 2021 : T2 avec les prévisions médianes de croissance du PIB réel et d’inflation de base du PCE à partir de la publication du SPF de mai, ainsi que les rendements des titres du Trésor à 10 ans et  » Baa » obligations d’entreprise sur la base des moyennes 2021:T2 jusqu’au 1er juin.

L’évolution des prévisions par rapport à mars est déterminée par deux facteurs. L’une concerne les nouvelles données publiées au cours des trois derniers mois, et l’autre est la modification des paramètres du modèle et de la spécification du modèle. Les nouvelles données sur l’activité économique et l’inflation ont été des surprises à la hausse. La nouvelle distribution postérieure, et surtout la nouvelle spécification du modèle, conduisent ceteris paribus à une production plus faible et des prévisions d’inflation plus fortes par rapport à la combinaison 70/30 des deux scénarios, car la nouvelle spécification est plus proche du deuxième scénario en termes de prédictions. Ces changements se traduisent par des projections de production légèrement plus solides à court terme mais plus faibles à moyen terme, et des projections d’inflation beaucoup plus solides par rapport à mars.

• Plus précisément, la prévision moyenne de croissance du PIB réel (T4/T4) est de 5,4, 2,6 et 1,7 % en 2021, 2022 et 2023, respectivement, contre 4,7, 4,9 et 3,5 % en mars.

• L’inflation sous-jacente devrait atteindre 2,2 pour cent en 2021, bien au-dessus de la prévision de mars de 1,4 pour cent. Le modèle interprète cette augmentation comme en partie temporaire et prévoit que l’inflation sous-jacente sera de 1,9 % en 2022 et 2023. Cette prévision est plus forte que ce qui était prévu en mars pour 2022 (1,5 %), mais similaire pour 2023 et 2024 (1,9 et 2,0 %, respectivement).

• L’incertitude entourant les projections pour toutes les variables reste importante mais est mécaniquement plus faible qu’en mars puisque la projection impliquait alors la combinaison de deux scénarios. Les 68e centiles des projections d’inflation de base du PCE restent inférieurs à 3 % tout au long de l’horizon de prévision.

• Les estimations du taux d’intérêt naturel réel et de son évolution future sont plus élevées qu’en mars, le taux naturel étant d’environ 0 % à la fin de 2021 et s’élevant à 0,6 % à la fin de l’horizon de prévision.


Les prévisions du modèle DSGE de la Fed de New York — juin 2021

Les prévisions du modèle DSGE de la Fed de New York — juin 2021


Les prévisions du modèle DSGE de la Fed de New York — juin 2021


Les prévisions du modèle DSGE de la Fed de New York — juin 2021

Guillaume ChenWilliam Chen est analyste de recherche principal au sein du groupe de recherche et de statistiques de la Banque fédérale de réserve de New York.

Marco Del NegroMarco Del Negro est vice-président du groupe Recherche et statistiques de la Banque.

Shlok GoyalShlok Goyal est analyste de recherche principal au sein du Groupe de recherche et de statistiques de la Banque.

Alissa Johnson est analyste de recherche principale au sein du groupe Recherche et statistiques de la Banque.

Comment citer ce post :
William Chen, Marco Del Negro, Shlok Goyal et Alissa Johnson, « The New York Fed DSGE Model Forecast—Juin 2021 », Federal Reserve Bank of New York Économie de la rue de la liberté, 18 juin 2021, https://libertystreeteconomics.newyorkfed.org/2021/06/the-new-york-fed-dsge-model-forecastjune-2021.html.


Avertissement
Les opinions exprimées dans cet article sont celles des auteurs et ne reflètent pas nécessairement la position de la Federal Reserve Bank de New York ou du Federal Reserve System. Toute erreur ou omission est de la responsabilité des auteurs.

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