Le Royaume-Uni a la plus longue histoire des rendements des obligations d’État, remontant à 1703. Au fil des siècles, de nombreuses choses étranges se sont produites, notamment des guerres mondiales, des dépressions et des révolutions.
Mais comme le montre le graphique, les 20 dernières années ont été très étranges. Il montre les « rendements réels » – le taux d’intérêt moins le taux d’inflation – sur des périodes de 50 ans (23 ans depuis 2000) :
- Dans les années 1700le taux maximum atteint 34% et le taux minimum -18%
- Dans les années 1800, le taux maximum était de 27% et le minimum était de -32%
- Dans les années 1900, le taux maximum était de 18% et le minimum était de -21%
- Depuis 2000, le maximum n’a été que de 4 % et le minimum a été de -7 %
En d’autres termes, le « taux réel » a parfois été très positif – et parfois très négatif. Mais dans l’ensemble, il s’est constamment situé en moyenne à 2,5 % au-dessus de l’inflation.
Mais comme le note John Stepek pour Bloomberg, quelque chose de très étrange se produit depuis 2009, comme le montre le graphique :
« Ce qui me frappe le plus, c’est que les 15 dernières années ont été très, très inhabituelles. Ne vous méprenez pas. Il y a beaucoup de hauts et de bas dans ce tableau.
«Les années 1970 et 1980 sont assez piquantes et bizarres aussi. Mais vous ne pouvez pas décrire les 15 dernières années comme « normales ».
La raison en est les vastes plans de relance lancés par les banques centrales depuis 2003. Ils ont commencé à la veille de la crise des subprimes de 2008, comme le montre le graphique.
Et puis ils ont décollé de façon exponentielle, pour totaliser 73,5 milliards de dollars au premier trimestre de cette année. Cela signifiait que les taux d’intérêt n’étaient pas seulement proches de zéro. Ils étaient également généralement inférieurs au taux d’inflation:
- Le plan de relance de la Chine a essentiellement été des » subprimes sous stéroïdes » atteignant 50,5 milliards de dollars au premier trimestre de cette année
- Les États-Unis, la zone euro et le Japon ont été les suivants, imprimant 8,5 milliards de dollars, 7,1 milliards de dollars et 5,4 milliards de dollars.
- Le Royaume-Uni et la Suisse ont fait 1 milliard de dollars et 0,9 milliard de dollars, ajoutant au pot d’argent pratiquement gratuit
Mais l’année dernière, quelque chose d’encore plus étrange s’est produit. Les banques centrales ont soudain réalisé que tous leurs modèles informatiques étaient erronés.
Les modèles suggéraient que l’inflation était « transitoire » Mais en fait, elle était hors de contrôle.
Comme le montre le graphique, l’inflation au Royaume-Uni (ligne rouge) est maintenant bien au-dessus du taux à 10 ans (ligne bleue) et semble devoir y rester pendant un certain temps.
Bien entendu, le Royaume-Uni est en quelque sorte un « cas particulier ». Le Brexit et les premiers ministres Johnson/Truss ont créé des problèmes majeurs pour l’économie.
Mais les cas extrêmes aident à mettre en évidence les problèmes fondamentaux. Dans le cas des programmes de relance, ils ont créé un boom des liquidités qui a porté les prix de l’immobilier et les marchés boursiers à des niveaux insoutenables.
Pire encore, les programmes ont duré très longtemps. Toute une génération a été amenée à croire que les taux d’intérêt resteront toujours bas.
De nombreux propriétaires et commerçants croient sincèrement que les taux d’intérêt se situent « normalement » autour de 0 % – 1 %. Et ils n’ont aucune idée que les taux d’intérêt étaient en moyenne supérieurs de 2,5 % à l’inflation jusqu’au début des programmes de relance.
En d’autres termes, les banques centrales ont complètement faussé les évolutions des marchés financiers depuis 2009.
Pire encore, ils ont créé 73,5 milliards de dollars de dettes dans le processus :
- La principale caractéristique de la dette est qu’elle fait avancer la demande du futur
- Et, bien sûr, la demande diminue déjà en raison du déficit démographique actuel
- Comme le montre le graphique, la génération des vivaces de 55 ans et plus est maintenant la principale source de croissance démographique
Et bien que les vivaces soient des gens adorables, elles ne contribuent pas beaucoup à la demande. Ils possèdent déjà la plupart de ce dont ils ont besoin et leurs revenus diminuent généralement lorsqu’ils prennent leur retraite.
Les banques centrales ont passé les 15 dernières années à nous dire que la dette et la démographie « n’ont pas d’importance ». Ils ont affirmé qu’ils pouvaient toujours créer une demande via des mesures de relance.
Mais maintenant, la politique est à bout de souffle. Les propriétaires et les négociants en valeurs mobilières qui y croyaient seront probablement ceux qui souffriront du retour des taux réels à des niveaux normaux.
