L’année écoulée a été remarquable pour l’économie américaine : l’inflation s’est atténuée, les créations d’emplois sont restées solides et la consommation des ménages a progressé à un rythme soutenu.
Nous relevons notre estimation du PIB du quatrième trimestre à 2,8 % avec un risque d’accélération plus proche de 3 %,
Le rapport sur les revenus et dépenses personnels de novembre, publié vendredi par le Département du Commerce, a montré une augmentation mensuelle de 0,4 % des revenus et dépenses nominaux, tandis que les dépenses corrigées de l’inflation ont progressé de 0,3 %.
Ces augmentations se sont produites alors que la croissance de l’inflation, telle que mesurée par l’indice des dépenses de consommation personnelle, continuait de ralentir.
La désinflation généralisée qui sévit actuellement dans l’économie devrait se traduire par un nouveau soulagement de l’inflation globale. Alors que les loyers baisseront vers un niveau plus tolérable de 2 à 4 % l’année prochaine, il est probable que la Réserve fédérale s’orientera fermement vers une stabilisation des taux réels, ce qui créera les conditions d’une expansion soutenue des entreprises.
Le déflateur PCE a diminué de 0,1 % sur le mois et a augmenté de 2,6 % sur une base annuelle. Le PCE de base, qui exclut les catégories les plus volatiles de l’alimentation et de l’énergie, a augmenté de 0,1 % sur le mois et de 3,2 % sur un an.
Plus important encore, le taux d’inflation annualisé moyen sur six mois est désormais en hausse de 1,87 %, ce qui indique un apaisement des pressions inflationnistes, contrairement au rythme de 4 % de l’inflation sous-jacente au cours des six premiers mois de l’année.
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Ces données concordent avec une économie forte et en croissance, soutenue par des gains de revenus supérieurs au taux d’inflation et un marché du travail dynamique.
Sur la base de ces données, ainsi que de l’augmentation de 5,4 % des commandes de biens durables en novembre publiées vendredi, nous relevons notre estimation du produit intérieur brut pour le quatrième trimestre à 2,8 %, avec un risque d’un rythme plus rapide, plus proche de 3 %.
Implications politiques
Les implications politiques des données de vendredi suggèrent que la Réserve fédérale maintiendra, pour la quatrième fois consécutive, ses taux stables lors de sa réunion politique de janvier, tout en continuant à façonner les attentes des investisseurs autour de ce que nous estimons être quatre réductions de 25 points de base qui débuteront vers 20 heures. milieu de l’année.
Les améliorations de l’inflation globale et de l’inflation sous-jacente sont conformes à notre objectif de fin d’année de 2,5 % pour les deux indicateurs.
Même s’il est possible que l’inflation globale et l’inflation sous-jacente s’améliorent de manière plus notable d’ici la réunion politique de mars, nous pensons que l’évaluation actuelle par le marché d’une probabilité de 77 % d’une baisse des taux de 25 points de base lors de cette réunion semble peu probable. .
Les données
La rémunération globale a augmenté de 0,6 % en novembre et de 6,3 % au cours de l’année écoulée, tandis que les salaires et traitements ont augmenté de 0,6 %. Le revenu disponible a augmenté de 0,4% sur le mois.
Le taux d’épargne a augmenté à 4,1% dans un contexte de dépenses personnelles annualisées de 2,6% sur trois mois. Le revenu personnel hors transferts gouvernementaux a augmenté de 0,6% et de 2,9% par rapport à il y a un an.
Dans les données d’inflation du PCE, les prix de l’énergie ont diminué de 2,7 % et les prix des produits alimentaires de 0,1 %. Les prix des biens ont diminué de 0,3%, entraînés par une baisse de 2,1% des biens durables et une augmentation de 0,7% des biens non durables. La demande de services a entraîné une augmentation de ces prix de 4,1 %.
Les plats à emporter
L’économie américaine clôture l’année sur une base solide, portée par l’augmentation des revenus réels et des dépenses et par un ralentissement de la croissance de l’inflation.
Le rythme sous-jacent de l’inflation au cours des six derniers mois implique désormais fortement que l’inflation a atteint ou s’approche de niveaux tolérables, ce qui devrait se traduire par une poursuite des gains salariaux ajustés à l’inflation qui soutiendront l’économie tout au long de l’année prochaine.
L’amélioration des perspectives d’inflation fait partie d’une mosaïque économique plus vaste qui crée les conditions dans lesquelles la Réserve fédérale peut entamer une série de réductions de taux qui, selon nous, débuteront au milieu de l’année prochaine et ramèneront le taux directeur dans une fourchette comprise entre 2,5 et 2,5. % à 3% au cours des trois prochaines années.
La probabilité de baisses de taux continuera presque certainement à renforcer l’appétit pour le risque sur les marchés d’actifs, ce qui soutiendra la consommation globale des ménages l’année prochaine.
